谢逸枫：信贷暴跌！房贷猛降，剪刀差收窄，降准迫在眉睫

文/谢逸枫

2026年3月16日，央行披露2月金融数据显示，2月M1破115.93万亿元（1月117.97万亿元）、M2破349.22万亿元（1月347.19万亿元），新增贷款增加5.61万亿元（1月4.71万亿元），其中个人住房贷款增加1654亿元（1月3469亿元）。

从单月看，2月人民币贷款增加9000亿元，同比少增1100亿元。其中，2月企（事）业单位贷款增加1.49万亿元，同比增加4500亿元，信贷景气度较高。住户贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元。

2月M1同比增长5.9%（1月同比增长4.9%）、M2增长9.0%（1月同比增长9.0%），M1比上月增长扩大1.0%、M2与上月同比增长持平，M1的增速呈现回升趋势，剪刀差比上月缩小1.0%，收窄至3.1%的趋势。

2月人民币存款增加9.26万亿元（1月8.09万亿元，2025年2月8.74万亿元），同比增加5200亿元。其中住户存款增加5.24万亿元（1月2.13万亿元，2025年2月6.23万亿元），同比减少9900亿元，主要是非银行业金融机构及政府存款增加。

目前全国居民的存款总量非常庞大，如果居民拿出一半来买房，房地产和市场信心复苏、销售回升、房企风险必化解。2021年-2025年住户存款新增分别为9.9万亿元、17.84万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元、14.64万亿元。

M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，消费和终端市场活跃。若M2过快，投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。

M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。毫无疑问，目前最大的问题是M1、M2过低，有效需求不足，投资不足。货币政策应该调整，挤水分转为放水。

M1，M2增幅双双回升，剪刀差收窄

2025年1月起，M1开始按新口径统计。“上新”后的M1在纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金后，统计口径包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。

2月M1破115.93万亿元（1月117.97万亿元），M1同比增长5.9%（1月同比增长4.9%），环比增速回升1%。对比2024年、2025年的月份变化，M1呈现先低后高，说明货币政策适度宽松的政策持续。

M1呈现增幅回升1%，一定程度上反映出经营主体预期有所改善，反映出金融市场上投资者风险偏好提升，说明核心城市的房地产市场销售持续改善。按照2月北上广深和热点二线城市楼市销售数据，销售回升不明显，市场呈现降温趋势。

2月M2破349.22万亿元（1月347.19万亿元），M2增长9.0%（1月同比增长9.0%），环比增速持平。对比2024年、2025年的月份变化，M1呈现先低后高，说明货币政策适度宽松的政策持续。

M2增速持平9.0%，主要是居民存款增速上行，而企业存款增速下行，反映了春节假期发奖金、支付上中下游等行为使得企业存款向居民存款转移。2月市场流动性偏紧是非银存款增速下行的主要原因，导致M2增速持平。

2月M1与M2剪刀差收窄至3.1%，比1月4.1%收窄1%。2026年2月M1与M2剪刀差为3.1%（1月4.1%）。对比2024年-2025年月份来看，剪刀差呈现先高后低。剪刀差的收窄，说明实体经济和市场主体经营活动活跃度上升。

剪刀差收窄，说明资金活化度提高，大量的资金在银行内空转减少。金融体系资金积淤现象改善，银行存在惜贷的情况减少。当务之急是银行加快资金贷出、有效刺激内需、提振实体经济活跃度，推动房地产市场止跌回稳。

新增贷款暴跌，个人住房贷款猛降

2026年前2月人民币贷款增加5.61万亿元（1月4.71万亿元、2月9000亿元），同比2025年前2月人民币贷款增加6.14万亿元（1月5.13万亿元、1月1.01万亿元），同比减少5300亿元，说明新增人民币贷款减少，大跌。

分部门看，住户贷款减少1942亿元，其中短期贷款减少3596亿元，中长期贷款增加1654亿元。企（事）业单位贷款增加5.94万亿元，其中短期贷款增加2.65万亿元，中长期贷款增加4.07万亿元，票据融资减少9089亿元。

单月来看，2月人民币贷款增加9000亿元（1月4.71万亿元），同比减少1100亿元。尽管2月人民币贷款同比少增（1月贷款同比多增4200亿元），但贷款增量仍处于历史较高水平。结构上，企业部门亮眼，居民部门偏弱”的分化特征明显。

2026年前2月住户贷款减少1942亿元（1月4565亿元），住户贷款呈现大幅度的下降，环比来看。而前2月代表个人住房贷款的中长期贷款增加1654亿元（1月3469亿元）。环比来看，个人住房贷款呈现下滑明显。

2026年前2月住户贷款减少1942亿元（1月4565亿元），1月占新增贷款9.69%），代表个人住房贷款的中长期贷款1654亿元占新增贷款5.61万亿元的2.94%（1月7.36%），总体来看，都表现出大幅度的萎缩、占比暴跌。

春节错位对居民端贷款读数形成较大拖累，在上月规模转正后，2月居民贷款表现承压，短贷、中长贷均呈现收缩态势。2月居民短期贷款减少4693亿元，较去年同期多减1952亿元，2月居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元。

居民信贷仍相对偏弱，当中有一定的季节性因素的影响，春节月份往往为地产成交淡季，同时也需要继续关注居民加杠杆意愿的修复情况。累计来看，1至2月居民贷款合计减少1942亿，同比少增2489亿，低于过去三年同期均值3031亿。

其中短期贷款为主要拖累项。房地产销售步入传统“小阳春”旺季，成交量价数据较2月有明显改善。前两月中长期贷款虽新增1654亿元，但整体增量有限。传统销售旺季叠加部分地区政策助力，3月房地产市场有望小幅回暖。

超九成新增人民币贷款流向企事业单位，个人房贷占比不足一成

央行的金融数据显示，前2月人民币贷款增加5.61万亿元（1月4.71万亿元）。分部门看，住户贷款减少1942亿元（1月4565亿元），其中短期贷款减少3596亿元，中长期贷款增加1654亿元（1月3469亿元）。

企（事）业单位贷款增加5.94万亿元（1月4.45万亿元），其中短期贷款增加2.65万亿元，中长期贷款增加4.07万亿元（1月3.18万亿元），票据融资减少9089亿元；非银行业金融机构贷款减少1987亿元。

按照信贷投放结构看，超过100％以上的信贷统统流向企事业单位，个人房贷占比不足7%。2026年前2月企事业单位贷款5.94万亿元（1月4.45万亿元），占人民币新增贷款的105.8%（1月94.4%）。

其中中长期贷款增加4.07万亿元占新增人民币贷款5.61万亿元的72.5%（1月71.1%）。2026年前2月住户贷款减少1942亿元，（1月3469亿元）占新增贷款5.61万亿元（1月4.71万亿元），负3.46%（1月7.36%）。

2026年前2月中长期贷款新增1654亿元（1月3469亿元），占新增贷款5.61万亿元（1月4.71万亿元）的2.94%（1月7.36%），总体看，2026年前2月信贷暴跌，住户贷款、个人住房贷款猛降，整体未达到市场预期。

由于春节假期和房地产市场总体销售偏弱，实体经济的融资需求偏弱，经济增长动能需要稳固，但财政前置发力，前2月经济实现开门红。2026年货币政策应及时配合、适时操作。预计降准、降息及结构工具将会择机而动。