正雅齿科重启IPO，隐形正畸“黑马”如何突围？

21世纪经济报道记者 韩利明

继2023年闯关IPO未果后，浙江正雅齿科股份有限公司（下称“正雅齿科”）重启资本化征程。据证监会网站披露，公司已进行IPO辅导备案，辅导机构为中信建投，计划于2026年5-6月完成辅导工作。

公开资料显示，正雅齿科由姚峻峰于2004年在上海张江药谷创立，是国内较早布局隐形正畸的品牌之一，业务规模持续快速增长，从2010年约100例病例增至2019年超3万例、2021年约8万例；2021年其在国内隐形矫治市场占有率已接近20%。

从行业格局看，灼识咨询数据显示，按2022年中国隐形正畸达成案例数，美国爱齐科技（隐适美）与港股上市的时代天使合计占据超70%份额。正雅齿科紧随其后，位居行业前列。

有券商分析师向21世纪经济报道记者指出，隐适美与时代天使依托公立医院及大型口腔连锁机构，占据主流渠道与医生资源。随着全国集采推进，行业价格体系重塑，公立医院与民营机构价差收窄，行业在案例数增长的同时面临利润率压力，竞争格局加速分化，行业集中度将持续向头部集中。”

在行业洗牌加剧、头部效应强化的背景下，正雅齿科此番重启IPO，将如何借助资本力量突破竞争壁垒、进一步提升市场地位，备受市场关注。

重启IPO

从发展历程来看，正雅齿科在二十余年间快速崛起。

2004年至2007年，正雅齿科启动正雅自有隐形正畸软件研发；2008年至2010年相继取得二类医疗器械生产许可证、国内第三张《定制式隐形矫治器》注册证。2018年，在四川资阳（中国牙谷）建立智能生产基地。

2019年，正雅齿科联合沈刚正畸团队，共同研发正雅S8、S9、S10等“颌位重建”技术解决方案；2021年技术升级，推出S17主动式颌位型保持方案等；2022年，儿童及青少年矫治产品正式上市，形成覆盖全年龄段的正畸矫治管理方案；2023年，正雅齿科年产2000余万个定制式隐形正畸矫治器扩建项目在浙江嘉兴正式开工。

目前，正雅齿科对外展示9版隐形矫正产品，包括针对儿童及青少年的早期矫治版、咬合诱导版，以及Smartee Ge、Smartee GS版、Smartee航天版、正美悦享版等等。

依托行业前景与盈利水平，正雅齿科已获得多轮资本支持。姚峻峰曾公开对外透露，自2013年获得天使轮融资以来，2015年至2019年间先后完成A轮至C轮融资，并始终注重控制融资节奏，坚持以经营性现金流实现良性发展。

2022年，正雅齿科完成5亿元D轮融资，由北京泰康投资领投，华润国调厦门消费基金、嘉兴科技城、张家港产业投资等机构跟投。资金主要用于产业布局、技术研发创新、品牌建设与团队扩充，进一步支撑国内外市场拓展。

2025年底，姚峻峰在接受媒体采访时透露，公司已在四川资阳“中国牙谷”建成膜片研发与生产基地，不再依赖进口，膜片性能已达到国际品牌水平。他同时表示，当前行业发展机遇大于挑战，对实现年销售额10亿元的目标充满信心。

不过，在行业竞争日趋激烈、头部集中效应持续强化的背景下，正雅齿科仍面临不小的市场压力，其重启IPO后的突围之路仍需持续发力。

竞争与突围

中国正畸行业正处于快速发展阶段，同时行业格局、消费需求等也在不断演变，为企业带来发展机遇，也提出了新的挑战。

数据显示，中国正畸市场作为全球增长最为快速的主要地区之一，2023年正畸矫治案例数（以厂商出货量计算）已接近400万例，而以终端价口径计算，中国正畸市场已突破600亿元。其中隐形矫治预期将逐渐占据更重要的位置，预期到2030年，中国隐形矫治市场规模将达到335亿元。

整体来看，我国隐形正畸市场当前“双寡头”格局较为稳定，时代天使、隐适美两家头部厂商累计占据超过70%市场份额。与此同时，正雅齿科、可丽尔等品牌，凭借性价比、渠道覆盖与服务响应等优势，市场份额逐步提升，行业竞争日趋充分。

图片来源：《中国隐形正畸行业白皮书》

市场区域分布上，据灼识咨询统计，2023年一线、新一线及二线城市的隐形正畸案例数占全国案例数的71%。这一年，时代天使和隐适美在一线城市和新一线/二线城市的市场份额合计已分别达到约80%和70%，而在三、四线城市仅为60%。

随着下沉市场增长潜力逐步释放，头部厂商也愈发重视下沉市场策略。华创研究数据显示，随着经济水平的提高和隐形正畸ASP下降，三四线城市需求开始加速释放，正成为新的增长引擎，2021年三线及以下城市隐形正畸案例占比为22%，2023年该比例已升至29%，中低端市场的放量有望推动隐形正畸渗透率提升。

集中带量采购也成为撬动下沉市场需求的关键杠杆。早在2022年，由陕西牵头的口腔正畸托槽集中带量采购工作在陕西、山西、内蒙古、辽宁等15省（自治区、生产建设兵团）开展，即主要集中在三、四线城市。

此外，青少年及儿童群体也成为隐形正畸行业的重要增长极。华创研究指出，2021年我国隐形正畸案例中青少年/儿童约占30%，预计2023年已提高至40%，目前国内市场的厂家纷纷推出针对青少年/儿童的隐形正畸产品，根据时代天使2025年中报，其儿童产品占比持续提高。

随着国内隐形正畸行业的竞争格局日益激烈，多家企业通过技术创新、市场拓展和服务提升等手段争夺市场份额。与此同时，全球隐形正畸市场仍然存在巨大的发展机会。

根据Global Market Insights的数据，预计2024年全球隐形正畸市场规模达到48亿美元，在2025-2034年间，市场规模将从52亿美元增至101亿美元，期间CAGR为7.6%。对于国产厂家而言，在这些海外市场同样存在布局机会。

业内有观点指出，“如今入局的企业越来越多，行业竞争越来越激烈，这本身是因为大家看好这个行业。但是，行业要想健康发展，就需要多元化，需要提供优秀的产品、服务、医疗保障效果。这就需要企业持续投入，最重要的是能落到临床，同时强调本土化创新，为医生与患者带来更多选择。”