默沙东的新故事

默沙东变阵了，于近期宣布调整制药业务组织架构，并且确认了新的业务负责人。

这次组织架构调整，表面上是业务线的重新排列，实则是为了应对K药即将到来的专利悬崖以及捍卫“肿瘤一哥”宝座。

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宣布重要调整

原本，默沙东的组织架构分为两大板块：人类健康（即制药业务）、动物健康。其中，人类健康业务包括肿瘤、疫苗、医院急症护理、心血管代谢和呼吸、病毒学、神经科学、免疫学、代谢以及其它等9个细分板块。

如今，默沙东调整了人类健康业务的组织架构，将分散的业务线整合为两大战略集群：肿瘤和专科（特药）、普药和传染病。这意味着，默沙东正在通过资源聚焦与协同增效，重塑其市场竞争力。

新一轮组织架构调整，标志着默沙东人类健康业务进入了集约化管理的新阶段，即通过合并同类项来优化运营效率，实现业务版图的深度优化与核心竞争力的再次聚焦。

默沙东管线的赛道类型及优势赛道占比

图片来源：药智数据-全球药物分析系统

例如，默沙东将肺动脉高压新药Winrevair（索特西普）和糖尿病药物JANUVIA/JANUMET（西格列汀+二甲双胍）系列都归到了特药、普药与传染病事业部，而且该部门还负责疫苗业务。2025年，JANUVIA/JANUMET系列以及正在快速放量的Winrevair、21价肺炎结合疫苗Capvaxive，合计贡献收入达47.46亿美元，成为应对K药专利悬崖的有力武器。

可见，这场组织架构调整绝非一次普通的部门合并，而是对现有业务资产的战略提纯，将原有业务板块重塑为更具竞争力的战略单元。

与组织架构的“大动干戈”相配套，默沙东在高管层面也落下了“精准点将”的棋子，以求让专业的人做专业的事。

一方面，曾掌舵人类健康美国区市场的Jannie Oosthuizen被推至台前，出任执行副总裁兼肿瘤业务及公司国际总裁。在新架构将“肿瘤”单列为核心引擎的背景下，拥有丰富营销实战经验的Jannie Oosthuizen承担了“守江山”与“拓疆土”的双重任务：守住K药的基本盘，并将美国市场的成功经验复制到全球，为肿瘤板块的全球扩张提速。

另一方面，从竞争对手赛诺菲手中挖来了猛将Brian Foard，统领特药、普药与传染病业务。这一安排的精妙之处在于“整合”：此前默沙东的疫苗、医院急症护理、心血管代谢等业务各自为战，而Brian Foard在赛诺菲曾同时掌管免疫学、神经学、肿瘤学及罕见病等多个领域，这种“跨治疗领域的统筹能力”正是默沙东目前最欠缺的。

此次变革不仅涉及业务线，默沙东还搭建了一个“战略中枢”——全新的战略准入、政策与传播部门，并由原首席市场官Chirfi Guindo挂帅担任执行副总裁。

这透露出默沙东的深层考量：若想应对K药专利悬崖，单纯靠调整业务结构是不够的，还要让准入、政策、传播和可持续发展形成协同合力，才能应对复杂的全球支付环境，特别是美国的药价改革，从而为后K药时代的全球扩张扫清外部障碍。

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“肿瘤一哥”打响防御战

默沙东在新组织架构中将“肿瘤”单列为核心引擎之一，主要在于肿瘤业务是其营收支柱、“现金牛”业务。

2025年，默沙东肿瘤业务实现收入354.25亿美元，保持稳健增长势头（同比增长8%），占公司制药收入的比例达到61%。尤其是，默沙东以断层第一的绝对优势稳坐2025年全球制药巨头肿瘤收入冠军宝座，并成为唯一一家肿瘤年收入突破300亿美元大关的药企。

不过，默沙东的“肿瘤一哥”宝座正受到挑战。

一方面，前任“全球药王”Keytruda的专利悬崖即将到来。而K药贡献了默沙东肿瘤业务近九成的收入，并几乎贡献了默沙东总营收的“半壁江山”（占比为48.73%）。即便K药能在2028年达到默沙东预测的350亿美元峰值，但其销售增幅已逐步放缓，2025年实现销售额为316.8亿美元，同比增长7%，首次跌破两位数。

图片来源：国盛证券

另一方面，竞争对手正在步步紧跟，阿斯利康、强生斩获了2025年全球制药巨头肿瘤业务收入的第二、第三名，分别实现收入达256.19亿美元（+14%）、253.8亿美元（+22%），均实现两位数的增长。

尤其是，阿斯利康的肿瘤业务收入结构比较均衡，排名前二的奥希替尼、度伐利尤单抗实现收入72.54亿美元、60.63亿美元，奥拉帕利、阿可替尼、Enhertu（德曲妥珠单抗）贡献收入都在27亿美元以上，其中除奥拉帕利外，其余产品均保持两位数的增长。

回看默沙东，目前肿瘤业绩仍主要仰仗K药，以及Lynparza（奥拉帕利）和Lenvima（仑伐替尼）两款“重磅炸弹药物”贡献部分联盟收入。另外，针对晚期肾癌的罕见病药物Welireg（贝组替凡），2025年实现收入同比增长41%至7.16亿美元，具备成为“重磅炸弹药物”的潜力；治疗骨髓增生异常综合征（MDS）的贫血新药Reblozyl（罗特西普），贡献联盟收入5.25亿美元。

为了保持肿瘤领域的领先地位，默沙东采取以攻为守的策略，打响围绕“K药生命周期”的深度防御战：一边改变K药剂型和拓展适应症，一边通过联合用药方案构建护城河，包括联用ADC药物、KRAS G12C抑制剂、mRNA肿瘤疫苗等。

尤其在ADC领域，默沙东打造了丰富的ADC产品管线，靶点覆盖Nectin-4、TROP2、B7H3、HER3、Claudin18.2等，正在开展的K药+ADC联合方案极具潜力。

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未来增长看点

除肿瘤外，默沙东还在非肿瘤战场上“排兵布阵”，为后K药时代的增长奠定基础。

此前，默沙东在2026年JPM大会上表示，“预计2030年新药驱动收入超700亿美元，其中Winrevair、MK-1406、Ifinatamab deruxtecan等十个项目将贡献目标收入的70%。”

Winrevair（索特西普）是默沙东豪掷115亿美元收购Acceleron而获得的肺动脉高压（PAH）新药，已于2024年3月获FDA批准上市，并且在2025年大卖14.43亿美元，短短两年就迅速晋升“重磅炸弹药物”。

目前，Winrevair还有多项临床试验正在推进中，包括治疗射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）引发的合并毛细血管后和毛细血管前肺动脉高压（CpcPH）等疾病。有分析师预测，Winrevair的销售峰值有望超过50亿美元。

在新组织架构中，默沙东将“传染病”单列为核心引擎之一，足见其对传染病领域的重视。目前，默沙东手中最具看点的传染病药物，莫过于潜在首创长效抗病毒药物MK-1406（CD388），分析师预测该药的年销售峰值有望突破50亿美元。

MK-1406是默沙东在2025年11月斥资92亿美元收购Cidara Therapeutics而获得，可预防甲型和乙型流感，有望实现每季一次给药，正在开展用于预防流感并发症的三期研究。

根据2b期NAVIGATE临床试验的积极顶线结果显示，针对健康未接种疫苗的成年人预防季节性流感，单次注射CD388，在24周内，与安慰剂相比，可使受试者免受症状性流感的侵害，保护率高达76%，且耐受性良好，未观察到任何安全性问题。

图片来源：国金证券

默沙东表示，MK-1406有望成为未来十年重要的增长驱动力，而且拓展并完善了公司的呼吸道产品组合和研发管线。

在呼吸领域，默沙东还豪掷100亿美元收购Verona Pharma拿下了全球首创PDE3/4抑制剂恩司芬群（Ensifentrine、Ohtuvayre），用于治疗患者数量庞大的慢性阻塞性肺疾病（COPD，简称慢阻肺）。

据估计，全球有3.9亿人患有COPD。Ensifentrine作为20多年来首个用于治疗COPD的新型吸入机制药物，商业潜力巨大。分析师预测，Ensifentrine的峰值销售额有望达到40亿美元。

除此以外，默沙东手里还有一些潜在大药，包括TL1A单抗PRA023、长效RSV单抗Clesrovimab（MK-1654）、个性化新抗原肿瘤疫苗mRNA-4157/V940、口服环肽类PCSK9抑制剂Enlicitide（MK-0616）、新型LSD1抑制剂Bomedemstat等。

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结语

透过这场大刀阔斧的组织变革，默沙东完成了一场由内而外的深度进化，以求实现新旧动能的平稳切换。

在“守住肿瘤基本盘”与“培育非肿瘤增长曲线”双轮驱动下，默沙东的未来增长故事将不再只有K药。

参考资料：

1.默沙东公告、财报、官微

2.药智数据-全球药物分析系统

3.国盛证券、国金证券研报

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