中东“黑天鹅”突袭，各大券商连夜开策略会解读局势，全球大类资产定价逻辑已生变？

本周末，中东地缘冲突升级，局势骤然紧张。昨日（2月28日）晚间以来，各大券商密集召开各类电话会解读美伊局势、研判市场走向。

贵金属能否延续强势？原油为首的能化品是否迎来新一轮上涨浪潮？全球资产波动加剧，后续又将如何演绎？

有券商预计，美伊冲突对A股的影响有限，因为事件相对孤立。有券商则坦言，在“HALO”效应下，中国市场拥有的大量低技术替代风险、强实物生产属性的资产，正迎来重估契机，有望成为全球资本的重要避风港。

多家券商火线解读美伊局势

随着中东战火重燃，这个周末，各路机构纷纷将视线聚焦在骤然升级的美伊局势。2月28日晚间，中信建投、长江证券、华创证券、国金证券、华西证券、东北证券等多家券商研究所连夜组织电话会，对此次美伊冲突进行火线解读。

今日（3月1日），针对当前美伊局势，以及原油、化工等周期产业链股票及商品投资，中信证券、国泰海通、银河证券、国联民生、国海证券、财通证券、长城证券、东方证券、中银证券等券商继续举办解读电话会。

据记者观察，这一波机构关注热将延续至下周。3月2日早间开盘前，广发证券将举行电话会，对美伊冲突后续及航运影响进行分析；海通国际将举办中东局势系列电话会议之二，拟邀请原油权威专家解读美伊战争走势及对原油产业链的影响。

机构热议地缘变局下的大类资产表现

从上述这些机构举办的电话会内容来看，除了聚焦中东局势走向外，此次冲突对贵金属、能源品、有色金属等大类资产的影响也受到重点关注。

近期伦敦金（现货黄金）走势图

贵金属方面，随着近期美伊争端局势持续升级，今年2月以来国际金价稳步走高，伦敦金价格在2月以来已累计上涨8.6%。那么，此次冲突短期内对黄金市场将有怎样的影响？国际金价是否有望再度冲击新高？

对此，黄金专家、上海息壤实业首席分析师蒋舒向记者表示，“金价冲击新高有点难度。因为目前来看，美伊冲突可能不会一直维持在目前的强度。所以变成了周五避险情绪最强，未来几天反而会有所减弱”。

在国盛证券首席宏观分析师张浩看来，此次美伊冲突直接利好的是原油和油运相关的资产价格，受供给收缩带来的影响，能源、化工等也将连带受益。金银等受短期避险有一定利好，但也看冲突持续时间，以及后续是否会有流动性问题。

某券商策略团队分析指出，市场定价关键在于“是否失控外溢”。市场原先假设冲突周期为2~4周，但当前不确定性上升，此前油价与波动率结构反映“快进快出”逻辑。若伊朗内部权力交接出现波动，时间维度将显著拉长，风险资产面临二次甚至三次重估。

不过对于原油价格后续走向，目前市场也存在一定争议。有观点认为，如果战争的持续周期不长，那么原油在短期暴涨后，持续性会变弱。

对于此次冲突给油价带来的影响，海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东发布点评称，若本轮美伊冲突最终未演变为霍尔木兹长期中断或大规模地面战，那么，油运及原油行情在受益于避险情绪与波动率抬升并充分定价之后，将回归基本面逻辑，其中油运的风险溢价维持时间可能长于油价。但中期而言，国际秩序重构的动荡期，波斯湾局势可能走向“军事高压+反复试探”的拉锯格局，原油作为战略资源的属性将被提升估值。相比之下，立足中长期，黄金与军工等战略资源的重估动能更强——前者受益于国际秩序重构进程的持续强化，后者则受益于地缘安全议题升温、军费与装备投入预期抬升，以及市场对“安全资产/安全产业链”的再定价。

此外，不少机构也重点提示AI、航天科技在现代战争扮演的决定性作用。有机构认为，从美以打击伊朗过程来看，“制天权”的控制将是影响现代战争走向的关键因素；AI技术也在现代战争扮演越来越重要的角色。

券商：中国资产重估在途

在美伊局势持续升级之际，明日开盘的A股市场同样备受关注。目前，市场有一些观点认为，短期市场将进入“金油同涨、风险资产承压”的避险模式，后续市场的演绎将依赖于冲突的持续时间与烈度。

不过，回顾去年以来的国际局势变化，对A股市场的整体影响都相对有限，呈现出冲突爆发前震荡，冲突爆发后快速消化的特征。例如，去年6月21日，美国曾空袭伊朗核设施，之后随着局势缓和，A股开启一轮持续上涨。今年1月3日，美国突袭委内瑞拉，之后A股市场迎来一波春季攻势。那么，目前机构又是如何看待此次美伊冲突对A股的后续影响呢？

张浩认为，预计美伊冲突对A股的影响有限，因为相对孤立。真正影响市场后续走势的变量，还要更多关注海外美元流动性变化、国内强预期弱现实的改善情况。

值得关注的是，随着不易被AI取代的领域日渐成为全球资本的避风港，“HALO”效应（在AI时代不确定性增加的背景下，资本更青睐那些拥有重资产、低技术替代风险的实体企业）资产的价值重估正越来越多地被市场关注。

国金证券策略团队在今日发布的最新策略周报《中国即HALO，实物即方舟》中指出，“相比于美股，A股营收分布集中于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业；从行业中性的视角来看，大多数行业中，A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。中国企业在对抗AI颠覆潜在冲击的能力相对更强。从全社会各部门增加值的角度来看，中国的制造业增加值占比、材料相关行业增加值占比同样高于其他主要发达经济体。全球投资者可能会发现，自己苦苦寻找的不被颠覆的HALO资产，将广泛分布于中国市场中，中国资产的产能价值将具有不可替代性。”

展望后市，国金证券策略团队认为，“当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性，而中国资产在全球最接近实物生产属性，重估同样在途”。