岚图上市在即，东风汽车能否借此估值重构？

2026年2月12日，港交所披露信息显示，岚图汽车已完成全部前置监管审批流程并更新招股书，预计于3月19日在香港联交所主板正式挂牌交易，股票代码为07489。

招股书内容

届时，岚图汽车将成为香港资本市场第19家整车上市企业，也是首个以央企背景实现独立上市的新能源乘用车品牌。

在其之前，已有庆铃汽车股份、华晨中国、比亚迪股份、长城汽车、吉利汽车、东风集团股份、中国重汽、五菱汽车、广汽集团、北京汽车、小米集团、小鹏汽车、理想汽车、蔚来、零跑汽车、极氪汽车、奇瑞汽车及赛力斯等18家车企登陆港股。

此次上市进程推进迅速。岚图汽车采用介绍上市方式，自2025年8月启动计划，至2026年2月获香港联交所原则性同意，仅用四个月便完成国家发改委、商务部、外管局、证监会等多层级审批。

值得注意的是，岚图汽车上市之际，其母公司东风集团股份将通过吸收合并方式完成私有化退市。原有H股股东可按约1:0.3552608的比例获得岚图汽车股份，同时获得每股6.68港元现金补偿。

通过将新能源汽车优质资产独立上市，东风集团旨在实现上市公司估值重构，集中资源发展新能源产业。公告中，东风集团股份解释了此次资本运作的直接动因——“受行业竞争加剧等多重因素影响，本公司H股股价长期被低估，基本失去作为东风公司H股上市平台的融资功能。”

2025 年 8 月 22 日东风集团股份发表的公告

事实上，东风集团股份的市值困境早已显现。公司市值长期"破净"（市值低于净资产），2025年8月8日停牌前，收盘价5.97港元，港股市值约148.8亿港元。反观吉利汽车，即便在市场调整期仍有1633.19亿港股市值。如此悬殊差距之下，东风在资本市场中的弱势地位不言而喻。

为完成私有化，8月8日停牌后，大股东向中小股东提供了极具吸引力的退出选择：整体收购价10.85港元/股，较停牌前收盘价溢价逾80%。

2025 年 8 月 8 日左右的股价详情，截图自雪球

业绩层面进一步印证了转型的迫切性。随着汽车行业加速新能源迭代，传统燃油市场持续萎缩，转型相对迟缓的东风整体表现不及预期。2025年上半年，东风集团股份总体销量不足83万辆，实现销售收入约545亿元，毛利接近76亿元，归属上市公司股东净利润仅0.55亿元。

东风汽车集团股份有限公司 2025 中期半年度报告

这一盈利表现，衬托出东风亟需新能源业务挑大梁的现实。就其现有整车业务板块而言，最有可能担当未来核心拉动力的，唯有岚图。

财务数据显示，岚图汽车已逐步摆脱造车新势力长期亏损的普遍困境，实现盈利能力实质性突破。2023年至2025年，公司营业收入从127.49亿元攀升至348.65亿元，复合年增长率65.4%；毛利率从14.2%提升至20.9%。据灼识咨询数据，岚图汽车2024年毛利率位居新能源汽车行业第二。

招股书内主要财务比率

更为关键的是，岚图汽车于2024年第四季度首次实现单季度盈利，2025年前七个月净利润4.34亿元，经调整净利润4.79亿元，成为行业内最快实现单季度盈利、最快实现经营现金流转正的新能源车企之一。

截至2025年末，公司资产净额105.61亿元，较2024年末增长221.7%，经营活动产生的现金流量净额47.20亿元。

招股书内合并财务表内若干节选项目

销量增长是支撑岚图汽车财务改善的核心驱动力。2023年至2025年，销量从50285辆增至150169辆，复合年增长率73%，显著高于行业平均水平。

其中，旗舰豪华MPV岚图梦想家系列表现尤为突出，2025年销量76045辆，占总销量50.6%，成为最重要收入来源。该产品作为全球首款高端新能源MPV，成功打破国外品牌在高端MPV市场的长期垄断。

招股书内车辆销售数量表

此外，岚图汽车于2025年11月推出全尺寸旗舰大六座SUV岚图泰山系列，进一步完善覆盖SUV、MPV、轿车三大品类的产品矩阵。

技术自主可控是岚图汽车区别于其他新能源品牌的重要特征。截至2025年12月31日，岚图汽车拥有1874项已颁发专利及5405项正在申请的专利，专利增速位居新能源车企首位。