宋鸿兵：中国出手了！指导银行限制美债持仓，释放重大政策信号！

近期媒体报道，中国监管机构开始提示并指导商业银行限制美国国债持仓规模。

2月9日，全球金融市场出现一则重大消息：彭博社报道称，中国监管部门已敦促国内部分大型商业银行对所持美国国债开展风险评估与头寸优化，鼓励银行实现投资多元化，在资产类别上避免过度集中于美元资产与美国国债。

报道明确，该指导原则不涉及官方外汇储备中的美债持仓，主要面向商业银行，且属于指导意见、政策建议，而非强制性命令。

出台此项建议的主要目的，是应对未来美国国债可能出现的市场波动风险，同时防范大量美债集中于商业银行资产负债表所带来的资产集中度过高风险。监管层面强调，该指导建议并非出于地缘政治争端、质疑美元主导地位或美国信用状况等考虑，仅为防范两类风险：

一是美国国债过度集中风险，二是美国国债潜在波动风险，属于前瞻性风险防控措施。

尽管这只是官方建议，但熟悉市场运行的人士均能意识到，此举已释放出重大政策风向转变信号，在全球投资者与资本市场的监测体系中，已显现明确的警示信号。

据彭博社报道，中国银行业目前合计持有2980亿美元计价债券，其中既包括美国国债，也包括美国公司债等品种，虽具体结构尚不明确，但必然包含美国国债。

截至目前，中国官方相关举措对美国国债收益率的影响较为有限。但市场人士，包括美国国内众多经济学家，已对此表现出高度担忧，并引发激烈争议。

美国企业研究所研究员认为，中国的相关决定可能对美国国债市场产生深远影响，这一趋势令人忧虑，未来相关问题可能持续加剧。

当前已有其他国家减持美元资产，欧洲多家大型养老基金与部分国家主权财富基金已明确表示将减持美国国债，在此背景下中国指导商业银行减持，可能引发市场连锁反应。

而外国投资者集中抛售美债，正是美国最不愿见到的局面。目前外国投资者持有约30%的未清偿美债，若投资者停止认购新发美债、甚至抛售存量美债，可能引发债券市场崩盘与美元危机。

美国外交关系协会研究员则认为，无需过度关注中国此举对美债市场的直接冲击，该举措更多反映中国内部经济问题。中国出于内部经济考量，需要防范美元及美债波动形成外部冲击，因此提醒银行控制美债投资，并非主动抛售，而是防御外部风险传导。

美国卡托研究所部分研究员则认为，投资者不应将中国此举视为政治事件。尽管判断中国会继续减持所持美债，但认为不会对美国造成显著负面影响，市场高估了中国所持美债的实际影响力，其规模不足以引发美债市场崩盘。

另有评论人士认为，中国此举的核心动机是地缘政治因素，金融因素居于次要地位。

此类观点认为，中国官方储备中的美债主要用于外汇管理，短期内大幅抛售可能性较低；但商业银行体系不同，尽管短期风险较低，监管层已考虑未来台海等地区潜在冲突场景，要求商业银行提前做好应对，降低对美金融依赖。当前中美仍处于僵持状态，在达成最终平衡之前，中国大概率不会重新成为美债净买家，整体以减持为主、不再增持。

还有观点认为，中国此举以金融风险防控为主，地缘政治仅为次要因素。2022年俄罗斯外汇储备被西方冻结后，中国减持美债速度明显加快，核心战略目标是在地缘政治压力加剧的背景下，降低遭受美国潜在制裁的冲击。不同专家分别从金融风险、地缘政治风险或两者结合的视角，解读中国政策的真实意图。

市场普遍认为，当前美国国债在中国外汇储备中的占比约为20%，这一比例已超出舒适区间。较为一致的判断是，美债在中国外汇储备中的占比若降至10%以下，对中国而言更为理想：既可维持与美国的正常贸易往来，又能有效优化外汇头寸、管理流动性；即便出现极端情况，10%规模对应的风险也相对可控。

此外，亦有分析认为，中国此举意在向美方，特别是向美国财政部长贝森特释放明确信号。此前贝森特曾公开提及中国增持外汇储备及黄金市场波动，对中国与黄金相关动向高度敏感。

当前市场最担忧的是减持美债的连锁反应。近期欧洲多家养老基金、主权财富基金已宣布减持美债，引发市场震动；中国加入减持行列，将进一步加剧市场担忧。

长期来看，中国在减持美债的同时，已连续15次增加黄金储备，战略意图清晰：持续降低对美元及美债资产的依赖。减持美债并非必然意味着金融脱钩，更核心的目标是分散与管控风险。

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