北京
有个老段子：菜市场大妈都知道买黄金的时候，金价就该跌了。反过来也一样——当所有人都在骂券商"渣男"的时候，这板块可能正在悄悄攒人品。
中信建投最新研报给非银金融（券商+保险）打了个标签：估值低位、战略配置价值凸显。翻译成人话就是：便宜，且可能该买了。
便宜是真的便宜。券商指数PB（市净率）一度跌破1.2倍，什么概念？相当于你花1块钱，能买到账面价值1块多的资产。历史上这种时刻不多，2018年底算一次，之后券商板块涨了60%。当然，历史不会简单重复，但数字不会撒谎。
为什么没人买？因为"渣男"形象深入人心——牛市来了涨最猛，震荡市跌最狠，投资者被反复收割，信任账户早就透支了。这有点像你那个每次借钱都按时还、但一谈恋爱就消失的朋友：信用分不低，口碑分归零。
中信建投的逻辑是：资本市场改革在推（全面注册制、衍生品扩容），财富管理转型在走，只要市场不系统性崩盘，券商的"含财率"只会越来越高。换句话说，它正在从"看天吃饭"的周期股，慢慢变成"收过路费"的平台型生意。
但有个坑要注意：估值低≠马上涨。2013年券商也便宜，横盘了两年才爆发。战略配置的意思是"拿得住"，不是"明天涨停"。
最后说个细节。某头部券商营业部的朋友告诉我，他们客户资产规模最近三个月其实没跌——钱没走，只是躺平了。这大概是"战略配置"最朴素的注脚：人在场，心在等。
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