转型AI的百融云创，仍在砸钱买量

一边高喊All in AI，豪掷真金白银购买算力、机房。另一边，支撑其营收半壁江山的，依然是高度依赖“砸钱买量”的助贷业务。在监管重锤下，这套披着AI外衣的流量倒卖逻辑，正站在失效边缘。

文 | 啸 天

2月26日盘后，百融云创向资本市场扔出一份“透心凉”的盈利警告：预计2025年全年未经审核净利润在6650万元至7980万元区间。对比2024年的2.66亿元，这一数据同比暴跌70%至75%。

资本市场的反馈冷酷而直接。2月27日开盘，百融云创股价闪崩，盘中一度大跌超15%，创下近期新低，目前总市值已缩水至41亿港元附近。投资者用脚投票背后，是对这家长期以“AI技术服务商”自居的金融科技企业真实成色的重新审视。

对于业绩“膝斩”，百融云创将其归结为在AI领域的战略级重金投入，及金融监管政策（尤其是9号文）带来的业务冲击。然而，穿透这份公告，百融云创的真实困境跃然纸上：一边高喊All in AI，豪掷真金白银购买算力、机房与人才。另一边，支撑其营收半壁江山的，依然是高度依赖“砸钱买量”的传统助贷导流业务。在金融监管重锤下，这套披着AI外衣的流量倒卖逻辑，正站在失效边缘。

净利润大跌70%背后

百融云创的业务架构主要分为MaaS（模型即服务）和BaaS（业务即服务）两大板块。

在对外宣传中，这是一家依托人工智能为金融机构赋能的科技公司。但拆解其财报，BaaS业务中的“金融行业云”才是其真正的现金牛。

2025年上半年，这项业务收入达8.57亿元，同比增长45%，占公司总营收比例达53.17%。相比之下，代表技术硬核度的MaaS业务收入占比仅为31.17%，且增速只有19%。

金融行业云，通俗来说就是助贷导流。百融云创通过旗下榕树贷款、钱小乐等平台，在朋友圈、抖音等流量高地投放广告，获取有借贷需求的用户，再通过所谓的“AI硅基营销专员”（本质是自然语言处理的语音机器人）进行筛选，最终将流量倒卖给银行、消金公司等持牌机构，按促成的贷款成交额抽取服务费。

这种模式在过去几年极为赚钱，但也极度依赖流量采买。为维持BaaS业务增长，百融云创付出了高昂的营销代价。2025年中报显示，当期销售及营销开支达6.06亿元，同比增长20%。这与百融云创在盈警公告中强调的“AI战略投入导致利润下滑”形成了鲜明对比。

公告称，2025年公司在AI领域进行了多维度加码，包括高薪招募AI专业人才、支付数据算法成本，以及扩建IDC机房等基础设施。这确实是“烧钱”的无底洞。但在真实的财报中，2025年上半年百融云创的研发开支为3.02亿元，仅为同期销售及营销开支（6.06亿元）的一半。

百融云创一边在资本市场讲着前沿的AI大模型、RaaS（结果即服务）和“硅基员工”故事，另一边却将绝大部分资金砸向了各大平台的广告竞价系统。

在互联网流量见顶、获客成本高企的今天，如不继续“砸钱买量”，其核心的BaaS业务就会立刻失去增长动力。所谓的人工智能投入，目前更多体现在急剧膨胀的成本端，尚未能在收入端转化成可以替代助贷抽佣的新增长引擎。如此一来，净利润的暴跌便成为了必然。

监管重锤傍身

金融监管的收紧，直接砍向了百融云创现金牛。

2025年4月，国家金融监督管理总局下发了9号文——《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》。这份文件直击助贷行业要害，要求商业银行必须将平台服务费、增信服务费等全部计入借款人的综合融资成本。

过去，助贷平台为获取高额利润，往往通过复杂的费用嵌套，将真实的借贷成本隐藏在表象之下。在黑猫投诉平台上，关于榕树贷款和钱小乐的投诉量居高不下。截至2026年3月，搜索“榕树贷款”的投诉量已超8000条，“宣传利率极低，实际费率逼近36%的法定红线”以及“暴力催收”成为高频词。百融云创曾对此类投诉回应称“不掌握、不了解具体情况”，但这套将次级信贷流量推给金融机构的把戏，在9号文面前彻底失效。

监管的逻辑非常清晰：金融业务的核心风控必须穿透，不可外包；所有隐藏在暗处的息费必须阳光化。

为了满足合规要求、降低风险敞口，银行开始大规模清理外部助贷接口，下架由第三方主导的高息信贷产品。百融云创在盈警中承认：“部分合作金融行业客户产品策略进行审慎调整并下架，导致AI硅基营销专员面临短期产品短缺。”

没有了银行提供的信贷产品作为“货源”，百融云创机房里那些不知疲倦拨打电话的“AI硅基员工”瞬间失去了用武之地。精准营销算法再先进，也无法变现。BaaS金融云业务的收入链条由此断裂。

监管风暴不仅是百融云创的危机，更影响着整个助贷生态的未来。在宏观经济环境下，商业银行自身面临着净息差收窄的历史低位，实体经济信贷需求结构也在发生转变，个人短期消费贷款的增速放缓。银行不再需要高价从第三方购买那些资质下沉的流量。

在这个去金融杠杆的过程中，百融云创试图用AI算力去对抗宏观周期的缩表。2025年12月，公司高调发布企业级AI Agent战略，宣称要让“硅基员工”在营销、客服、人力、法务等岗位规模化上岗，实现从金融向千行百业的赋能。

这幅蓝图固然宏大，但现实的财务数据却异常骨感。当最赚钱的助贷通道被监管封堵，真正依赖纯粹AI技术输出的服务尚未形成规模化营收时，百融云创正经历着青黄不接的真空期。70%的利润陨落，是对这种业务结构失衡与过度依赖政策套利模式的残酷清算。