东吴证券停牌收购东海证券，“苏南双雄”终合体

2026年3月2日，东吴证券（601555）发布停牌公告，筹划通过发行A股股份的方式收购常州投资集团有限公司（下称“常投集团”）持有的东海证券26.68%股权，并获取东海证券控制权。

这是继2025年“国泰+海通”、“中金+东兴+信达”等史诗级整合之后，长三角区域券商整合的又一标志性事件。这不仅是两家名字仅一字之差、地缘相近的券商“修成正果”，更是江苏省在“十五五”规划前夕，做强本土法人金融实力、推动“苏锡常”一体化的关键落子。

预计停牌10天

根据公告，东吴证券已于2026年3月1日与东海证券的控股股东常投集团签署了《发行股份购买资产意向协议》。

此次交易的核心标的，是常投集团持有的东海证券26.68%股权。虽然目前仅涉及控股股东的股份，但公告明确指出，东吴证券的目标是 “获得标的公司的控制权”，这意味着，在完成对常投集团股份的收购后，东吴证券很可能将通过市场方式进一步求购其他分散的股权，以巩固控股地位。

由于事项存在重大不确定性，东吴证券自3月2日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。在这短短的10天内，双方将就具体的交易方案、交易对价、发行股份价格等进行更为细致的磋商。

“苏南双雄”同源不同命

东吴证券与东海证券——这两家名字仅一字之差的“孪生兄弟”的发展轨迹，是一部生动的中国地方券商进化史。

东吴证券的总部位于苏州，前身为苏州证券，成立于1993年。作为第18家A股上市券商，东吴证券早已是“财大气粗”。截至2025年三季度末，总资产高达2169.59亿元，2025年归母净利润预计在34.31亿至36.68亿元，同比大增45%-55%，它在投行、研究所、北交所业务上布局深远，是典型的“优等生”。

东海证券的总部则位于常州，前身为常州证券，1993年成立，2005年便跻身全国首批10家创新试点券商。然而，其资本之路颇为坎坷，2015年挂牌新三板后，一直未能如愿登陆A股。截至2024年末，其总资产与东吴证券并不在一个量级，拥有69家营业部、17家分公司。

早在2011年底，东吴证券成功登陆上交所后，媒体就曾将目光投向东海证券。彼时，东海证券正处于改制上市的关口，却因股权极度分散以及部分股东资质问题，导致股改申请未获通过，上市进程戛然而止，也引发了市场唏嘘：同样出身苏南，名字只差一字，资本命运却大不相同。

在此次停牌背后，实则蕴含着深刻的行业逻辑与区域经济考量。江苏作为经济大省，金融资源虽强但略显分散。苏州、无锡、常州作为“苏南三虎”，各自为战，通过此次整合，东吴证券将一举打通常州阵地，形成以苏州为总部、深度辐射常州乃至整个苏南地区的超级本土券商。

对东吴证券来说，收购是扩张规模、提升排名的捷径。吸收东海证券在常州的深厚根基和营业网点，能极大巩固其在大本营的市场份额，特别是在固定收益、期货与衍生品领域，东海证券拥有特色优势，可与东吴形成互补。

而对于东海证券来说，这无疑是一次“曲线救赎”。近年来，东海证券日子并不好过，2025年上半年虽然净利润同比大增231%，但主要是受经纪业务和自营业务的回暖带动，其投行业务持续萎缩，上半年净收入仅0.55亿元，同比锐减56.58%。更棘手的是，一张来自历史的巨额罚单——因多年前在金洲慈航重组项目中的未勤勉尽责，东海证券在2025年收到了证监会高达6000万元的罚单，严重侵蚀了利润。对于一家新三板挂牌公司而言，傍上A股上市的东吴证券，无疑是找到了一个坚实的避风港。

并购考验重重

这场看起来“郎才女貌”的联姻，其实仍需跨越多重考验。

东吴证券目前市净率（PB）约为1.09倍，处于历史相对低位，而东海证券作为新三板挂牌公司，流动性有限，如何对其进行合理估值将是博弈焦点。东海证券2025年上半年业绩爆发式增长，但罚单和投行萎缩也暴露了其资产质量的瑕疵，究竟是按净资产溢价收购，还是以“打折价”抄底，将直接考验东吴证券股东会的智慧。

从东海证券自身来看，14年前曾因股权分散、“47个股东”而上市梦碎，如今，虽然常投集团持股26.68%成为控股股东，但东海证券依然存在大量中小股东。东吴证券目前仅与常投集团签约，若要实现完全控股或绝对控股，后续如何收拾“旧山河”、如何处理那些分散的股权，也将是一项复杂的系统工程。

最后，券业并购中员工与文化的融合更是重中之重，东吴证券是A股上市券商，管理规范、激励机制市场化；东海证券作为老牌国企色彩浓厚的券商，内部文化、薪酬体系必然存在差异。如何在收购后留住东海证券优秀的业务团队，尤其是固收和衍生品团队，同时平稳消化冗余人员，是摆在管理层面前的现实难题。

2025年被称为“券业并购大年”，国泰海通（601211）、国联民生（601456）、中金公司（601995）+东兴证券（601198）、信达证券（601059）等案例层出不穷；2026年伊始，东吴证券与东海证券的联姻，宣告了这轮整合浪潮远未退潮，反而从头部券商间的“强强联合”，蔓延至区域龙头的“以强携弱”、“省内大一统”。

对于苏州和常州而言，这或许是一次历史性的握手；对于中国券业而言，这是供给侧改革背景下，中小券商寻找出路、头部券商谋求扩张的必然结果。接下来的整合周期里，东吴证券能否顺利迎娶这位“故人”，《财中社》将持续关注。