最确定的，是金矿！

2025年，中国矿业史上的一个传奇落下帷幕，陈景河正式卸任紫金矿业董事长，转任终身荣誉董事长。

32年前，他用6000元的借款盘下一家负债累累的县办矿产公司；32年后，他交出了一家市值8400亿、净利517亿的全球矿业巨头。

这是一个关于梦想、坚持和传承的故事。

而接过他手中接力棒的，是邹来昌。这位新任掌门人，能否扛起陈景河留下的大旗？星空君今天就来扒一扒，紫金矿业的新老交替，到底是"功成身退"还是"临危受命"？

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陈景河32年：从负债累累到全球矿业巨头

在说新老交替之前，我们先来回顾一下陈景河的传奇故事。

1992年，陈景河做出了一个让所有人都意想不到的决定——放弃福建地质队的"铁饭碗"，辞职下海，盘下一家负债累累的上杭县矿产公司。

那时候，没有人看好他。地质队的同事觉得他是傻子，亲戚朋友觉得他是在自毁前程。但陈景河有他的判断。他发现，紫金山金矿的品位虽然低，但储量惊人。只要用对方法，完全可以实现商业开采。

第二年，他用堆浸工艺让矿产公司起死回生，很快成为中国第一大金矿。

2000年，陈景河推动股份制改造，引入新华都等民营资本；

2003年，紫金矿业香港上市；

2008年，A股上市。

从此，紫金矿业开启了全国化与全球化布局。

32年间，紫金矿业从一家县办小厂，成长为全球矿业巨头。公司保有资源总量金超4600吨、铜约1.1亿吨、锌（铅）超1200万吨、当量碳酸锂超1800万吨。

这是一个关于梦想与坚持的故事。陈景河用32年时间，证明了一个道理：只要方向对了，路再远也能到达。

02

邹来昌接棒：新掌门人什么来头？

2025年，邹来昌正式接棒，出任紫金矿业董事长。

这位新掌门人是什么来头？

公开资料显示，邹来昌长期在紫金矿业任职，对公司的业务和管理非常熟悉。他见证了紫金矿业从弱小到强大的全过程，对公司的战略和文化有着深刻的理解。

紫金矿业董事长邹来昌在年报致辞中表示，在公司创始人陈景河的带领下，紫金矿业从一个县属小企业，蝶变为全球一流跨国矿业集团，铸就了中国乃至全球矿业史上的奇迹。

这句话，既是对陈景河的致敬，也是对自己的期许。

不过，星空君认为，接班容易，守成难。陈景河打下了这么大的江山，邹来昌能否守住，甚至更进一步，这是一个巨大的考验。

金价波动、全球并购整合、海外运营风险……这些都是邹来昌必须面对的问题。

03

矿产金90吨背后：增产逻辑是什么？

说完新老交替，我们来看看业绩。

数据来源：iFind

2025年，紫金矿业矿产金产量达90吨，同比增长23.29%。这是什么概念？

如果把这个数字形象化，相当于每天产出近250公斤黄金。按照目前金价计算，每天产值超过1亿元人民币。

更重要的是，这个增产是在金价大幅上涨的背景下实现的。2025年，伦敦金现上涨64.56%，上海金涨幅57.94%，创历史最高年度涨幅。紫金矿业不仅享受了价格上涨的红利，还享受了产量增长的红利。这是"戴维斯双击"。

增产从何而来？

年报显示，公司在全球的多个矿山项目陆续投产，产量增长摊薄了固定成本，提升了整体毛利率。

而且，紫金矿业对奖牌三元素——金、银、铜的未来抱有较大期望，预计2028年产量分别达到130~140吨、600~700吨、150万~160万吨，意味着三年后分别增超44.44%、36.67%、37.61%。

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“铜锂双雄”：紫金矿业的第二增长极

说到紫金矿业，大多数人只想到黄金。但实际上，紫金矿业还有一个被忽视的增长极——铜和锂。

2025年，紫金矿业矿产铜产量109万吨，矿产银439吨。铜的产量已经接近黄金的十倍！而且，2025年还新增了锂资源（LCE），成为公司新的利润增长点。

更重要的是，2025年12月29日，西藏巨龙铜矿二期改扩建工程成功联动试车。

二期达产后，巨龙一、二期单日矿石处理量整体将达35万吨，年矿产铜将达30万吨至35万吨。这意味着什么？意味着紫金矿业将成为中国最大的铜矿企业之一。

同日，由公司主导运营的卡莫阿冶炼厂成功浇铸第一炉阳极板，标志着非洲最大的铜冶炼厂进入试生产阶段，达产后，每年可节约运输费用超3亿美元。

3亿美元是什么概念？

相当于20多亿人民币，够建一座中型矿山了。

值得关注的是，2025年，公司完成对A股上市矿企藏格矿业的控制权交割，显著培厚了铜资源储备，新增战略性矿产钾资源，实现对巨龙铜矿的绝对控股。

紫金矿业正在打造一个"铜矿帝国"，未来，铜业务有望与黄金业务并驾齐驱，成为公司的双引擎。

05

真金白银分红：股东回报如何？

2025年，紫金矿业拟每10股派发现金红利3.8元（含税），拟派发现金红利101.04亿元。加上中期分红58.47亿元，紫金矿业2025年度分红规模将达159.51亿元。

什么概念？三年累计分红361亿元！几乎分走了除维持正常经营以外的所有现金。

要知道，这可是在股价涨幅133%的情况下的股息率。很多股票在股价大涨后，股息率就被摊薄了。但紫金矿业依然保持高分红，说明公司是真的在乎股东回报。

不过，星空君也要提醒投资者，高分红的前提是业绩持续增长。如果金价回调导致业绩下滑，分红能力也会受到影响。

数据来源：iFind

并且由于分红过于慷慨，公司的长短期借款比较多，导致利息支出高达40亿元左右。

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新老交替的挑战

陈景河退休，邹来昌接棒，这是紫金矿业32年来最大的一次人事变动。

星空君认为，邹来昌面临三大挑战：

第一，金价回调风险。2026年以来，金价触顶回落，截至目前区间跌幅超11%。这对紫金矿业的业绩是一个考验。

第二，全球并购整合风险。紫金矿业在过去几年疯狂并购，280亿元收购联合黄金、100亿元收购加纳和哈萨克斯坦金矿……这些并购能否整合好，是一个大问题。

第三，海外运营风险。海外矿产项目面临地缘政治、汇率等风险，公司海外资产占比持续提升，风险敞口也在扩大。

不过，星空君对紫金矿业还是有信心的。紫金矿业有陈景河打下的坚实基础，邹来昌对公司和行业都非常熟悉。另外，铜锂双引擎有望接棒黄金，成为公司新的增长极。