一场“水战”，打没华润饮料25亿+

3月26日晚间，怡宝母公司华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”）披露2025年业绩。报告期内，华润饮料实现营收110.02亿元（人民币，下同），同比下降18.6％；实现净利润9.85亿元，同比下降39.8％。

图源：华润饮料财报（截图）

这也是华润饮料自2021年有可查数据以来，首次出现营收、净利润“双降”的局面。不过，在此之前，华润饮料就已经在盈利预警中预计净利润同比2024年的16.37亿元下降约40%。

华润饮料在财报中坦言，营收减少对于主要是由于包装水销量减少，加大营销资源投入，以及产品结构变化影响。报告期内，华润饮料毛利率为45.7%，同比减少1.6个百分点，华润饮料称主要是由于加大营销资源投入以及产品结构变化的综合影响。

不过，从市场角度来看，华润饮料“双降”背后，主要还是因为2025年持续的价格战，直接导致了核心业务“怡宝”纯净水系列产品的价格体系“崩坏”，不仅导致其销量锐减，更是让其利润空间被进一步挤压。

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包装饮用水跌破百亿

华润饮料的包装饮用水包括“怡宝”“怡宝露”“本优”和“FEEL”四大瓶装水品牌，以及“怡宝”和“加林山”品牌下的桶装水。其中，消费者最熟知的莫过于“怡宝”。

财报显示，2025年，华润饮料包装饮用水实现营收95.04亿元，同比2024年的121.24亿元下降21.61%，在总收入中的占比也从2024年的89.7%下降至86.14%。值得一提的是，这也是华润饮料的包装饮用水业务自2021年以来，首次跌到百亿以内。

图源：华润饮料财报（截图）

其中，小规格（1L以下）瓶装水产品实现营收50.96亿元，同比2024年的70.28亿元下降23.22%，在总收入中的占比也从2024年的52%下降至49%。

换而言之，2025年，华润饮料整体营收少了25.19亿元，但其整个包装饮用水业务同比去年直接少卖了26.2亿，其中，以500ml/瓶的怡宝纯净水为代表的小规格瓶装水就少卖了16.32亿元。

中大规格（1L-15L）瓶装水产品实现营收36.37亿元，同比2024年的46.07亿元下降21.04%，在总收入中的占比也从34.1%下降至了33.1%。

桶装水（18.9升）产品实现营收4.7亿元，同比2024年的4.89亿元下降3.89%，但在总收入中的占比从2024年的3.6%增长至4.3%。

华润饮料在财报中称，公司致力于成为水之集大成者，坚持“好水不分水种”的发展理念，推动多品牌多水种发展。以“怡宝”“本优”为重点发力品牌，通过规格扩充、包装创新丰富产品线发展。年内推出“本优”包装饮用水茶伴5L，主打泡茶概念，满足家庭办公场景需求；“怡宝”上市口袋装纯净水210ml，适配外出在途饮用场景；2025年12月推出创新包装产品“怡宝”纸盒装330ml，在香港上市试销……

图源：怡宝

其实，从2024年开始，整个包装水市场就陷入激烈的价格战当中，尤其是纯净水领域，厮杀更是残酷。作为品类一哥，华润饮料不得不被动迎战，采取以价换量的方式保住自己的市场优势。

但事与愿违，据尼尔森零售的市场调研数据显示，2024年12月至2025年12月，在包装饮用水品类中，怡宝市场份额同比下滑1.8%。

进入2026年，瓶装水市场的竞争似乎并没有丝毫缓解。毫不夸张地说，如果价格战不停止，对于华润饮料而言，其中包装饮用水领域的市场份额还会进一步被竞争对手蚕食。

02

饮料业务增速放缓

作为华润饮料的“第二曲线”，2025年，华润饮料的饮料业务实现营收14.99亿元，同比2024年的13.97亿元增长7.26%，在总收入中的占比从2024年的10.3%提升至了13.6%。

而在2021年至2024年，华润饮料的饮料业务收入分别为5.22亿元、7.17亿元、10.68亿元、13.97亿元，占营收比4.6%、5.7%、7.9%、10.3%。值得一提的是，2022年至2024年，华润饮料的饮料业务增速分别为37.36%、48.95%和30.81%。

在包装饮用水遭遇“滑铁卢”之际，华润饮料的第二曲线也未能幸免，同比增速首次放缓至个位数。而多卖的1个亿饮料，对于华润饮料在包装水领域超26亿的下滑而言，也属于“杯水车薪”，难以扭转业绩下滑颓势。

图源：怡宝

不过，华润饮料并未放缓对饮料业务的热情。财报披露，2025年，华润饮料在饮料领域共推出23个新品SKU，“至本清润”“蜜水系列”持续丰富口味及产品规格的延伸，“假日一刻”果汁系列及“佐味茶事”无糖茶系列升级产品及延伸规格，满足消费者在即饮、分享及家庭使用等全场景下的差异化需求，积极打造第二增长曲线。

其中，茶饮料品牌三个，包括“至本清润”草本植物饮料、“佐味茶事”茶饮料以及“愿事之茗”奶茶饮料。报告期内，“至本清润”推出450ml炖梨新口味、1L畅饮装和300ml迷你装产品；“佐味茶事”无糖茶系列于2025年7月完成升级上市，产品容量提升至500ml，并同步推出“茉莉玉露”、“铁观音”、“巖茶”三大经典茗茶口味，1L畅饮装产品同步上市……

果汁品牌两个，即“蜜水系列”水果饮料和“假日一刻”果汁饮料。其中，“蜜水系列”在报告期内成功上市新口味“蜜水青提”，同步推出480ml常规装与350ml迷你装两种规格；同期推出“蜜水柠檬”“蜜水青提”1L畅饮装产品。

图源：怡宝

在运动饮料领域，华润饮料孵化了“魔力”品牌，，并全新上市550ml运动盖以及1L大包装产品，满足不同运动场景下的产品需求。

在即饮咖啡领域，华润饮料孵化了咖啡饮料品牌“焰焙”，并全新上市400ml拿铁、摩卡两个口味新品，以及180ml浓醇拿铁、丝滑澳白两个便携装。

值得一提的是，华润饮料在2011年与“麒麟”品牌订立的战略合作，并引入了“午后奶茶”系列产品、“火咖”系列产品及“源自世界的厨房”系列产品作为我们产品组合的一部分。不过，在今年的财报中，华润饮料称：“我们与‘麒麟’品牌的IP合作已于2025年届满，截止目前，双方未另行续期，相关合作已经终止。”

不过，从华润饮料的子品牌布局来看，基本已经完成了对“麒麟”品牌相关IP的替代。

03

“谋变”

其实华润饮料相比竞争对手而言，“短板”有目共睹。

图源：怡宝

除了品类布局不均之外，产业布局有待进一步优化也是关键。毕竟，软饮市场是一个对于产业布局较为依赖的行业。

华润饮料在财报中称，2025年内，本集团坚定践行“1+N”产能战略，持续推进产能布局优化以强化竞争力。在包装水领域，依据优质水源地开发及物流枢纽选址标准有序实施产能扩张：除武夷山大包装生产线、自建温州工厂外，两家合作工厂也已按计划实现投产，以补充发展市场及纸盒包装水产能。在饮料领域，在现有4家自有工厂稳定运营基础上，新增2家合作工厂以优化华南地区及华东地区产能结构，有效降低综合运营成本并提升市场响应效率。此外，宜兴工厂二期项目已全面投入运营，湖北工厂建设亦按既定计划稳步推进。

华润饮料表示：“随着新工厂相继建成投运，本集团自有产能占比将持续提升，这不仅有效增强生产自主性、稳定性并降低整体生产成本，更为未来市场份额的持续拓展与盈利增长奠定坚实基础，持续巩固行业领先地位。”

与此同时，华润饮料还在不断的推进渠道优化，并开展渠道分类优化调整，在提升渠道效率的同时丰富渠道客户类型，包括传统渠道、KA渠道、特通渠道、教育渠道、休闲娱乐渠道、新兴渠道、餐饮渠道、家庭渠道及电商等新兴渠道。

华润饮料表示，在巩固传统渠道优势地位同时，积极拓展客户体系及渠道商网络，设定专项经销商如品类经销商、餐饮服务商、特渠服务商等类别，加强客户自营能力，助力渠道及品项发展；持续拓展新兴渠道，完善在线业务矩阵布局，迎合家庭消费场景搭建家庭渠道在线购买通道，强化消费者触达；同时持续开发零食折扣客户，通过差异化产品应对竞争，积极布局零食折扣销售场景，推动多渠道共同发展，以满足市场和消费者需求。

展望2026，华润饮料表示，将继续锚定品类多元、场景细分、价值高端方向构建战略。

产品端，华润饮料将着力打造梯度化产品矩阵，迭代茶饮料、运动饮料等成长品类。同时，依托以消费者为导向的研发机制，聚焦新品的细分场景，深度贴近消费者真实需求，快速响应消费者反馈并持续优化产品，强化产品核心竞争力。营销与渠道端，面对充满机遇与挑战的2026年，将继续深化体育营销，依托“中国国家队官方饮用产品”这一核心品牌资产，推动水饮品牌协同发力；同时精耕终端市场，融合全渠道网络，以系统化策略强化市场渗透力。

华润饮料表示：“本集团有信心推动实现高质量、可持续增长，朝着做优做强、建设世界一流综合饮料企业的目标坚实迈进。”

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