鲁股观察｜密封科技2025年报：稳健增长背后，两项募投项目终止、两项延期

来源：界面新闻

文｜王雅柳

2026年3月24日，烟台石川密封科技股份有限公司（简称：密封科技；代码：301020）披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入5.62亿元，同比增长6.6%；归属于上市公司股东的净利润为8850.5万元，同比增长8.07%，呈现稳健增长态势。

据公开信息，密封科技于2021年7月在深交所创业板上市，是国内发动机密封制品领域的领先企业。

与年报同步披露的，还有募投项目的调整安排。公司上市时共有5个募投项目，截至目前，“隔热防护罩技改扩产项目”与“石川密封技术中心建设项目”已于2024年相继终止后续投入；“密封垫片技改扩产项目”预计可使用状态日期由2025年12月31日延期至2026年12月31日，“厚涂层金属涂胶板技改扩产项目”亦延期至2026年底；另有补充流动资金项目已按计划完成。

垫片类业务贡献近八成营收，涂胶板业务承压下滑

从业绩结构看，2025年公司营收5.62亿元，同比增长6.6%；净利润8850.5万元，同比增长8.07%。经营现金流显著改善，经营活动产生的现金流量净额达1亿元，同比大幅增长29.04%，盈利质量向好。

分产品看，垫片类产品实现营收4.47亿元，同比增长13.51%，占公司总营收比重为79.63%。

公司称，该业务增长主要得益于下游商用车市场的回暖。据中国内燃机工业协会数据，2025年商用车产销分别完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9%。其中，重型货车销量达114.5万辆，同比增幅高达27%。

作为配套供应商，公司客户已覆盖国内超80%的柴油机主机厂。从前五大客户看，销售金额占年度销售总额的53.55%，其中第一大客户销售占比为27.46%。

相比之下，纤维板产品实现营收3105.36万元，同比增长12.87%；涂胶板产品则录得营收5582.7万元，同比下滑29.42%。公司解释称，主要系下游主要客户受外部环境影响、订单减少所致，预计2026年该业务将逐步恢复。

从季度走势看，第四季度公司实现营收1.36亿元，同比微增2.1%，但归母净利润为1504万元，同比下降4.1%。值得关注的是，近三期年报中，公司扣非净利润增速分别为23.01%、14.35%、11.16%，呈现持续放缓态势。

运营效率方面，存货周转率近三年分别为2.98、2.93、2.8，呈逐年下降趋势，存货占资产总额比重亦由10.06%上升至11.29%。与此同时，预付款项期末余额达74.11万元，较期初增长5218.63%，主要系预付经营性款项增加所致。

研发投入加码，募投项目调整应对产业变革

年报显示，2025年公司研发投入金额为2260.02万元，占营业收入比重为4.02%，研发人员由62人扩充至66人。公司已构建产品研发、工艺研发与基础研究三位一体的研发体系。截至报告期末，共拥有知识产权67项，其中有效发明专利10项、实用新型专利46项、软件著作权11项。

技术布局上，公司围绕国六排放标准开发了EGR滤网垫片、石墨网垫片、包裹式隔热防护罩等多款产品，部分已实现小批量供货。面向新能源领域，公司已与多家新能源车企在增程、混动车型上实现量产配套。

据2025年12月披露的投资者关系记录，尽管新能源混动、增程车型密封业务增长迅速，但因单车价值量较低、基数尚小，营收占比仍不高。未来，公司计划向电驱系统、氢气发动机、甲醇发动机的密封制品及附属垫片方向延伸，氢能相关技术产品亦在持续研发中。

图片来源：密封科技官网

在业绩稳健增长的同时，公司对上市时的募投布局进行了较大幅度的收缩与延期。

公司于2025年12月审议通过将“密封垫片技改扩产项目”延期至2026年底。年报指出，自上市以来，下游商用车市场波动明显：2021年至2022年经历深度调整，2023年需求虽回暖但尚未恢复至2020年水平，2024年延续缓慢增长，2025年则在结构性增长中显现新能源转型加速态势。基于此，公司决定以实际需求为导向，优先挖掘现有产能潜力。

更早前，公司已于2024年终止“隔热防护罩技改扩产项目”与“石川密封技术中心建设项目”的后续投入。前者终止原因系新能源汽车发展对燃油车市场带来冲击，现有隔热罩产线经适应性改造后已能满足战略需求；后者则因公司评估后决定在收回出租车间基础上改建研发中心，以避免重复投资。

目前，“石川密封技术中心建设项目”剩余募集资金已用于永久补充流动资金，“隔热防护罩技改扩产项目”节余资金则继续留存专户进行现金管理。截至2025年末，公司尚未使用的募集资金合计1.72亿元，其中活期存款1.22亿元、大额存单5000万元。

股东回报方面，全年累计现金分红4831.2万元，占净利润的54.59%。其中，半年度已派发2196万元，年度拟再派发2635.2万元（每10股1.8元）。公司董事会同时提出2026年中期分红规划，授权董事会届时依条件制定具体方案。

从股东结构看，截至2025年末，公司控股股东烟台铭祥控股有限公司持股比例为47.93%，日本石川密封垫板株式会社持股11.28%。报告期末普通股股东总数为10224户，较三季度末有所增加。

公司后续经营表现及募投项目调整的实际成效，仍有待进一步观察。