伊朗危机引发滞胀担忧，欧洲央行加息预期升温，英央行降息几成泡影

中东战事持续升级引发能源价格剧烈波动，欧洲债券市场遭受重创，交易员迅速重新评估欧洲央行与英国央行的货币政策前景。

欧洲天然气价格自上周五收盘以来累计涨幅超60%，创下2022年能源危机以来最剧烈波动，导火索是全球最大液化天然气出口设施卡塔尔的生产中断。受此冲击，欧元区债券大幅下跌，货币市场已将欧洲央行年内加息的概率定价至50%，此前约为三分之一。与此同时，英国国债同步遭抛售，交易员已完全撤销对英国央行今年内实施第二次降息的押注。

据彭博经济研究估算，若本轮油气价格涨势持续，未来一年英国通胀率将被推高约0.4个百分点，意味着年底通胀率将达到2.4%，而非英国央行此前预期的2%，通胀回归目标的时间节点或将推迟至2027年。这一前景令英国央行本月降息的可能性大幅下降，市场定价显示降息概率已从上周五的约80%骤降至25%左右。

欧元区债市承压，加息预期重燃

欧元区债券市场周二遭遇明显抛售，表现弱于美国国债，美债收益率同期仅上行约4个基点。对货币政策更为敏感的德国短端债券跌幅尤为突出，两年期德债收益率最多上行8个基点至2.17%。

欧洲被视为此轮能源冲击中最脆弱的地区之一，原因在于该地区几乎全部依赖进口石油，天然气进口依存度同样极高。与作为能源净出口国的美国相比，欧洲的能源暴露程度更深，经济基本面受到的直接冲击更为显著。

欧洲央行首席经济学家Philip Lane警告，中东冲突若持续蔓延，可能引发能源驱动的通胀“大幅飙升”，同时导致产出急剧下滑，形成滞胀局面。这一警示直指欧洲央行面临的政策困境：加息抑通胀可能进一步打击增长，而维持宽松则可能放任通胀失控。

Fidelity International全球宏观与战略资产配置主管Salman Ahmed表示：

“欧洲债券现在已经警醒，因为液化天然气供应昨日中断，气价传导效应随即显现。这场战争中，债券不会是你的稳定器。”

英国国债市场同样遭受重创。10年期英国国债收益率周二上行10个基点至4.48%，较上周五收盘水平高出约25个基点；两年期收益率一度上行13个基点至3.76%。

就在上周五，市场还将英国央行年内实施第二次25个基点降息视为板上钉钉。然而，能源价格急速攀升叠加中东冲突可能旷日持久的担忧，迫使交易员迅速修正宽松预期。本月降息的概率已从上周约80%骤降至不足20%，货币政策转向预期在短短数日内发生剧烈逆转。

通胀目标或再度落空

据彭博经济研究的分析显示，本轮能源价格上涨对英国通胀的冲击来自两个渠道：以英镑计价的油价较英国央行2月份最新预测所用基准高出23%，预计在未来12个月内平均推高通胀0.2个百分点；与此同时，气价走势意味着英国7月能源价格上限下的公用事业账单将上涨约6%，同样贡献约0.2个百分点的通胀压力。

彭博经济研究经济学家Ana Andrade和Dan Hanson指出，若能源价格涨势持续，本月宽松的理由将大幅削弱，按兵不动的可能性更大。两位经济学家同时警告，标准经济理论主张央行应对一次性能源价格冲击保持观望，但这一逻辑在当前环境下未必成立——疫情后通胀的教训表明，居民通胀预期的锚定程度不及央行预期的稳固。

持续的能源价格上涨还将抵消英国财政大臣Rachel Reeves去年宣布的一揽子措施的部分效果。该计划原本预计通过消费者能源账单补贴等措施将通胀压低约0.5个百分点，但能源价格飙升正在侵蚀这一政策红利。