春节档票房“遇冷”同比下跌近4成，猫眼娱乐们还能继续躺赢吗？

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电影市场颇受关注的春节档，今年有点寒冷。

2026年春节档（2月15-23日）的开场，是几个极具迷惑性的数据。根据国家电影局发布的数据，春节档期总票房报收57.52亿元，总观影人次1.2亿，总场次高达435万场，刷新了中国影史春节档的场次纪录。

然而，这看似庞大的基数背后，是令人惊愕的深度下滑。

相比2025年春节档95.1亿元的历史高点，今年票房暴跌39.5%；观影人次锐减37.4%，直接倒退至2018年的水平。日均票房不足6.4亿元，是近六年来首次跌破10亿元大关。

整个春节档，总票房暴跌，观影人次锐减，创下多年来最冷清纪录。

这一“腰斩式”的数据不仅击碎了市场的乐观预期，更直接引爆了资本市场的恐慌情绪。港股市场迎来春节开市后，与往年节后“开门红”的期待截然不同，电影概念股集体跳水，作为行业龙头的猫眼娱乐（1896.HK）跌幅居前，股价刷新阶段新低。

票房雪崩：不再是“过年必看”

春节档历来被视为全年电影市场的“晴雨表”，但2026年的这张表，给出的信号却是刺骨的寒意。

而且，2026年春节档的惨淡，并非单一维度的下滑，而是票房、人次、上座率的全面崩塌。

在“史上最长春节档”的九天假期里，创纪录的放映场次并未换来预期的繁荣，反而录得近十年来的最冷清数据。

据灯塔研究院及多方数据显示，今年春节档前三日总票房27亿元，同比2025年的45亿元下滑约40%。更为严峻的是，观影人次的断崖式下跌——初一单日人次仅2478.6万，创近十年新低。尽管全国影院排片场次增至57万场的历史高位，但上座率却跌至冰点，“空厅”现象在黄金时段屡见不鲜。

有分析观点指出，此次遇冷并非偶然，而是多重因素叠加的必然结果。

首先是内容供给的“同质化陷阱”，今年春节档缺乏如2025年《哪吒2》那样的现象级“定海神针”。《飞驰人生3》仍然是吃IP余粮，其余影片也多为续集或套路化喜剧，被观众诟病为“春节特供片”，缺乏情感共鸣与创新叙事。

同时，其他消费挤出效应也显现。

2026年春节，国内出游人次达5.96亿，旅游花费超8000亿元，双双创下新高。文旅市场的爆发式增长直接分流了核心观影人群。此外，微短剧、高品质电视剧及游戏等多元娱乐形式的崛起，进一步挤压了电影的生存空间。

此外，电影票价与价值的错位也是一个原因。尽管今年平均票价有所下调，但在消费降级的大背景下，观众对“值回票价”的敏感度显著提升。当影院体验无法提供超越居家娱乐的独特价值时，票房的流失便不可避免。

春节档的失利迅速传导至二级市场。2月24日及25日，港股影视板块全线飘绿。

猫眼娱乐作为在线票务双巨头之一及重要的电影出品宣发方，猫眼娱乐股价跌幅一度超过6.8%，市值大幅缩水。

市场的连锁反应同样剧烈。欢喜传媒、IMAX中国等紧随其后，A股的光线传媒、万达电影、博纳影业等更是出现跌停潮。

资本市场的反应，折射出投资者对中国电影产业短期增长逻辑的担忧。猫眼娱乐的暴跌，更是因为其业务结构与春节档绑定的深度过高，使其成为市场情绪的“风向标”。

猫眼的挑战：从“躺赢”到“突围”

资本市场的反应可称得上是迅速而决绝。

影视板块集体重挫，猫眼娱乐身处这场“腰斩式”降温的风暴眼，其股价表现与背后的经营挑战引起重视。

有观点认为，猫眼娱乐的股价大跌，不仅是受大盘拖累，更是其自身经营困境与市场环境变化共振的结果。

极具戏剧性的是，就在股价大跌的同一天（2月24日）晚间，猫眼娱乐发布了一则亮眼的正面盈利预告。

公告显示，猫眼娱乐预计2025财年收入约46亿元-47亿元，同比增长12.7%-15.1%；公司拥有人应占溢利约5.4亿元-5.9亿元，同比激增196.9%至224.4%。

据称，业绩预增主要得益于2025年国内电影市场的强势复苏（全年票房518.32亿元，同比增长21.95%）以及公司主控发行及出品影片的成功，如《唐探1900》票房超36亿元。同时，现场演出业务成为新的增长引擎，GMV创历史新高，并在境外市场取得突破性进展。

这份优异的“成绩单”与惨淡的股价形成了鲜明反差。

瑞银在1月底发布的研报中就曾指出，鉴于2025年的高基数，内地票房前景能见度有限，缺乏持续重估的主要催化剂，因此维持对猫眼娱乐的“中性”评级。春节档的“开门黑”，无疑验证了机构的担忧：作为全年风向标的第一枪已经哑火，2026年剩余时间（五一、暑期、国庆）要想填补这近40%的同比降幅并实现反转，难度极大。

面对票房的能见度降低和资本市场的用脚投票，猫眼娱乐的处境折射出电影平台型公司的普遍困境。过度依赖单一市场和单一档期的周期性波动，抗风险能力脆弱。

同时，猫眼娱乐在业务方面也遇到瓶颈。在线票务市场格局已定，渗透率接近饱和，增长空间有限。在观影人次整体下滑的背景下，票务佣金收入直接承压。

内容投资的高风险也引起市场担忧。猫眼近年来深入上游，参与出品和发行。然而，2026年春节档的惨败证明，即便拥有大数据优势，也难以精准押注爆款。一旦主控或参投影片失利，将直接侵蚀利润，甚至导致亏损。

针对单一业务劣势，猫眼试图通过演出票务、娱乐内容服务来对冲电影风险。虽然2025年演出市场火爆，但其体量和利润率尚不足以完全弥补电影业务的下滑。且在演唱会等大型演出领域，竞争日益激烈，大麦网等对手攻势迅猛。

2026年春节档的“腰斩”，是中国电影产业的一次警钟。它宣告了依靠档期红利、流量明星和简单复制就能赚钱的时代彻底终结。

对于猫眼娱乐而言，短期的股价或许只是波动，但寻找新的增长点却需要提上长期日程。

毕竟，虽然电影是造梦的艺术，但资本市场认的却是冷静的数字。

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