华电国际（600027）2025年年报简析：净利润同比增长1.39%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华电国际（600027）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1260.13亿元，同比下降10.95%，归母净利润60.7亿元，同比上升1.39%。按单季度数据看，第四季度营业总收入301.4亿元，同比下降14.63%，第四季度归母净利润-3.67亿元，同比下降185.03%。本报告期华电国际盈利能力上升，毛利率同比增幅30.22%，净利率同比增幅7.79%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利69.99亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率11.44%，同比增37.4%，净利率6.52%，同比增22.86%，销售费用、管理费用、财务费用总计53.96亿元，三费占营收比4.28%，同比减0.58%，每股净资产4.15元，同比减7.74%，每股经营性现金流2.34元，同比增23.22%，每股收益0.49元，同比增6.52%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 其他应收款变动幅度为69.64%,原因:应收燃料款增加的影响。
2. 在建工程变动幅度为34.86%,原因:基建工程增加的影响。
3. 递延所得税资产变动幅度为-35.01%,原因:经营亏损确认递延所得税资产减少的影响。
4. 应付票据变动幅度为65.12%,原因:银行承兑汇票结算增加的影响。
5. 营业收入变动幅度为-10.95%,原因:发电量减少、电价下降及煤炭贸易业务模式优化等影响。
6. 营业成本变动幅度为-13.97%,原因:煤价下降、耗煤量减少及煤炭贸易业务模式优化等影响。
7. 财务费用变动幅度为-16.37%,原因:本公司加大资金运作以及融资成本降低的影响。
8. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为39.90%,原因:燃料采购支出减少的影响。
9. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-38.00%,原因:基建工程投资支出增加的影响。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-44.33%,原因:归还债务及支付并购对价款的影响。
11. 税金及附加变动幅度为19.27%,原因:环保税增加及水资源费改税的影响。
12. 投资收益变动幅度为-12.91%,原因:上年处置子公司股权的影响。
13. 所得税费用变动幅度为7.77%,原因:本公司经营业绩改善的影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.83%，资本回报率不强。去年的净利率为6.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.54%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.34%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报20份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.1%/4%/4.5%，净经营利润分别为48.08亿/75.1亿/82.17亿元，净经营资产分别为1563.45亿/1863.19亿/1837.02亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/0.07/0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为64.14亿/95.18亿/45.82亿元，营收分别为1171.76亿/1415.02亿/1260.13亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为9.21%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达50.28%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达189.94%）

持有华电国际最多的基金为工银可转债债券，目前规模为41.43亿元，最新净值1.8415（3月27日），较上一交易日上涨0.41%，近一年上涨7.1%。该基金现任基金经理为黄诗原。

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