新股前瞻|群核科技：卡位空间智能“黄金赛道”,盈利难仍是破局关键

来源：智通财经网

人工智能的竞争，正在从图文生成延伸到对物理世界的理解。这一发展特征在家装行业尤为凸显。譬如，AI技术大幅赋能空间设计软件行业，使创新、效率及优化达至前所未有的水平。 GPU及AI渲染的进步优化了渲染流过并提升了用户体验，并确保流畅的高性能图形运作，从而推动行业创新。

随着行业发展步入新的征程，各大规模化平台也开始在二级市场涌现，酷家乐便是其中之一。

据港交所2月24日披露，酷家乐母公司群核科技向港交所主板递交上市申请书，摩根大通、建银国际为联席保荐人。该公司曾分别于2025年2月14日与2025年8月22日向港交所递表。

值得一提的是，群核科技与DeepSeek、强脑科技、宇树科技、云深处科技、游戏科学并称“杭州六小龙”，如果成功上市，公司有望成为“全球空间智能第一股”。

该公司主要瞄准空间设计软件市场，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，群核科技以23.2%的市场份额成为中国最大的提供商。另外，该公司已扩展至具身人工智能训练及电子商务产品展示，使其能够进军更广泛的通用设计及可视化软件市场，其中中国空间设计软件于2024年仅占4.4%。

从招股书披露的内容来看，群核科技此次IPO募集资金将用于国际扩张,即拓展海外市场，深化销售渗透、建战略联盟、全球品牌推广;增强现有产品功能，推出新产品/新功能，覆盖现实空间与虚拟场景;加大国内销售与市场推广，提升品牌知名度;以及技术基建，即投资核心技术(空间大模型、GPU集群、AI)与基础设施等。

那么，大力布局之下，群核科技能否乘行业之势在二级市场讲好“全球空间智能第一股”的故事呢?

营收稳增，盈利难仍是破局关键

据智通财经获悉，群核科技是国内领先的云原生空间设计软件提供商，产品广泛应用于从住宅及办公楼到零售店及商业项目等业务场景。

公司的产品矩阵主要以酷家乐为核心。酷家乐是中国的一个云原生空间设计平台， 提供快速拖放式3D设计、实时生成逼真渲染效果、广泛模型库及BIM能力。在国际市 场，公司针对亚洲及美国市场推出一款本地化空间设计解决方案Coohom，其拥有适配 特定地区的设计界面及模型库，支持18种语言。除软件产品外，群核科技还透过新一代空间 智能解决方案SpatialVerse提供专业服务，利用逼真且物理正确的合成3D数据集加速人工智能开发，同时降低现实世界的测试成本。

从核心竞争力来看，技术与创新仍是群核科技软件不可或缺的部分。公司的解决方案基于三项核心技术能力：专门构建的GPU基础设施，先进的人工智能(AI)应用程序及合成虚拟数据生成。

近年来，伴随着空间设计软件市场的持续增长，凭借着龙头效应及技术优势，群核科技的营收规模也不断扩大，保持增长态势。

据招股书披露，群核科技的收入由2023年的6.64亿元(人民币，下同)增加13.8%至2024年的7.55亿元，并进一步增加8.6%至2025年的8.20亿元。其中，增长的主要原因是源于大客户的订阅收入贡献增加及客户群的扩大，期内，公司来自大客户的订阅收入由2023年的2.57亿元增加20.9%至2024年的3.11亿元，并于2025年进一步增长16.6%至3.63亿元，主要是受强劲的客户保留率及高续约率推动，以及在加强销售及营销工作的支持下推出新功能，鼓励客户升级账户。

然而，虽然营收保持持续增长态势，但群核科技的盈利情况并不乐观。

2023年至2025年，该公司净亏损分别为6.46亿、5.13亿、4.28亿，三年累亏15.87亿元。从运营成本来看，群核科技持续亏损，或与持续的高投入不无关系，公司自成立以来一直处于“烧钱换增长”的模式。招股书明确表示，亏损主要由于持续大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。2023年至2025年，累计研发投入就超过10亿元。

常年亏损下，群核科技的现金流也愈发紧缺，偿债压力较大。一面是，经营活动产生的现金流量净额持续为负，2025年依然有-0.19亿元的缺口，自身业务尚无法稳定“输血”;另一面是，负债规模高企，截至2025年底，公司总负债高达47.35亿元，而总资产仅5.51亿元，其中主要是需要偿还的优先股等金融负债，对现金流形成持续挤压。

从上述基本面来看，群核科技作为国内头部空间设计软件商，虽然市场份额及营收规模表现亮眼，但“盈利难”的表现恐仍对公司投资价值造成一定不利影响。

卡位空间智能“黄金赛道”，想象空间可期

据了解，空间设计软件是一种数字化工具，用于创建、编辑和分析空间布局，广泛应用于 建筑设计、室内设计、城市规划和基础设施建筑等领域。目前该赛道主要“双轮驱动”的增长格局，但增量主要来自AI赋能的跨界场景。

一是，传统基本盘(稳健增长)：据弗若斯特沙利文数据披露，作为根基的中国空间设计软件市场，预计到2029年将达到66亿元，年复合增长率14.9%，呈现云端化(云软件占比将超50%)、AI辅助设计普及化(如自动生成方案)的特征。

而是，新兴蓝海市场(爆发增长)：广义的空间智能市场空间巨大。随着AI技术的不断发展，空间智能在建筑设计中的应用前景将更加广阔。据赛迪顾问数据推算，2025年中国空间智能市场规模预计突破3000亿元，涵盖空间智能在智慧城市、交通、农业、工业等多领域的综合应用市场规模。故此，该赛道也被视为继大语言模型之后AI产业的第二增长曲线。

基于这一发展趋势，群核科技的战略定位也愈发清晰，明确从"3D空间软件提供商"向"空间智能服务提供商"升级，试图做AI时代的底层技术"卖水人" 。

据招股书显示，2025年，群核科技相继推出相关产品，持续拓宽护城河。譬如，推出AI智能设计平台、发布前沿空间语言及生成模型SpatialLM及 SpatialGen，以及引入云原生工业AI孪生平台SpatialTwin、空间智能开放 平台Aholo及3D内容创建工具LuxReal。其中，Aholo空间智能开放平台可将核心能力封装为API和SDK，赋能具身智能、影视、电商等领域的开发者。

但需要注意的是，目前这部分新业务目前体量尚小，“远水仍难解近渴”。2025年，公司的SpatialVerse解决方案已获得16名客户，而我们自该等客户产生 的收入为人民币520万元，相比每年超8亿元的总营收，可谓杯水车薪。

总的来看，此次群核科技赴港上市，就犹如一位带着“丰厚家底”(数据和市场)去参加AI大考的“优等生”，既有盈利的传统业务做支撑，又有面向未来的空间智能故事。但眼下也背负着不小的”历史包袱”(盈利难及高负债)，急需通过IPO“补血”来冲刺下一个赛段。