Gangtise投研日报 | 2月27日星期五

来源：市场资讯

（来源：Gangtise投研）

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// Gangtise聚焦

1、MSCI中国指数2月季度调整。根据MSCI公布的2026年2月季度指数审议结果，MSCI中国指数将新增37只成分股，并剔除16只成分股（9只A股和7只港股/中概股），此次调整将于2月27日收盘后正式生效。

2、MLCCAI需求爆发与产能瓶颈驱动高端产品涨价。AI服务器需求拉动，GB300使用44.3万颗MLCC（高端占比70%）；2026年1月渠道价格上涨20%。

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// 市场概述

2月26日上证指数收报 4146.63点，跌幅 0.01%；深证成指收报 14503.79 点，涨幅 0.19%；创业板指收报 3344.98 点，跌幅 0.29%。沪深两市量能达 2.54 万亿元。

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// 机构热议行业

01. 【纺织服装】运动品牌春节动销分化，李宁跑鞋与耐克库存承压驱动事件： 2026年春节X宁1-2月累计增速为7%，但受暖冬影响Q4冬季产品售罄率仅75-78%；耐克2025年Q2下滑15%以上，库销比峰值达6.5-7。核心逻辑： 运动品牌内部呈现结构性增长，X宁跑鞋增速达15-20%（占鞋类50%），羽毛球/乒乓球增速超30%，但服装与篮球品类下滑；耐克则因库存高企与销售疲软，预期2026年业绩持平或略有下滑。

02. 【商贸零售-AI投流】AI工具渗透率与投流规模激增，成本与效果分化驱动事件： 2026年AI投流产品规模扩大，元宝Q1投流5500万元同比增近三倍，全年预算预计2-3亿元；同时投流税导致游戏与美妆行业成本变化。核心逻辑： B端AI工具（如Kling3.0、SeeDance2.0）渗透率年底预期分别达50%和60%，显著提升点击率与ROI；但投流税导致游戏行业成本增5%、预算增14%-18%，而美妆行业成本增10%、预算降5%，行业影响分化。

03. 【商贸零售-AI大模型】大模型格局分化，Agent商业化与硬件需求激增驱动事件： 2025年1月SOPHIC CLOUD系列通用Agent日均tokens消耗反超OpenAI；腾讯AI战略转向激进，训练资源投入几倍上升。核心逻辑： AI大模型在B端PC端成为核心战场，OpenClaw实现意图直接落地；Agent商业化在生产力领域订阅收费可行（Cloud Code价格比Codex高3倍），并推动CPU和DRAM需求激增。

04. 【商贸零售-黄金珠宝】金价稳定与K型消费驱动高端品牌高增长驱动事件： 长期金价稳定，老X黄金春节GMV增70%，1-2月增80%；素金标价达1500元/克，克减100-200元。核心逻辑： K型消费格局凸显，高端品牌（如老X黄金）春节GMV增长70-80%，而大众线上增长仅20%，中间品牌承压；一二线客流（7人以上）显著好于三四线（2-5人），区域分化明显。

05. 【商贸零售-高端消费】春节消费整体增长，奢侈品与黄金珠宝分化显著驱动事件： 2026年春节7天销售额增25.3%，客流增27.7%；奢侈品中爱马仕增超10%，而LV和迪奥仅微增3-5%。核心逻辑： 业态销售分化，服装、化妆品增速近30%；黄金珠宝表现强劲，老铺黄金增80-90%，周大福增10-15%；潮玩品牌泡泡玛特增80-90%，计划新增8-10家门店。

06. 【商贸零售-38女神节】平台预售提前，国货折扣力度接近双十一驱动事件： 2026年淘X主导三八节预售较去年提前且周期拉长，折扣力度为立减12%叠加券，国货低至两到三折。核心逻辑： 预售核心单品销量亮眼，如薇X娜特护霜50万+、颐X喷雾70万+，显示国货品牌在大型促销节点具备强劲爆发力。

07. 【石油石化-磷矿】春耕需求与战略属性强化，磷矿价格高位运行驱动事件： 春耕需求拉动、战略属性强化及地缘政治催化，磷矿价格高位运行（1000元/吨以上）；磷酸铁需求2026年同比高增40%-50%。核心逻辑： 磷矿因全球稀缺性及新兴需求（如磷酸铁）扩容，未来五年供给增量仅5000万吨，供需趋紧；利润集中上游，磷肥环节仍处亏损状态。

08. 【汽车】2月终端市场疲软，需求延迟与库存高企驱动事件： 2026年2月汽车终端环比降40%、同比降15%，5万以下车型销量降50%-60%；整体库存357万台，同比增50万台，库存天数达70天。核心逻辑： 消费者因观望新车技术升级（续航提升50%-70%）及政策，67%-80%换新需求延迟至4月；价格带分化显著，20万以下市场下滑严重，成本压力（碳酸锂涨价）加剧盈利挑战。

09. 【有色金属-镍】印尼供应收缩与资源民族主义，支撑镍价目标驱动事件： 印尼2026年RKA配额为2.6-2.7亿吨，削减外资配额，湿法产线停产1万金属吨；古巴矿山停产3万吨产能。核心逻辑： 海外供应扰动（配额削减、矿山停产）与资源民族主义（津巴布韦锂矿限制）导致供应收缩，印尼目标价1.9-2万美金；不锈钢盈利价差达3.7万元，需求端对价格形成接受度。

10. 【有色金属-锂矿与稀土】关键矿产合作与出口限制推升价格驱动事件： 2026年2月美国主导55国关键矿产合作；津巴布韦暂停锂矿出口（占全球10%供给）；氧化镨钕价格节后跳涨。核心逻辑： 供给端限制（锂矿出口暂停）与战略合作强化稀缺性预期，短期推动锂、稀土价格上行；稀土中镨钕金属价格涨近五万块。

11. 【非银】十五五规划聚焦投资驱动与技术自主驱动事件： 十五五规划强调投资驱动，投资率提升以拉动经济增长，并设定劳动生产率目标增速5%。核心逻辑： 规划以投资为核心动力，重点投向电网、水网等基础设施，同时聚焦技术自主突破；需协调消费率（62.5%）与地方政府债务率（130%）的平衡。

12. 【房地产】政策宽松预期升温，上海新政激活需求驱动事件： 2026年限购放松、利率结构性下降预期；上海新政将非户籍社保要求统一为1年，公积金贷款额度提至240万。核心逻辑： 政策旨在激活刚需、改善及豪宅需求，推动三四月份交易量回升（目标二手房月去化2万套以上），但房价因库存等因素难涨，市场呈现分化格局。

13. 【家电-空调】销售增长与价格竞争并存，成本压力传导驱动事件： 2026年1月空调安装卡增长5%，国补收紧至15%；美的提价6-7%，格力、海尔跟进。核心逻辑： 在国补退坡背景下，厂商通过提价（挂机均价提升20-30%）和产品结构优化应对铜价等成本压力，全品类竞争加剧，旺季策略趋于灵活。

14. 【电子-MLCC】AI需求爆发与产能瓶颈驱动高端产品涨价驱动事件： AI服务器需求拉动，GB300使用44.3万颗MLCC（高端占比70%）；2026年1月渠道价格上涨20%。核心逻辑： 高端MLCC因AI需求（当前占行业需求10%）旺盛而供不应求，日韩厂商良率高（95%）且设备采购周期长（10个月），产能扩张慢，导致高端产品涨价20%-30%，中低端跟涨10%-15%。

15. 【电子-功率器件】AI服务器需求与材料转型驱动涨价周期驱动事件： AI服务器功率市场规模2025-2027年约12亿、20亿、30亿美金；碳化硅在汽车价格战激烈，氮化镓在数据中心成新机遇。核心逻辑： 成本上升与AI服务器需求增长共同驱动功率器件首波涨价10-15%，预计周期持续1-1.5年；稼动率高企（前道100%），氮化镓在AI服务器应用快速放量。

16. 【机械-燃机与摩托车】海外需求高涨驱动出口与盈利弹性驱动事件： 燃机海外订单超预期；摩托车250cc以上出口2026年1月达4.5万辆（+15%），总出口125.6万辆（+27%）。核心逻辑： 天然气发电出海因需求高涨盈利弹性达50%至翻倍；摩托车海外大排量需求超360万辆，国内企业份额仅2-3%，未来成长空间达3-5倍。

17. 【传媒】AI应用增效显著，但春节档票房下滑驱动事件： AI应用如X手可灵3.0支持15秒视频生成，AI漫剧流量环比提升超200%；2026年电影春节档票房57亿元，同比下降40%。核心逻辑： AI技术加速渗透视频内容制作，提升流量与效率；但电影市场受内容供给等因素影响，春节档人次与票价双双下滑，行业呈现技术赋能与内容挑战并存的局面。

18. 【建材-磷化工】出口政策与战略意义提升带来短期利好驱动事件： 特朗普行政令提升磷战略意义；磷酸出口2026年预计增100万吨；磷肥出口2026年配额或为350-400万吨。核心逻辑： 政策变化短期利好中国草甘膦和黄磷出口抢占南美市场；国内外磷肥价差显著（巴西720美元 vs 国内受限），若出口配额增加，有望改善企业盈利。

19. 【基础化工】原油走强与供给约束驱动多个子行业复苏驱动事件： 原油价格因地缘走强；钾肥、分散染料、磷化工产品、草甘膦等多个产品价格上涨。核心逻辑： 行业资本开支趋缓，在双碳约束与新兴需求增长下，供需格局改善。具体来看，钾肥库存265万吨，价格小幅上涨；磷矿石价格高位（1040元/吨）；草甘膦预计涨至4.8万元/吨；有机硅因海外产能退出及限产，价格获支撑。

20. 【计算机-AI云】市场高速增长，技术架构与产业链价值重塑驱动事件： AI云市场2025-2030年CAGR达26.8%，市占率35%高于传统云；AI存储需求随Agent应用爆发式增长。核心逻辑： AI云以GPU为核心，产品价值密度和长期毛利高于传统云；AI模型训练与推理带来巨大存储挑战（如1.5万亿模型推理需HBM 240PB），驱动存储硬件增量需求；厂商向芯片、服务器等产业链上下游整合以提升地位。

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// 机构关注事件

1.德国2月CPI月率初值

机构关注度：★★★★★

事件摘要：德国将于2月27日公布2月份消费者价格指数（CPI）的初步数据，包括同比、环比及核心CPI数据，该数据作为欧元区最大经济体的通胀指标，是欧洲央行制定货币政策的关键参考。

事件影响：该数据将直接影响市场对欧元区通胀路径和欧洲央行降息时机与节奏的预期，进而波及欧元汇率、欧洲债券及股市；

市场主流预期是2月CPI同比增速将维持在2.1%左右或微降至2.0%，显示德国通胀正徘徊在欧洲央行2%的目标附近，但工资通胀和服务业价格通胀较高可能导致通胀粘性，任何超预期的读数都可能引发市场对欧洲央行货币政策路径的重新定价。

2.美国1月PPI同比机构关注度：★★★★☆

事件摘要：美国1月生产者价格指数（PPI）数据将于2月27日公布，市场预期整体PPI同比增速为3.0%，部分机构预测为2.7%，核心PPI月率预期为0.2%或0.3%，数据表现受能源价格上升及冬季风暴"费恩"导致的供应链扰动影响。

事件影响：作为通胀领先指标，若实际数据高于预期可能强化美联储对通胀粘性的担忧并推迟降息时间表，若低于预期则或缓解政策压力；结合1月CPI已降至2.4%，PPI走势将验证通胀回落的可持续性并影响全球资产定价及风险偏好。

3.MSCI中国指数2月季度调整

机构关注度：★★★★

事件摘要：根据MSCI公布的2026年2月季度指数审议结果，MSCI中国指数将新增37只成分股（包括安集科技、白银有色等33只A股及禾赛、小马智行等4只港股）并剔除16只成分股（9只A股和7只港股/中概股），此次调整将于2月27日收盘后正式生效。

事件影响：预计将引发被动资金调仓并对相关个股流动性产生短期影响，预计为亚太市场带来超过250亿美元的总双向交易额，其中中国市场的被动资金净流入约18.7亿美元；

新增标的集中于科技、高端制造等领域，长期看有助于提升指数代表性并吸引国际资金配置中国资产，调整生效前后可能引发相关个股价格波动。

4.2026银发文旅创新发展大会暨全域生态融合产业展

机构关注度：★★★

事件摘要：该大会将于2月27日举办，聚焦银发经济与文旅融合，可能涉及适老化旅游产品、康养服务等议题，是在我国60岁及以上老年人口达3.2亿（截至2025年末）且2035年或突破4亿、银发经济规模可能超30万亿元的背景下举办的重要行业活动。

事件影响：此类展会有助于推动银发消费新场景落地，叠加国务院常务会议近期释放的通过消费补贴等政策牵引打造银发消费新场景新业态的政策导向，将为银发文旅、康养服务等细分领域提供明确的政策预期和产业发展机遇，但需关注后续政策细则（如消费补贴）和企业参与度以评估实际影响。

5.中证指数有限公司发布中证港股通机器人主题指数和中证美股30指数机构关注度：★★★

事件摘要：中证指数有限公司将于2月27日正式发布中证港股通机器人主题指数和中证美股30指数，为投资者提供更细分的跨境投资工具，其中机器人主题指数选取30只港股通标的，覆盖机器人本体制造、感知与控制系统硬件/软件、算力基础设施等中游环节。

事件影响：新指数的发布顺应了机器人产业和跨境投资的需求，有助于引导资金关注机器人产业链上游的核心硬件（芯片、传感器、执行器）与基础软件算法、中游的本体制造与系统集成以及下游的工业制造、商用服务和家庭应用等细分领域。

可能催生相关ETF产品并推动资金关注科技和跨境配置机会，特别是受益于2026年人形机器人量产元年（预计全球出货量突破10万台）的产业链企业。

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// 上市公司重要公告（5条）

雅化集团目前津巴布韦锂矿出口禁令不会对公司正常生产经营造成影响。首先，根据津巴布韦矿业部公告及沟通，本次禁令主要打击贸易类违规出口，明确只允许拥有采矿权和选矿厂的企业出口。雅化津巴项目符合上述要求，目前已重新提交出口申请，最快1—2周获批恢复出口。其次，津巴政府希望中企加快在津巴布韦建设硫酸锂工厂，雅化津巴布韦硫酸锂项目已经启动建设。最后，雅化津巴前期产出的锂精矿已全部海运发回，既不会影响津巴矿山生产，也完全能保障国内产品生产需求。

海泰科公司已获取人形机器人客户的小批量订单，相关产品尚未交付和确认收入，且订单金额较小，占公司未来总营收的比例较低。

宁波华翔 公司基于轻量化材料的开发的关节件和结构件等系列产品正在按计划推进。

侨源股份 公司作为西南地区核心气体供应商之一，产品涵盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气及特气产品等多种气体。公司部分气体产品已应用于航空航天领域，并与川内多家核心军工及航天单位建立合作关系。

仁和药业 在互动平台表示，公司有生产和销售磷酸奥司他韦胶囊。