美伊冲突搅动大类资产：原油今日涨幅超8%弹性最大，权益市场分化，长期影响或有限

财联社3月2日讯（编辑 杨斌）刚刚过去的上周末，中东地区的紧张局势骤然升级，牵动着全球各大资产的表现。

今日，黄金与石油的价格毫无悬念被推升，特别是国际油价，日涨幅已超过8%。同时，美元、中债都得到了避险资金的青睐，而港股与A股出现了分化，A股指数表现坚挺。

部分券商报告复盘了过往地缘冲突后大类资产价格的走势，原油价格的弹性最大，其次是股市、金银，国内债市受影响较小。拉长时间看，冲突事件对大类资产影响实际有限。

分析师认为，本次美伊地缘风险主要影响的是油价，即霍尔木兹海峡能否通行。若后续局势发展缓和，则地缘溢价下降或导致商品价格出现回调。

原油短期反应最剧烈，港股与A股出现分化

2月28日，美国与以色列对伊朗展开联合军事打击，随后伊朗宣布对中东地区所有美军基地实施报复性打击，西亚多国都传出爆炸声。据央视新闻3月1日消息，伊朗最高领袖哈梅内伊已遇袭身亡，伊朗军队多位指挥官确认已经死亡，霍尔木兹海峡遭实质性封锁。

北京时间今日白天，WTI原油期货高开超8%，突破72美元/桶；布伦特原油期货高开超9%，突破80美元/桶。COMEX黄金涨逾3%，站上5400美元/盎司；COMEX白银涨约3%，在95美元/盎司。

同为受益地缘政治紧张的商品，和冲突爆发之前相比，原油较黄金、白银等贵金属的涨幅更为明显。

图：上周主要贵金属与原油相关期货涨幅

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

东吴证券首席经济学家芦哲指出，霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，运输量约 2000万桶/日，约占全球1/4的海运石油贸易量，如果霍尔木兹海峡被实质性封锁，国际原油价格极可能在短期内持续冲高。同时，伊朗是全球第二大甲醇生产国，供应中断将直接冲击下游的烯烃和塑料加工行业。

国内原油系期货品种今日开盘后全线爆发。早盘，原油、燃油、低硫燃油、甲醇主力合约均触及涨停。

盈米基金东方金匠投顾团队认为，若出现军事升级或航运受限，全球能源供应可能受到实质性影响。若冲突持续或外溢至更广泛地区，油价可能明显上行。在供应持续受扰的情景下，油价上探每桶100美元并非不可能，天然气市场也可能出现新一轮波动。

汇率方面，美元指数在美伊冲突爆发后小幅上行，今早上涨约0.3%。同时，美债近期持续走强，2月十年美债收益率下行超30BP，上周下破4.0%至3.92%。不过，在美伊冲突爆发后，十年美债收益率触底反弹，目前已回到接近4.0%的位置。

天风证券策略团队认为，美元与美债的表现反应美伊冲突仍被市场视为可控变量，地缘冲突尚未触发系统性避险共振。在美元与利率未趋势性走强的背景下，风险资产运行更接近结构性波动与板块轮动特征。

中债则在美伊冲突爆发后体现出了避险情绪。2月28日银行间债券市场开市，在非银缺席的情况下，10年国债收益率下行1个BP以上，回到1.80%下方。今日，中债回归窄幅震荡，国债期货上涨，30年期主力合约涨0.55%报112.740元，10年期主力合约涨0.13%报108.530元，现券方面，10年期国债活跃券250016收益率上行0.05bp报1.7905%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.3bp报2.232%。

芦哲指出，处于人民币升值周期的中国国债，得到避险资金的青睐，但是国际局势对中国债券市场的影响较弱，决定中债走势的主导力量仍是国内财政和货币政策。

而本次冲突爆发后表现最让人意外的可能是权益资产，今日先行开盘的A股与港股市场出现巨大分化。指数层面，A股并未大幅下跌，沪深300今日小幅收涨0.38%，而恒生指数、恒生科技指数分别下跌2.14%、2.89%。

图：A股与港股主要指数今日涨跌幅

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

在华西证券首席经济学家刘郁看来，本轮冲突可能短暂冲击市场风险偏好，但慢牛格局难以颠覆。短暂的风险偏好和流动性冲击，不会改变科技产业进展，且资源品涨价逻辑得到强化。

板块方面，今日石油、煤炭、有色、军工板块领涨。盈米基金东方金匠投顾团队指出，在油气价格上涨、供应不确定性上升以及地缘风险溢价抬升的环境下，能源板块可能相对跑赢。若市场预期军费支出长期维持高位，且全球安全环境趋于紧张，军工与航空航天板块也可能延续相对强势表现。

短期扰动过后，金油价格或因局势缓和回落

复盘过往国际局部战争或冲突发生初期时大类资产的表现，权益资产通常被拖累，而美元和商品表现较优。

根据国信证券策略团队的梳理，2000年以来共有12 次较为典型的国际局部战争/冲突，在事件发生的发生一周内，标普500涨幅中位数为-0.2%、上涨概率为 42%，沪深300涨幅中位数为-1.2%、上涨概率仅为27%。而美元指数上涨概率为67%，WTI原油涨幅中位数为3.2%、上涨概率为67%。

图：国际局部冲突爆发后一周内大类资产表现

（资料来源：国信证券，财联社整理）

刘郁指出，原油价格的弹性最大，对战事变化最为敏感。其次是股市，金银再次之。最后是债市，国内债市往往受影响较小，更多由股市情绪传导。

而拉长时间看，冲突事件对大类资产影响实际有限。权益资产往往随后迎来修复，而冲突爆发初期表现较好的美元和商品开始回落。

芦哲分析，黄金和原油等商品价格带有较大的“情景化”特征，虽然避险情绪在地缘冲突初期推高了金油价格，但是市场定价逻辑也正处于极度敏感的摇摆期。如果局势发展最终趋向于某种程度的妥协或转折，如年初“委内瑞拉事件”重演，前期积聚的地缘溢价下降或导致商品价格大幅回调。

同时，战争对于权益市场的影响，对美股或显著大于A股。天风证券策略团队认为，战争的短期扰动显著，长期趋势影响有限且与美国参与深度高度相关，而跨市场传导机制凸显港股对美股的跟随效应。

刘郁分析，本轮美伊冲突扩大至全面地面战争的可能性不大。在基准情景下，伊朗领导层更迭后，乱局限于内部。面对实力差距，伊朗可能选择让步，以换取谈判重启。地缘风险主要影响的是油价，即霍尔木兹海峡能否通行；启动谈判之后，市场风险偏好回温。

盈米基金认为，若冲突在短期内得到控制，市场波动可能相对短暂；但若能源供应长期受扰，则可能对全球通胀路径、货币政策预期以及资产配置结构产生更深远的影响。霍尔木兹海峡面临风险会使得海运保险费、运输溢价以及整体航运成本上升，这会进一步推高全球通胀压力。