国家级并购基金，来了

来源：市场资讯

（来源：中国发展改革）

在3月6日举行的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发展改革委主任郑栅洁表示，今年将会同财政部、人民银行等部门，设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创投资本周转效率，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。

备受关注的国家级并购基金此次进一步得到明确。此前，在1月20日国新办举行的新闻发布会上，国家发展改革委副主任王昌林表示，要发挥好国家创业投资基金行业标杆作用，研究设立国家级并购基金。

并购基金是股权投资基金的一个重要类型。据了解，在由政府单独出资或与社会资本共同出资设立的支持产业发展和创新的多种政府投资基金中，也有属于并购的投资手段，并且取得成功案例。专门聚焦并购的“国家级并购基金”则是新概念，目前没有更多内容公布。

纵观我国私募股权市场，VC投资以投资初创企业为主，PE更多投向处于成长期或成熟早期的企业，并购投资则体现产业深度整合，出现在企业做强做优的阶段。需要明确，并非所有的并购基金的资金都来自财政资金或国有投资机构，上市公司、产业资本、金融机构等同样参与。投中嘉川CVSource数据显示，在2025年新设的约30只并购基金中，企业投资者、VC/PE机构占据出资人的近一半。

在今年的全国两会上，全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤表示，并购基金发展，既能促进产业布局优化，助力企业提升核心竞争力，又能做好私募股权、创业投资基金的接续投资，促进投资循环，提高资金配置效率。

全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长张懿宸表示，当前规模超10万亿元的私募股权基金正密集进入退出周期，其持有的资产中包括细分领域隐形冠军在内的大量优质标的，既能为上市公司并购扩张、优化产业布局提供坚实支撑，也能有效破解基金“退出堰塞湖”难题。

2025年1月发布的《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》提出，鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等。2025年2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，在“优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度”部分，明确“鼓励并购基金发展”。

2025年，并购基金数量和规模显著提升。上海发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，涉及集成电路、生物医药、商业航天等关键并购领域。首批3只、25亿元的福建省新质生产力并购系列基金落地。安徽30亿元的并购基金主要聚焦高端装备制造、新材料、人工智能等方向。地方国资参与的并购基金被认为是国家发展战略的“执行者”、科技创新和产业创新的“催化剂”。

2025年底在北京举行的一场PE/VC高峰论坛上，太盟投资集团（PAG）中国董事长邱中伟看好并购基金的发展。分析原因，相比海外的成熟市场，中国的并购基金数量并不算多，而且中国企业行业整合和管理提升的空间较大，并购基金回报总体也有望维持较好水准。

对国家级并购基金的设立，业内普遍认为，“国家队”的入场传递出国家对并购重组市场发展的重视和支持，大体量的长期资本和耐心资本，为资本市场注入信心，也将助力培育和发展新质生产力，为相关产业的健康发展提供保障。

有专家认为，国家级并购基金将成为优化资源配置、助力企业做强做优的重要举措，在推动行业整合升级、提升产业及龙头骨干企业国际竞争力方面发挥重要作用。同时，通过并购投资行为，也有望遏制一些行业存在的“内卷式”竞争。

值得注意，创业投资的退出高度依赖IPO，但是IPO渠道容量有限，难以满足需求。国家级并购基金可以作为专业的“接力棒”持有者，从早期的创业投资手中收购企业股权，让创业投资得以顺利退出、收回现金，并重返早期项目。

中泰证券股份有限公司研究员杨畅和夏知非不久前的分析显示，从全球看，并购投资是国家级并购基金的主流投资策略，各国国家级并购基金开展并购动作，具有极强的针对性，聚焦成熟资产和战略领域，涉及关键技术。

一位投资领域的专家告诉中国发展改革报社记者，与VC等相比，并购基金的运作涉及对战略重构、资源整合、企业管理等方面的精准把握，需要更强的专业能力和人才团队。国内定位于专门做并购投资的投资机构并不多。国家级并购基金的设立向市场传递出积极信号，将有助于并购投资整体水平的提升。

2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动。近日，京津冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金均已进行资金扩容。全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩此前接受媒体采访时表示，国家级并购基金能够与现有政府投资基金形成有效互补，构建起覆盖企业不同发展阶段的资本支持体系，更好地服务于国家整体发展。

（中国发展改革报社记者 崔立勇）