同日两期可续期债券获受理 石交投集团1468亿高负债下的融资腾挪

作者 | 城投君

一日内合计40亿两笔融资获受理

2026年3月2日，据上交所披露，石家庄交通投资发展集团有限责任公司（以下简称“石交投集团”或“公司”）2026年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券状态更新为“已受理”。该期债券拟发行金额为30.00亿元，品种为私募债。

同日，据交易商协会披露，石家庄交通投资发展集团有限责任公司关于2026年度第一期中期票据状态更新为“已受理”。该期中票注册金额50.00亿元，品种为PN，首期拟发行金额为10.00亿元，首期发行期限为3+N年；募集资金拟全部用于偿还到期债务融资工具本金。

石交投集团成立于2013年7月，主要负责石家庄市公路、高速公路、轨道交通等交通基础设施项目的投资建设、经营管理，同时承担公交运营及轨道交通沿线开发等职责。截至2025年末，公司注册资本和实缴资本均为200.00亿元，公司控股股东和实际控制人均为石家庄市国资委。2025年6月，经中诚信国际评定的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。

营收规模与盈利能力背离公益属性压制盈利空间

财报数据显示，石交投集团近年整体盈利能力偏低，且负债规模持续增长。

截至2024年末，公司营业收入84.61亿元；利润总额1.38亿元，净利润0.19亿元；总资产1973.70亿元，总负债1467.89亿元，资产负债率74.37%；净资产505.81亿元，净资产收益率0.05%；经营现金流量净额-35.14亿元；流动比率101.88%。

2025年第三季度财报显示，当期公司营业收入67.95亿元；利润总额-1.16亿元，净利润-1.25亿元；总资产2177.78亿元，总负债1616.79亿元，资产负债率74.24%；净资产560.99亿元，净资产收益率-0.25%；经营现金流量净额-24.14亿元；流动比率132.21%。

受地铁及公交业务公益性的影响，公司整体盈利能力较弱。2024年公司工程施工收入55.68亿元；高速通行费收入17.12亿元；客运收入4.81亿元；其他业务7.00亿元。2022-2024年，业务综合毛利率分别为-22.79%、-0.28%、5.04%。

此外，公司逐年增加的财务费用侵蚀利润。2022-2024年，公司财务费用分别为25.14亿元、31.99亿元、36.79亿元。

自组建以来，公司持续获得政府在资产注入、运营补贴等方面的大力支持，2022-2024年，公司获得政府补贴收入分别为41.06亿元、41.99亿元、44.06亿元，合计127.11亿元。同时公司运营补贴存在滞后性，2024年计入其他收益的轨道交通运营补贴为21.34亿元，实际到位1.00亿元。

总负债1468亿 高杠杆运行下债务规模持续扩张

受制于主营业务的公益属性，石交投集团造血能力不足，且公司对在建轨道交通项目持续投入，资本支出压力较大，公司债务规模保持增加，财务杠杆水平高企。2022-2024年，公司总负债分别为927.96亿元、1257.61亿元、1467.89亿元，资产负债率分别为71.71%、74.74%、74.37%，有息债务分别为766.88亿元、1058.14亿元、1213.49亿元。

从2024年数据来看，公司负债结构以非流动负债为主。当期流动负债为536.25亿元，一年内到期的非流动负债为180.77亿元，非流动负债为931.63亿元。具体而言，2024年公司短期借款53.06亿元，主要为信用借款；应付账款139.82亿元；其他应付款41.10亿元；合同负债49.08亿元。此外，长期借款722.43亿元，主要为质押借款和信用借款；长期应付款138.77亿元；应付债券59.59亿元。

值得注意的是，为降低财务成本、优化债务结构，公司采取了下列三种方式：（一）增加短期流贷，2024年末短期借款较上年增加30.20亿元，增幅达132.17%；（二）公司于2024年、2025年一季度分别发行永续中票20亿元、10亿元，合计30亿元计入其他权益工具，资产负债率因而有所压降；（三）2024年子公司石家庄市交通投资开发有限公司（评级为AA）一年内到期的债券较多，石交投集团从节约融资成本出发，承接子公司部分债券，使得2024年末公司本部的一年内到期非流动负债增幅达到118.81%。

从偿债指标来分析，2022-2024年，公司流动比率分别为1.00倍、1.26倍、1.02倍，速动比率分别为0.93倍、0.99倍、0.89倍，EBITDA利息保障倍数分别为1.06倍、1.14倍、1.02倍；石交投集团各项偿债指标表现均较弱；EBITDA虽然仍可对利息形成一定覆盖，但覆盖能力有所下降。从现金流角度来看，目前公司通过外部债务融资及政府拨款等方式筹集的资金，基本可以覆盖资金缺口。

授信方面，截至2025年9月末，公司累计获得银行授信1064.78亿元，剩余额度341.88亿元，具有一定备用流动性。

综合来看，石交投集团经营周转及债务偿还对外部融资存在较强的依赖性；公司再融资渠道畅通，可通过银行续贷、借新还旧等方式进行偿债。

92亿补贴回款滞后 受限资产超760亿占比近四成

截至2024年末，石交投集团总资产1973.70亿元，流动资产为546.32亿元，非流动资产为1427.37亿元。业务性质决定公司资产结构以非流动资产为主。

流动资产主要包括306.88亿元的其他应收款，主要系与原股东石家庄能源投资集团有限公司的往来款163.10亿元，以及应收财政综合票价补贴款92.01亿元；此外还有货币资金78.30亿元；存货71.25亿元；合同资产53.68亿元。

非流动资产主要为固定资产1010.23亿元，由高速公路、轨道交通等基础设施项目形成；在建工程222.26亿元；无形资产60.34亿元，主要为土地使用权；其他非流动资产为50.72亿元；长期股权投资41.80亿元。

受限方面，截至2024年末，公司受限资产为760.84亿元，占同期总资产的比重约38.55%，主要为用于售后回租担保受限的固定资产和用于质押借款的轨道交通收费权等。

综合来看，需持续关注公司其他应收款中的财政补贴资金回款；存货以项目开发成本为主，短期变现能力有限；长期股权投资虽有增长，但实际可贡献收益有限。公司资产流动性和资产收益性较弱，资产质量有待提升；并且受限资产规模较大，可能影响后续融资。

数据来源：公司年报、评级报告、公司公开债券募集说明书、企业预警通等公开数据。