盈利明牌后，速腾聚创站上价值重估的十字路口

2026年初，物理AI与智能汽车赛道迎来标志性事件。速腾聚创业绩预告显示，2025年第四季度将首次实现单季盈利，规模不少于6000万元。这一数据不仅打破管理层此前的盈亏平衡预期，更标志着公司正式步入盈利性成长阶段。

然而资本市场反馈却未及时反应。公司股价当天高开低走后迅速回落，与主流投行的积极研判形成强烈反差。摩根大通、国盛证券、大和证券等多家机构近期密集重申“买入”评级，目标价最高触及60港元，较当前盘面隐含超70%的估值修复空间。

股价走势与机构研判之间的鸿沟，正预示着基本面拐点与市场节奏之间，一场价值重估正在酝酿。

“双擎”驱动经营显效，盈利逻辑得到验证

速腾聚创的盈利突破，是其商业逻辑进入正向循环的必然结果。

超6000万的季度利润，核心驱动力源于产品销量、特别是机器人激光雷达业务的爆发式增长所引发的强大规模效应。第四季度，速腾聚创激光雷达总销量达到45.96万台。

总销量中，来自机器人领域的销量高达22.12万台，占比近50%。从2024年占比不足5%，到如今与车载ADAS业务平分秋色，高附加值机器人业务的崛起，让速腾聚创彻底摆脱了对单一汽车行业周期的依赖，形成了抗风险能力极强的双轮驱动模型。

在亮眼的盈利数字之后，市场的核心关切已自然地从“能否盈利”转向“盈利能否持续”。准确的判断固然需要更多季度数据的验证，但增长的可持续性逻辑已经清晰浮现。

技术代差+在手订单，构筑盈利可持续性

首先，激光雷达行业的商业变现存在严苛的时间轴：从车企定点发放，到系统集成验证，再到达到量产条件（SOP）并记入财报，平均周期长达10至18个月。这意味着，速腾聚创当下的盈利，只是对过去两年技术前瞻布局与市场深耕的延后确认。

截至2025年11月底，其全球前装量产定点车型已达144款，其中超过200万台的新增订单，订单覆盖比亚迪、吉利长城、大众、奥迪、丰田等国内外主流车企，将自2026年起进入集中交付与收入确认周期。在手订单的兑现，使得公司未来确定性大幅增强。

招商证券国际预测，2026年速腾聚创ADAS出货量将突破百万台大关。西牛证券则提到，真192线车载高性能数字化激光雷达EMX自发布以来已狂揽49款车型定点，按规划将在2026年迎来集中、大规模交付；而行业内唯一可量产的超500线产品EM4，也已在极氪9X、智己LS9等多款车型上实现量产。

随着今年L3的量产落地，520线激光雷达的稀缺性有望吸引更多上下游合作伙伴主动向速腾聚创靠拢，进一步拉高公司的整体盈利中枢。

而这也是速腾聚创值得肯定的第二个原因：盈利建立在扎实的技术护城河之上。

速腾聚创前瞻性地选择并重注了全栈自研的SPAD-SoC及VCSEL数字化芯片架构。这一底层路线的领先，在当前高阶智驾系统对感知硬件提出更高集成度、更低功耗与更苛刻成本控制诉求时，展现出绝对优势。

这种技术独占性，赋予了公司在面对下游客户时的不可替代性。

现在，公司正向“硬件+AI”的机器人平台商演进。视觉端推出下一代“机器人之眼”Active Camera，实现深度、图像与运动姿态信息的硬件级融合。更重要的是，它将这些感知硬件与自研VLA模型深度融合。机构认为，具身智能业务的推进，正将速腾聚创推向物理AI基础设施生态贡献者的角色，其在产业链中角色将发生质变，估值逻辑也有望加速向“AI机器人平台商”演进。

锁定机器人赛道身位，赢家通吃潜力已现

更为关键的是，在新兴的机器人赛道，速腾聚创已锁定身位，形成“赢家通吃”的潜力。

2025年全年，速腾聚创在机器人领域的激光雷达总销量突破30.3万台，同比实现超11倍的爆发式增长。

在割草机器人和中国人形机器人激光雷达市场，速腾聚创双双拿下销量排行第一。公司已与宇树科技、智元机器人、银河通用等超20家具身智能核心客户，以及库犸科技、九号机器人等行业龙头达成深度战略合作。

摩根大通在研报中明确指出，随着机器人多点突破，预计2026年该业务出货占比将升至38%，进一步大幅提升公司的综合毛利率。

在即将迎来常态化规模运营的无人配送车市场，速腾聚创的领先优势更是呈现出压倒性态势。

佐思汽研2026年2月最新发布的报告显示，速腾聚创在该领域的搭载量稳居行业第一。据预测，2026年无人配送车出货量将达10万—15万台。目前，占据市场超90%份额的四大头部企业——新石器、白犀牛、九识、菜鸟，均是速腾聚创的深度合作伙伴。

确定性与预期差，共推估值逻辑切换

庞大的在手订单基数、芯片技术壁垒以及在机器人赛道的绝对领先地位相互交织，速腾聚创2026年的业绩高增长已具备不错的确定性。

建银国际预计，受益于行业高集中度带来的规模效应和利润率扩张，公司2025-2027年收入年复合增长率可达47%；JPM更是乐观预测，2026年公司收入同比增速有望飙升至68%。

对于一家已经跨过盈亏平衡点、正处于爆发前夜的硬科技龙头而言，当前9.20的PS水平显著处于两大热门板块的低估值洼地。

当前股价与内在价值之间的“预期差”，将有望随着后续季度财报对盈利连续性的证实而被逐步填补。

一旦盈利的持续增长成为共识，市场的定价逻辑将发生系统性迁移。

届时，驱动股价上行的将不仅是净利润绝对值的爆发，更是从“激光雷达企业”向“AI基础设施平台”逻辑切换带来的估值乘数跃升。业绩高增长与估值重塑同频共振引发的戴维斯双击，很可能成为价值重估的核心路径。