宝创协《国际贵金属市场观察》：黄金市场多空博弈加剧——短期波动寻底与长期避险逻辑未改的拉锯战

“宝创协”短评：3月23~29日贵金属市场回顾

• 短期情绪修复与底部博弈并存：华尔街与散户对金价走势看法分化中显修复：50%分析师与53%散户看涨，反映市场情绪从前期暴跌中略有回暖；但渣打银行指出，散户持仓亏损（4500美元/盎司时约83吨黄金亏损，若跌至4000美元将增至268吨）可能引发进一步清算，短期底部尚未稳固，金价仍需消化抛压。

• 宏观数据与地缘冲突主导短期波动：美国3月消费者信心骤降创2025年12月以来新低、一年期通胀预期飙升至3.8%，叠加伊朗冲突引发的油价上涨与金融市场动荡，既推升避险需求（金价回升至4450美元上方），又因通胀担忧压制实际利率，导致金价短期陷入“避险支撑”与“宏观逆风”的拉锯。

• 长期支撑逻辑未逆转，但需警惕短期清算压力：富国银行维持年底6200美元/盎司目标价，瑞士银行家协会强调黄金作为价值储存手段的重要性“只增不减”，布鲁金斯学会亦指出“贬值交易”逻辑（债务货币化预期）未改；但短期需关注散户持仓清算（当前约115吨易清算，若跌至4000美元将升至357吨）与技术面破位风险，市场或需经历“清洗”后方能夯实长期上涨基础。

根据www.kitco.com 等国内外近期贵金属报道与宝创协观察：

01

华尔街在经历了一周的弹性价格行动后

再次愿意信任黄金

主街因就业数据好转而上涨

金价从一开始的大幅下跌中恢复过来，在接下来的几天里加强了多个关键支撑水平。随着金价在本周结束时再次接近4500美元，市场参与者更加乐观地认为贵金属可能已经回暖。根据Kitco新闻黄金调查，上周华尔街分析师和散户投资者对金价走势的看法如下：

华尔街分析师观点

• 看涨：8位专家（50%）预计金价将上涨。

• 看跌：3位专家（19%）预测价格下跌。

• 中性：5位专家（31%）认为近期风险均衡。

散户投资者观点

• 看涨：139名散户（53%）认为金价将上涨。

• 看跌：60名散户（23%）预测价格下跌。

• 中性：64名散户（24%）预计金价将盘整。

02

美国消费者信心指数降至53.3

一年期通胀预期升至3.8%

现货黄金

价格回升至每盎司4,450美元上方

• 金价逆势上涨：现货黄金价格在数据发布后大幅拉升，突破每盎司4,450美元，最终收于4,453.16美元，当日涨幅达1.70%。

• 消费者信心骤降：密歇根大学3月消费者信心指数终值降至53.3，远低于预期的54和前值56.6，创下2025年12月以来新低。

• 通胀预期飙升：美国一年期通胀预期从2月的3.4%激增至3.8%，为2025年4月以来最大单月增幅，加剧了市场对通胀的担忧。

• 地缘冲突是主因：消费者信心的下滑主要受伊朗冲突后汽油价格上涨和金融市场动荡的双重冲击，尤其影响了中高收入群体的情绪。

• 美国经济前景悲观：调查显示，短期经济前景预期暴跌14%，一年期个人财务状况预期下滑10%，而长期预期的跌幅则较为温和，反映出市场避险情绪升温，从而推高了黄金的避险需求。

03

金价在地缘政治紧张局势中挣扎

富国银行认为

年底前金价将达到6200美元/盎司

中东地缘政治紧张局势升级时，黄金价格未如传统避险资产般上涨，反而因宏观经济逆风出现反常回调。富国银行分析指出，尽管短期金价受宏观因素压制，但长期来看，全球央行购金需求、去美元化趋势及地缘政治不确定性等支撑因素未逆转，黄金的长期前景未崩溃。

能源价格上涨引发的持续通胀担忧进一步加剧了金价短期波动，但中长期而言，黄金作为避险和抗通胀资产的属性仍被市场看好。

04

渣打银行：ETF持仓面临清算压力

短期底部尚未稳固

• 黄金在200日均线处获初步支撑，但市场仍在寻底。

• 大量散户投资者（1月创历史新高的主要需求方）处于亏损状态，可能引发进一步抛售。

• 分析ETP流量显示：金价4500美元/盎司时，约83吨黄金处于亏损；若跌至4000美元/盎司，亏损持仓将增至268吨；按“后进先出”估算，当前约115吨易被清算，若跌至4000美元则升至357吨。

• 认为黄金需更多投资者清算后，才能形成更稳固的支撑。

05

贵金属价格下跌源于

散户囤积、避险和贬值交易保持不变

布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks分析指出，近期地缘冲突期间贵金属价格下跌并非避险地位失效，而是由市场结构变化主导：

• 散户涌入改变属性：战前价格大涨吸引了大量散户，扩大了投资者基础，致使贵金属短期表现出“风险资产”特征，即冲突升级时遭抛售，局势缓和时反弹。

• 技术与仓位因素：下跌主要由获利了结和追加保证金引发的流动性需求所致，属于大幅上涨后的仓位清洗。

• 长期逻辑未改：财政政策鲁莽导致的债务货币化预期依旧，支撑贵金属的“贬值交易”逻辑仍然有效。

06

瑞士银行家协会表示

尽管近期金价波动较大

但黄金作为价值储存手段的重要性

只增不减

瑞士银行家协会监管和经济政策顾问尼娜-阿莱萨•米歇尔表示，在更加分散和政治敏感的全球金融体系中，黄金作为一种价值储存手段仍将具有重要意义，但不一定是通过大幅价格上涨。

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