恒生科技要反转了？

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前阵子大厂卷外卖、烧钱发红包，恒生科技指数被群嘲为外卖指数。

没想到，短短数日风向就变了。

AI智能体小龙虾爆火，大哥腾讯带头加速布局，昨天股价暴涨7%，恒科秒变小龙虾指数。

从“外卖指数”到“小龙虾指数”，恒科这次能反转吗？

外卖指数秒变小龙虾指数

昨天，腾讯官宣推出全系“小龙虾”产品矩阵，正式接入OpenClaw生态，让普通人无需复杂的部署就可以直接体验，腾讯当日大涨7%，外卖指数摇身一变成了小龙虾指数。

资料来源：腾讯官方

打工人谁不想要一个能替自己上班的AI智能体呢？

因此腾讯的产品一经发布就爆火，连马化腾本人都说没想到会这么火，排队体验的人把公司楼下都堵了。

花旗也发布报告称：腾讯发布的WorkBuddy去掉了复杂的安装门槛，增加了安全性，其开放给全用户使用，为腾讯提供了真实、多样的用户交互数据，将成为真正的职场AI助手和全民生产力工具，这可能是腾讯发展的重要里程碑。

阿里、小米等其他大厂也在AI Agent方面紧急发力。

不光是大厂加速布局，各地政府也嗅到了这次AI从对话到“执行”的“变革”信号。深圳、合肥、无锡、常熟等地相继推出“养虾”硬核扶持政策，最高补贴达1000万。

外部宏观环境边际改善

除了小龙虾热度的带动，外部宏观环境的边际改善，也为这次恒科的反弹扫清了障碍。

最近，伊朗和以色列冲突升级，油价飙涨，全球避险情绪升温。港股作为离岸市场首当其冲，机构资金接连撤离，恒生科技作为头号受害者被无差别抛售。

目前局势已经有所缓和，油价从高位明显回落。原因是特朗普暗示伊朗战争可能"很快"结束，随后又表示愿意与伊朗对话，并宣布计划豁免部分石油相关制裁、派遣海军为油轮护航通过霍尔木兹海峡。

数据来源：Wind（2026.02.12-2026.03.11）

历史数次证明，局部冲突对权益资产的冲击通常是短期的，一旦冲突未进一步扩大，市场往往在风险集中释放后，重新回归盈利与流动性主导的逻辑。

恒科业绩预期出现关键反转

恒生科技业绩预期差的两大原因，一是外卖大战导致的多家成分股企业内卷，二是汽车消费不被看好，最近都有反转的迹象。

第一，外卖。

京东宣布“退出外卖大战”。

“预计2026年外卖的总投入比2025年有所降低”，3月5日，京东2025年财报发布后的电话会上，CEO许冉的这句表态，被市场认为是外卖大战结束的信号。

2025Q4财报也显示京东在外卖领域的支出环比持续缩减，市场因此减轻了对恒科内卷的担忧，京东股价次日开盘涨超10%，阿里、美团也同步跟涨。

京东2025年财报里有项数据，新业务（主要是外卖）全年营收493亿元，但经营亏损466亿元，利润率负94.6%。也就是说，每收入100元，亏出去94.6元。

可能是东哥看到了外卖的数据，或是可怜恒科的股东，总之，外卖大战很难再持续保持高强度了。

第二，汽车。

蔚来开始盈利，结束长达11年的亏损。

2025年财报数据显示，蔚来在Q4实现经营利润12.5亿元，首次单季度扭亏为盈，正式结束了长达十年的连续亏损状态。

业务上，蔚来四季度交付新车124,807辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%，创下单季交付历史新高。

这并不是财务上一次技巧性的操作，而是实实在在的业绩反转，给恒科股东带来了信心。

可以抄底了吗？

说完以上三大积极变化，最核心的问题来了：现在可以抄底了吗？

我们来看看几个客观的数据指标。

第一，市盈率PE

截至2026年3月，恒生科技指数动态市盈率已跌至23.86倍。低于过去5年的中位数28.19倍，平均值35.32倍。

第二，市销率PS

对于互联网公司，PS也有一定的参考性，因为PE中的利润容易被短期补贴或研发投入干扰。

从历史走势看，恒生科技3月的平均PS（TTM）跌到1.86倍，低于过去五年的中位数和平均值2.03倍。

第三、恒生波幅指数（VHSI）

这是港股的“恐慌指数”。当VHSI极高时，市场热度增加，通常是短期高点，例如2024年10月，2025年4月，2025年10月。

当前恒生波幅指数（VHSI）放在历史上看属于偏低位置，但从短期来看，属于较高位置。

图：VHSI指数（2023.11.16-2026.03.11）

说了这么多利好，还是要给大家泼点冷水的，不能头脑一热就冲进去了。就拿今天的盘面来说，恒科早盘冲高，但午后持续回落，最终收盘微跌0.11%，其中带头大哥腾讯早盘一度涨超4%，收盘却翻绿，整个科网股多数转跌。说明市场并没有无脑追高，资金的理性程度比我们想象的高。

短期反弹不等于长期反转，且反转通常不是一蹴而就的，底部是一个区域，不是一个点。

现在的恒生科技，具备一些估值低，基本面反转的特征，但不代表明天就会暴涨。那些之前压着它一直跌的问题，大部分都还在。例如美联储降息悬而未决、港股IPO持续抽血、消费复苏力度不够。那些边际改善的因素，也可能反复，比如车企盈利增长还得看持续性、外部风险随时可能变化。

而且，恒科的波动比A股更大，最大回撤30%是家常便饭。如果没这个承受能力，还是要谨慎参与。

最后也送大家一句话：

恒生科技指数，曾经因为外卖大战被戏称为“外卖指数”，如今又因为AI智能体被捧为“小龙虾指数”——名字变了，本质没变。

你觉得呢？

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