问询阶段“卡壳”逾两年半，嘉立创冲A胜算几何？

自2023年7月31日进入问询阶段以来，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（以下简称"嘉立创"）深市主板IPO迟迟未有实质性进展，已在问询阶段停留逾两年半时间。闯关A股背后，嘉立创2023年、2024年以及2025年上半年营收、净利均实现稳步增长；与此同时，公司高度分散的客户群结构、实控人近九成的持股比例均已成为市场关注的焦点。

客户群结构高度分散

历时逾两年半，嘉立创深市主板IPO仍处在问询阶段，尚未迎来上会机会。

深交所官网显示，嘉立创IPO于2023年6月30日获得受理，当年7月31日进入问询阶段。2024年3月，公司对外披露了首轮审核问询函回复。

据了解，嘉立创通过自建的下单网站和自有的生产仓储基地，提供覆盖EDA/CAM工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销、电子装联等全产业链一体化服务。截至2025年6月末，公司在线自助下单网站注册用户数超820万；2025年1—6月，公司付费用户超80万，处理订单数量超950万单。

值得一提的是，嘉立创客户群结构存在高度分散的情况。2022—2024年以及2025年上半年，公司来自前五大客户的收入合计占比分别约为2.25%、2%、1.37%、1.3%，接连下降。嘉立创曾表示，公司主要聚焦客户的产品研发及硬件创新场景，致力于满足"小批量、多样化、快交付"的长尾订单需求，客户具有高度分散、数量众多的特点。

"大量中小客户的订单稳定性较差，可能导致企业产能利用率波动，同时，也可能导致企业难以通过绑定大客户实现技术协同与品牌升级。"中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示。

不过，从基本面看，嘉立创报告期内营收、净利均实现稳步增长。财务数据显示，2022—2024年，公司实现营业收入分别约为63.87亿元、67.48亿元、80亿元；对应实现归属净利润分别约为5.73亿元、7.38亿元、9.98亿元。2025年上半年，嘉立创实现营业收入约为46.79亿元，上年同期约为37.15亿元；对应实现归属净利润约为5.9亿元，亦较上年同期的4.78亿元有所增长。

从最新一期营收构成来看，2025年上半年，嘉立创主营业务收入约45.33亿元，其中，来自印制电路板、电子元器件的收入分别约为18.21亿元、16.96亿元，占比约40.16%、37.43%；另外，公司来自电子装联、其他类型业务的收入占比则分别约为17.43%、4.98%。

实控人持股近九成

招股书显示，嘉立创股东丁会、袁江涛及丁会响签署了共同控制协议，三人合计直接和间接持有公司87.5%的股份，为公司实际控制人。

在实控人高比例持股的同时，嘉立创曾于本次IPO前进行大手笔现金分红。资料显示，2021年、2022年，公司现金分红金额分别为2.7亿元和4亿元，合计6.7亿元。相关情况也引发了深交所重点关注，在首轮审核问询函中，深交所要求公司说明现金分红的必要性、合理性。嘉立创彼时回复称，报告期内，公司现金流量和资产负债情况良好，实施现金分红后，公司财务状况保持稳健，为股东带来了良好回报，促进了公司的持续发展。

本次冲击上市，嘉立创拟募集资金约42亿元，扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序，全部用于高多层印制线路板产线建设项目、PCBA智能产线建设项目、研发中心及信息化升级项目、智能电子元器件中心及产品线扩充项目、机械产业链产线建设项目。上述项目的实施，有利于缓解公司有效产能不足的问题，促进公司产品升级换代。

不过，从嘉立创主要产品PCB的产能利用率来看，报告期各期分别为75.7%、76.57%、76.34%、76.96%，均未达到饱和。对此公司曾表示，一般而言，90%的产能利用率对公司而言已基本处于极限状态。由于公司无法预知客户下单情况，公司一般还会预留部分空余产能，70%—80%的产能利用率系公司可达到的较高水平。

在逾两年半的IPO"长跑"中，嘉立创曾于2024年对拟募资金额进行大规模调减，由最初申报时的66.7亿元调整至42亿元，"缩水"24.7亿元。

另外值得一提的是，在冲刺IPO之前，嘉立创曾于2021年进行了一系列资本运作。彼时，公司先后收购由实际控制人之丁会、丁会响非同一控制下的江苏中信华100%股权、江西中信华100%股权和中信华产业园100%股权以及由实际控制人丁会、袁江涛、丁会响同一控制下的立创电子100%股权。

针对相关问题，北京商报记者向嘉立创方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

北京商报记者王蔓蕾