百济神州2025年扭亏为盈 今年收入目标剑指60亿美元以上|财报解读

财联社2月26日讯（记者 卢阿峰）创新药一哥百济神州（688235.SH/06160.HK）实现成立以来首次全年盈利。

据百济神州今晚发布的业绩快报，2025年全年实现全球总收入53.43亿美元，同比增长40%；其中产品收入52.82亿美元，占总营收比重接近99%，商业化收入成为公司营收的绝对主体，自研及合作产品的全球销售能力持续兑现。单季度来看，公司2025年第四季度实现收入14.98亿美元，同比增长33%，营收增速较全年略有放缓，高基数下增长节奏逐步平稳。

最值得关注的是，百济神州利润端迎来标志性突破，首次实现了成立以来的全年盈利。

2025年百济神州实现GAAP净利润2.87亿美元，较上年同期6.45亿美元的净亏损实现扭亏；GAAP经营利润同步转正，达4.47亿美元，经营层面盈利基础初步夯实。非GAAP口径下，公司经调整净利润达9.18亿美元，剔除各项调整后盈利水平进一步提升。现金流层面同样表现亮眼，全年自由现金流达9.42亿美元，经营活动现金流转正，公司现金流状况较上一年度明显改善。

需要注意的是，此次全年盈利受到部分非经常性因素扰动。财报披露，2025年公司计提约7600万美元股权投资减值，同时涉及2500万美元非经常性税务项目费用调整，上述项目主要集中在第四季度，若剔除相关因素，公司盈利水平将进一步提升，但也反映出公司在对外投资、税务管理层面存在潜在风险。

具体到收入构成，增长动能依然集中在少数核心品种上。BTK抑制剂百悦泽®（泽布替尼）全年销售额达39亿美元，同比增长49%。

其中美国市场贡献28亿美元，同比增长45%；PD-1产品百泽安®（替雷利珠单抗）实现收入7.37亿美元，同比增长19%；安进授权产品组合贡献4.86亿美元，同比增长33%。

在产品结构优化带动下，百济神州毛利率水平有所提升，2025年全年GAAP毛利率为87.3%，较上年提高约3个百分点，规模效应逐步显现。

从业务进展看，百济神州在血液肿瘤领域的优势进一步巩固，核心产品百悦泽®的长期临床数据持续验证其疗效，为全球销售放量提供支撑；与此同时，BCL2抑制剂百悦达®（索托克拉）已在国内实现全球首次获批，并获得美国FDA优先审评资格，同时向欧盟递交上市申请，其与BTK抑制剂的联合治疗方案进入关键临床阶段。围绕该领域，百济神州正逐步形成组合化布局，而BTK降解剂、KAT6A/B抑制剂以及ADC、双抗等项目，则构成向实体瘤延伸的储备。

不过，百济神州于今日美股盘前交易中一度下跌约6%。从市场层面看，尽管公司实现成立以来首次全年盈利，但市场对其盈利质量、收入增速边际放缓以及费用端压力等因素仍保持审慎态度，短期情绪出现一定波动：一方面，核心产品占比持续提升，集中度较高；另一方面，研发费用21.46亿美元、销售及管理费用20.81亿美元，绝对规模依旧处于高位。尽管费用增速已低于收入增长，但在研发驱动模式下，投入强度短期内难以明显下降。

根据财报同步披露的指引，百济神州预计2026年实现收入62亿至64亿美元，同比增长约16%-20%；GAAP经营利润预计为7亿至8亿美元。