【IPO追踪】明略科技（02718.HK）股价下挫背后的分歧与机遇

3月13日，明略科技（02718.HK）再度大跌，截至发稿，公司跌6.8%，报208.4港元/股，市值303.1亿港元。自2月末以来，公司股价持续疲软，至今累计跌幅超20%，资金抛售迹象明显。

作为"全球Agentic AI第一股"，明略科技的股价波动引发市场广泛关注，业内对其发展前景也出现明显分歧——既有对其AI业务潜力的看好，也有对其经营的担忧。

明略科技是国内领先的数据智能应用软件公司，核心业务分为营销智能、营运智能及行业解决方案三大板块，公司主要通过AI和大数据技术，帮助企业实现增收、降本、提效，推动企业数字化转型。其中，营销智能板块的秒针系统是国内最早的广告监测工具之一。

此外，公司旗下AI视频广告测试产品AdEff备受关注，该产品依托十余年积累的10万+次神经科学测量数据及自研超图多模态大语言模型HMLLM，可将广告"投后验证"转为"投前预判"，最快15分钟就能输出视频广告效果预测报告，其预测结果与真人测试、专家判断的一致性分别达89%和76%，目前已落地快消、美妆、3C等多个行业，助力客户实现生意增长超100%。

尽管拥有技术和产品优势，明略科技的业务发展仍面临诸多隐忧。首先是市场竞争激烈，公司不仅要应对华为、阿里、腾讯等互联网巨头的跨界冲击，还要直面AI新势力的挑战；其次，全民"养龙虾"热潮之下，软件服务赛道面临前所未有挑战，客户预期下修，对板块估值影响较大。甚至对通用大模式供应商访问量产生了影响。此外，公司存在增收乏力、造血能力不足等问题。同时，公司早期依赖的腾讯生态协同优势随腾讯自身广告业务扩张而减弱，其技术或场景优势正逐步削弱，若上述核心问题得不到改善，公司未来可能错失行业增长红利。

国泰海通证券对明略科技持谨慎乐观态度，认为公司作为中国领先的数据智能应用软件提供商，核心业务稳健，收入恢复具备可见性，且持续投入大模型与智能体领域，强化龙头地位。该机构首次覆盖给予"谨慎增持"评级，预计2025-2027年公司收入分别为15亿元、16.6亿元、18.1亿元，归母净利润分别为-0.13亿元、0.37亿元、1.11亿元。鉴于公司净利润受非现金项目扰动，短期PE指标失真，采用PS估值给予2026年18倍PS估值，对应合理市值331.2亿元人民币，目标价222.71港元。

整体来看，明略科技的股价下挫反映了市场对其竞争力的担忧，而机构研报的看好亦体现了其发展潜力。未来，公司能否化解竞争压力、明确市场定位，将成为决定其股价走势和长期发展的关键。

作者|飞鱼

编辑|Lily