霍尔木兹冲击作为最后机会：为何切断全球石油命脉也救不了俄罗斯

封锁霍尔木兹海峡可能引发油价暴涨，并暂时缓解俄罗斯预算状况。但指望外部危机成为稳定收入来源是不现实的。即便布伦特原油涨至三位数，俄罗斯仍需修改预算规则，转向更积极的财政模式。

霍尔木兹海峡是全球能源体系的关键枢纽之一。这条位于伊朗与阿曼之间的狭窄水道，连接波斯湾与印度洋，最窄处仅40 公里。

每天约有1700–2000 万桶石油流经此地，占全球消费量的20%，包括沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、卡塔尔及部分伊朗的出口石油，还有大量液化天然气（主要是卡塔尔 LNG，约占全球市场五分之一）。

封锁威胁与 GPS/GNSS 信号恶意干扰事件频发，正急剧减少通过霍尔木兹海峡的航运量。

事实上，霍尔木兹就是世界经济的能源动脉。替代路线虽存在，但运力有限。

沙特部分石油可经东西管道输往红海，阿联酋有通往富查伊拉港的绕行线路，但这些通道总运力远低于经霍尔木兹的海运量。

若海峡长期全面或部分封锁，全球石油日供应量将实质性减少数百万桶。在闲置产能有限的背景下，这种冲击必然反映在油价上。仅周末两天油价已上涨10%。

但要明白，市场第一反应更多是投机性的。资金和交易者会大举做多，短期上涨20–40%完全现实。理论上布伦特原油可能冲至90–100 美元甚至更高。

关键问题在于恐慌过后油价会在什么水平企稳：若封锁是短期的，涨幅会快速回吐；若局势拖延，市场将形成新的稳定区间，即价格结构发生根本性改变。

对伊朗发动打击后，布伦特原油开盘暴涨13%，至82 美元，为 2024 年夏季以来最高，随后回落至79 美元。

对俄罗斯经济而言，国际油价上涨无疑是积极因素。尽管油气收入仅占预算的20–22%（远低于过去的 50%），但对能源行情的依赖依然很高，尤其是在财政面临严峻压力的当下。

2026 年 1 月，预算油气收入同比暴跌 50%，仅为3930 亿卢布，为疫情以来最差表现。

2025 年秋新一轮制裁实施后，俄罗斯乌拉尔原油对布伦特、迪拜原油的折价扩大至25–30 美元。布伦特 70 美元时，俄油售价仅40–45 美元。

以往新制裁后折价会在数月内回落至传统的10–12 美元，但这次相反：折价未收窄，反而扩大至 2022 年春季以来最大值。

另一个影响因素是对印出口量下降。特朗普政府在游说印度减少进口俄油方面取得进展。此前印度日均采购约180 万桶乌拉尔和 ESPO 原油，2026 年 1–2 月降至110–120 万桶，3 月可能进一步跌至60–80 万桶。

虽然货源可转向中国，出口总规模基本不变，但这被迫以加大折价为代价。

就在几天前，俄财政部长西卢阿诺夫宣布即将修改预算规则。

其核心是设定乌拉尔原油临界价格：低于该价格时，财政损失由国家福利基金（НФБ）弥补。

但目前国家福利基金每月支出2000–2500 亿卢布，以这一速度，储备将在1–1.5 年内耗尽。

拟将临界价从目前59 美元降至45–50 美元，有助于保住国家福利基金，用其他来源弥补赤字。按年均汇率85 卢布 / 美元计算，计税基础约为4000 卢布 / 桶，比原基准低约四分之一。

这涉及约2–2.2 万亿卢布的资金重新分配。必须强调：

国家福利基金不应成为无限填补日常赤字的 “抱枕”，其使命是支持战略项目、基础设施和长期发展。已实施的项目（如贝阿铁路、西伯利亚大铁路扩能、M12 莫斯科 — 叶卡捷琳堡公路）已证明基金定向使用能带来显著经济效果。

因此，即便霍尔木兹封锁推高布伦特至三位数，也不能放弃修改预算规则：

财政政策不能建立在利好外部环境的幻想上。预算必须在保守油价假设下保持稳定，而非依赖极端情景。这是系统性问题。

约2 万亿卢布的额外赤字仍可控：

封锁霍尔木兹海峡可能急剧改变油价行情，暂时缓解俄罗斯预算压力，但指望石油市场长期危机是不现实的。

无论油价走势如何，预算规则改革必须完成。

只有积极的财政政策，才能保住国家福利基金、稳定赤字、摆脱对外部动荡的依赖。在经济快速滑向衰退、预算状况已接近临界值的当下，这一点尤为重要。