债市早报：资金面整体转松；债市继续承压

【内容摘要】2月26日，税期接近尾声，资金面整体转松；债市继续承压；转债市场主要指数集体收跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》】2月26日，央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行顺应市场需求，按照依法合规、风险可控的原则开展人民币跨境同业融资业务。引入逆周期调节机制，《通知》明确将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节。参数初始值的设置统筹兼顾业务发展和风险防范的需要。《通知》自发布之日起实施。央行有关负责人表示，《通知》提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念。宏观审慎管理相关参数设定充分考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展人民币跨境同业融资业务。

【春节假期后人民币对美元汇率快速升值】2月25日-26日，人民币汇率加速上行，在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高。尽管人民币近期快速升值，但专家提醒，人民币汇率走势受多重因素驱动，核心变量集中在中美利差、国内经济修复力度，以及全球风险偏好，预计人民币年度走势维持波动稳定、小幅升值的格局。

（二）国际要闻

【美联储理事米兰：重申2026年需降息100个基点，警告过度监管扭曲信贷结构】 2月26日，美联储理事斯蒂芬·米兰重申，尽管劳动力市场有所改善，他仍预计2026年需降息整整100个基点，并倾向于尽早行动。米兰指出，当前货币政策框架面临的结构性挑战之一是银行监管过度。他认为，过高的合规成本抑制了银行的信贷创造能力，导致信贷活动从传统银行体系向非银行机构转移。他虽承认私人信贷市场的扩张可能伴生一定过度行为，但表示目前尚未观察到足以引发宏观层面担忧的系统性风险。与此同时，尽管近期就业数据表现稳健，米兰对劳动力市场前景仍持谨慎态度，认为现阶段做出全面乐观的判断尚为时过早。这一立场进一步强化了其“尽早降息以对冲潜在风险”的政策倾向。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格下跌，MYMEX天然气期货价格继续下跌】2月26日，WTI 4月原油期货收跌0.32%，报65.21美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.14%，报70.75美元/桶；现货黄金涨0.41%，报5186.18美元/盎司；NYMEX天然气期货价格收跌1.84%至2.836美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

2月26日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3205亿元，中标量3205亿元。Wind数据显示，当日有4000亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金795亿元。

（二）资金利率

2月26日，税期接近尾声，资金面整体转松。当日DR001下行1.73bp至1.367%，DR007下行2.33bp至1.483%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

2月26日，受“沪七条”落地且力度偏强影响，市场情绪偏弱，债市继续承压。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率上行1.50bp至1.8130%，10年期国开债活跃券250220收益率上行2.45bp至1.9815%。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

2月26日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H2万科02”涨超26%，“H2万科04”涨超33%。

2. 信用债事件

格力电器：公司公告，第一大股东珠海明骏（持股占比16.11%）拟减持不超1.1亿股，用于偿还银行贷款。

阳光城：公司公告，截至2月26日，公司逾期债务本金合计金额656.01亿元。

百度：公司公告，2025财年全年营收1290.79亿元，同比下降3.04%；受162亿元长期资产减值影响，净利润55.89亿元，同比下降76.48%。

雅居乐集团：公司公告，香港清盘呈请聆讯延期至3月2日。

深圳中恒华发：公司公告，涉与深圳万科合同纠纷案，武汉中恒集团被执行裁定拍卖319万股公司股票清偿债务，占公司总股数的1.13%。

崧盛股份：东方金诚公告，鉴于“崧盛转债”已在深圳证券交易所被摘牌，终止对崧盛股份主体及“崧盛转债”债项评级。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指涨跌不一】 2月26日，A股窄幅整理，算力硬件概念活跃，商业航天午后拉升，锂矿板块表现强势，油气、保险、地产板块有所走弱，上证指数、创业板指分别收跌0.01%、0.29%，深证成指收涨0.19%，全天成交额2.56万亿元。申万一级行业多数下跌，上涨行业中，通信涨超2%，电子、国防军工、机械设备、钢铁涨超1%；下跌行业中，房地产跌逾2%，传媒、非银金融、商贸零售、食品饮料、石油石化跌逾1%。

【转债市场主要指数集体收跌】 2月26日，转债市场跟随权益市场有所下行，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.03%、0.97%、1.12%。转债市场成交额734.08亿元，较前一交易日缩量61.53亿元。转债市场个券多数下跌，382支转债中，46支收涨，319支下跌，17支持平。当日上涨个券中，新上市艾为转债涨停57.3%，存量个券中优彩转债涨停20%，大中转债涨超9%；下跌个券中，睿创转债、微导转债跌逾7%，亿纬转债跌逾6%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

2月26日，鸿路转债公告将转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股。

2月26日，冠中转债、华亚转债公告不提前赎回，且未来3个月（2026年2月26日至2026年5月25日），若再次触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回。

（四）海外债市

1. 美债市场

2月26日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.42%，10年期美债收益率下行3bp至4.02%。

数据来源：iFinD，东方金诚

2月26日，2/10年期美债收益率利差保持在60bp不变；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至110bp。

2月26日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.28%不变。

2. 欧债市场

2月26日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至 2.70%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、1bp、1bp和4bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至2月26日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理