瑞幸咖啡去年四季度净利降近四成：配送费用增九成，外卖补贴收缩致同店销售增速环比下滑

外卖大战补贴收缩背景下，瑞幸咖啡业绩受到波动影响。

2月26日美股盘前，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布了2025年第四季度及全年财报。财报显示，去年第四季度总净收入为127.78亿元，同比增长32.9%；在美国会计准则（GAAP）下营业利润为8.21亿元，据计算同比下滑18.5%；GAAP营业利润率降至6.41%，上年同期为10.5%；净利润达5.18亿元，同比下滑近四成。净利润率为4.1%，上年同期为8.8%。

去年四季度及全年业绩数据

去年全年，瑞幸咖啡总净收入为492.88亿元，同比增长43%；在美国会计准则（GAAP）下营业利润为50.73亿元，同比增长42.1%；GAAP营业利润率为10.3%，上年同期为10.4%；归母净利润达36亿元，同比超两成。

截至2月26日收盘，瑞幸咖啡股价跌近4%，报36.07美元/股。

谈及外卖大战的影响，瑞幸咖啡联合创始人兼CEO郭谨一在电话会上指出，去年四季度瑞幸咖啡业务增速保持稳健，该季度外卖平台补贴力度在行业淡季明显收缩，外卖占比虽环比有所下降，但仍处在较高水平。综合以上因素，四季度自营同店销售增长率回落至1.2%。

具体来看财报，去年四季度，瑞幸咖啡自营门店同店销售额增长1.2%，较2024年同期的-3.4%大幅改善。门店层面的营业利润方面，自营门店营业利润率为15%，而上年同期为19.8%。GAAP营业利润率为6.4%，而上年同期为10.5%。

自营门店同店销售增速

“去年四季度的同店和利润表现，受到了季节性的影响，包括外卖平台补贴策略的变化以及整个杯量结构等系列综合因素的影响，符合原有预期。”郭谨一在电话会上指出，考虑到外卖平台补贴策略的持续变化，杯量结构逐步回到自提，确实需要一定的过程。同时考虑到2025年大规模补贴带来的高基数，2026年同店和利润表现确实可能存在一定的阶段性的波动和挑战，这也符合客观规律，“我们相信这些短期的波动并不会改变长期的增长逻辑，我们对长期的层面表现和盈利能力充满信心。”

去年二季度业绩会时，管理层指出，外卖平台的补贴活动一定程度上给瑞幸聚焦规模增长的竞争策略，创造了一个相对有利的外部环境。长期来看，瑞幸有信心能灵活应对平台及市场环境的各种变化。

其他费用方面，财报显示，去年四季度总运营费用为119.55亿元，同比增长近四成。增长主要源于公司业务扩张。营业费用占净收入的比例为93.6%，而2024年同期为89.5%。该比例变化主要归因于去年第四季度配送订单增加，导致配送费用占总净收入的比例上升。

其中，去年第四季度运费为16.31亿元，同比增长94.5%，增长主要由第三方食品配送平台的配送量增长所驱动。销售和营销费用为7.56亿元，同比增长31.9%，这一增长主要由于第三方外卖和直播平台佣金增加；广告和其他推广费用增加；销售和市场营销人员工资成本增加。

门店运营方面，财报显示，瑞幸咖啡第四季度净增门店1834家。截至2025年末，全年净增门店8708家，门店总数达31048家，同比增长39%。其中，中国（含香港）门店总数30888家；海外门店总数160家，包括新加坡自营门店81家、美国自营门店9家、马来西亚加盟门店70家。

对于未来的开店计划，郭谨一指出，将保持有竞争力的开店节奏，稳步推进高线城市优质点位布局和下沉市场的拓展，“有信心保持领先行业的拓店速度，进一步扩大市场覆盖，聚焦市场份额，布局长期发展。”

“将持续布局更多的海外市场，目标将瑞幸打造成一个世界级咖啡品牌。”谈及海外布局，郭谨一在电话会上表示，出海已取得了初步成果。新加坡作为首个瑞幸直营模式的国际市场，经过三年的探索积累，截至去年四季度门店已超过80家，成为新加坡门店规模第二的咖啡连锁品牌，在当地的用户规模持续扩大，门店杯量和价格实现了双增长。自从去年下半年开始，门店层面实现了稳定盈利，业务模式基本跑通。

近年来，瑞幸试水美国市场，剑指星巴克，在当地拟以低价饮品削弱美国的竞争对手。郭谨一在电话会上介绍，美国市场作为全球规模最大也最成熟的咖啡市场之一，是瑞幸咖啡重要的长期机遇之一，因此公司拓展美国市场会保持足够耐心，在产品供应链、用户洞察、客户体验以及组织建设等各个方面做好长期准备。在当前早期探索阶段，公司仍以模式验证和运营经验积累为主。

“中国咖啡市场目前仍处在一个高速增长的发展机遇期，去年外卖平台的补贴活动，极大加速了中国咖啡消费的培养。获取市场份额依然是公司战略规划的重中之重。”郭谨一强调，瑞幸会始终保持有竞争力的价格水平，同时也会着重拓宽产品的价格带，进一步完善价格体系，灵活适配多元的市场需求，同时也会持续丰富升级消费体验，例如推出更多样的套餐组合和更丰富的科技化需求。

价格方面，据记者梳理，库迪咖啡宣布今年2月1日起将收缩全场9.9元补贴。瑞幸咖啡2024年和2025年也在大幅收紧9.9元券可用产品数量，优惠频率下降，9.9元活动仅限少量基础款，多数产品价格回升。星巴克中国则在去年6月宣布将发力非咖啡饮品市场，共计数十款产品将集体迎来调价。值得注意的是，据管理层在电话会上介绍，随着产品矩阵的不断丰富，2025年瑞幸全年非咖啡饮品的杯量占比已超过20%。

“展望2026年，公司将继续聚焦规模增长，灵活应对市场变化，在保持合理利润水平的基础上，努力稳步扩大市场份额。”谈及未来展望，郭谨一指出，现制咖啡行业是国内为数不多拥有长期发展红利的赛道，长坡厚雪、空间广阔。当前行业的竞争维度正发生变化，如今现制咖啡品牌已无法只靠价格或单个爆品或某一次营销活动来取胜。多维度的全方位体验是赢得竞争的关键，这一切都离不开数字化运营体系和规模领先优势等的强力支撑。