超级周期和反向抛售：西部数据缘何套现闪迪股权？

中经记者 李玉洋 上海报道

当前，全球存储行业正处于AI驱动的超级周期，价格暴涨、供需失衡已是常态，近一年来，相关的存储芯片上市公司股价集体大涨。

然而，就在市场仍在看涨2026年存储上行行情时，日前头部硬盘制造商西部数据（WDC.US）却宣布出售其约一年前分拆的闪迪（SNDK.US）的股票进行套现。根据闪迪公司的公告，前母公司西部数据公司出售其持有的5821135股普通股，总规模约为30.9亿美元。

事实上，此举应不会让西部数据或闪迪的投资者感到意外。就在今年1月底，西部数据首席财务官克里斯·塞纳萨尔（Kris Sennesael）在财报电话会议上表示，计划在2月24 日前出售剩余的750万股闪迪股份，这笔交易将帮助西部数据减少债务并提高财务灵活性。

根据西部数据去年向美国证券交易委员会（SEC）提交的一份注册文件，该公司必须在今年2月21日之前出售这些股票，才能免于承担税务后果。同时，闪迪方面的声明也表示，西部数据计划将其持有的闪迪股票与摩根大通证券、美银证券关联方持有的西部数据债务进行置换。

在存储行业处于超级周期的大背景下，闪迪业绩和股价也正值暴涨，西部数据此时套现显得异常。《中国经营报》记者注意到，近期闪迪还遭到知名机构香橼资本（Citron Research）的做空。那么，西部数据作为原母公司减持闪迪股份，是否会影响双方供应链、技术授权等长期合作？公司又有何稳定预案？

对此，记者联系采访闪迪公司，其表示：“对这些问题目前没有相关信息可以回复。”存储行业分析师王立夫表示，西部数据出售闪迪股票，“这是拆分前的承诺，不卖的话SEC会管，而且已经卖了很多了”。

他还指出，当前存储需求太旺，拆分之前也没想到超级周期，预计这轮存储行业涨势到今年结束也不会得到缓解。在3月2日的MWC 2026世界移动通信大会上，小米集团合伙人、总裁、手机部总裁、小米品牌总经理卢伟冰也表示，本轮存储涨价是一个长周期，大约判断会涨到2027年年底。

做空闪迪

经记者梳理，近一年存储芯片上市公司股价集体暴涨，平均涨幅超300%，其中分拆独立的闪迪涨幅最高（1500%左右），企业级存储厂商次之，传统HDD（机械硬盘）厂商相对落后。

自去年2月从西部数据分拆以来，闪迪的股价涨势惊人，2026年开年以来，其股价就上涨了近150%，在标普500指数成份股中排名第一，而西部数据的股价上涨了65%，排名第三。

据了解，闪迪为NAND闪存行业先驱，伴随智能手机、数码相机普及，凭借SD卡、microSD卡等核心产品称霸消费存储市场，可说是全球消费存储第一品牌；2015年，西部数据以190亿美元现金和股票收购了闪迪，携手多年后，2023年西部数据官宣分拆闪迪计划，并于2025年2月完成分拆，将HDD和NAND闪存业务一分为二。分拆时，西部数据保留19.9%股权，2025年6月减持后持股降至5%。

分拆后的闪迪仍专注NAND闪存全产业链布局，核心产品覆盖消费级存储、工业级存储及车规级存储解决方案，业务主要以消费级存储为核心（占比85%），涵盖SSD、U盘、存储卡等，工业级+车规级存储占比15%，为长期增长引擎，其中车规级存储2025年推出首款UFS 4.1产品。2026财年第二季度财报显示，闪迪实现利润8.03亿美元，2025年同期利润为1.04亿美元。

而曾被视为“夕阳产业”的HDD，在AI时代迎来了“第二春”，AI训练所需的海量数据存储需求，让HDD市场龙头企业的西部数据成为AI时代的“冷存储之王”。1月29日，西部数据披露2026财年第二季度财报，受益于人工智能数据中心对存储器需求增长，公司业绩表现超出市场预期，当期营收同比增长25%至30.2亿美元，毛利率从2025年同期的38.4%攀升至46.1%，净利润同比增长209%至18.42亿美元。

然而，不同于西部数据与希捷（Seagate）形成的双寡头HDD市场格局，NAND闪存市场竞争激烈，呈现“五强垄断”格局，三星、铠侠、SK海力士、美光、闪迪合计市场占有率超80%。

对于闪迪的看空理由，香橼资本认为，市场正在将强周期的NAND存储公司按具备长期护城河的AI核心资产定价，存在明显错配。他们认为，NAND本质仍是高度依赖供给的商品行业，历史上曾多次在高毛利阶段迎来周期见顶。

香橼资本还提及，作为行业龙头，三星30年来一直选择市场份额而非利润率。待闪迪相关纯存储厂商坐享高毛利时，便可以伺机而动。三星近期公开表示不会以低于50%毛利率出售产品，同时正将其最先进芯片导入闪迪的核心战场——高端固态硬盘（SSD）市场。香橼写道：“他们正用更新、更便宜的技术直接狙击闪迪的优质客户。”

事实上，自2025年第二季度起，全球存储行业景气度开始触底反弹，闪迪打响NAND闪存涨价第一枪后，三星、美光及长江存储、兆易创新等存储厂商纷纷跟进上调价格（包括NAND、DRAM）。

截至目前，闪迪官方未发布专门针对香橼做空的声明。不过，在香橼做空后两天后，闪迪公司CEO David Goeckeler在伯恩斯坦TMT论坛上表示，AI正在推动NAND闪存市场发生结构性转变，而非仅仅是周期性波动。

存储预计涨到2027年年底

长期以来，存储行业被视为电子产业的“配套环节”，需求增长依赖消费电子容量升级与库存周期波动。现如今，AI大模型的训练军备竞赛与推理规模化落地，正将存储从“辅助角色”推向“算力核心”。

在AI数据中心的存储金字塔中，根据数据访问频率、延迟要求与成本敏感度，形成了热、温、冷三级存储架构，塔尖的HBM（高带宽内存）用于存储热数据，这部分市场由三星、SK海力士、美光掌握，塔中的SSD（固态硬盘）用于存储温数据，三星、铠侠、闪迪、美光、SK海力士五家厂商占据90%以上的市场份额；塔底的HDD用于存储冷数据，西部数据、希捷、东芝三家厂商占据绝对主导地位。

HBM、DRAM，众所周知由于AI算力需求爆发而紧缺，到现在NAND闪存、HDD也缺了， 西部数据2026年HDD产能售罄、铠侠SSD订单排至次年、闪迪数据中心SSD收入同比激增76%——这些厂商的业绩爆发并非孤立事件，而是AI技术全面渗透引发的行业共振。

2月20日，全球存储芯片巨头SK海力士向高盛透露了最新的数据及对产业趋势的研判。当前公司DRAM及NAND整体库存仅剩约4周，处于历史极低水平，“今年没有一家客户的需求能够完全得到满足”。SK海力士强调，受AI真实需求爆发及洁净室空间受限等供给刚性约束影响，2026年存储芯片价格将持续上涨，涨势贯穿全年已成定局。

根据市场调研机构TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第四季度全球NAND闪存产业营收持续受惠于AI建设需求，前五大品牌厂（三星、SK集团、铠侠、美光和闪迪）营收合计大幅季增23.8%，达211.7亿美元。

尤其北美云端服务供应商（CSP）布建AI Server基础设施，刺激Enterprise SSD（企业级SSD）需求爆发式成长，叠加HDD严重缺货、交期过长带来的转单效应，整体NAND 闪存短缺情况加剧，推升价格涨势，供应商营收因此受益。

TrendForce集邦咨询指出，2026年在可预见NAND闪存扩产有限及AI需求爆发的影响下，价格将维持高涨态势。各大原厂加速技术更迭，并转移产品重心至122TB/245TB等大容量QLC Enterprise SSD，以应对生成式AI对大容量与传输速度的要求。与此同时，产能资源也将持续向Server端倾斜，消费类产品的供应将受到排挤。

卢伟冰表示，本轮存储涨价周期预计从2025年二季度到2027年年底接近3年时间，这是在以前的历史上从来没有过的。他还表示本轮涨价上涨速度极快，今年一季度的报价大约是去年一季度的近4倍，比如一个12GB + 256GB的存储，在价格低点时大约30美元，4倍就到了120美元左右，大概上涨了八九十美元。

卢伟冰还称，本次存储涨价影响面非常大，不仅影响了手机，其实影响了整个消费电子，行业里所有的玩家无一幸免。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）