净利暴增393%，9个月狂揽1.76亿！这家工业互联网独角兽即将IPO

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：这家深入人心的家电巨头，在工业互联网这条赛道也混得风生水起。

从一台冰箱起家，到登顶全球大型家电第一品牌。

海尔用了40余年时间，才把中国制造的名字刻在世界舞台。

作为中国家电行业的压舱石企业，海尔智家稳居行业龙头。

2025年前三季度实现营收2340.54亿元，归母净利润173.73亿元，以稳健现金流撑起集团多元化布局。

除此之外，海尔还悄悄打造了工业互联网这条第二增长曲线。

2026年1月30日，海尔旗下卡奥斯物联科技向港交所递交招股书，冲刺“AI+工业互联网第一股”，一举将海尔的科技野心摆上了资本台面。

这家从海尔智能制造场景里“长”出来的工业科技平台，并非简单的内部配套工具。

而是连续七年稳居工信部“双跨”工业互联网平台榜首、手握17项国际标准与102项国家/行业标准、赋能超16万家制造企业的行业龙头。

更是海尔从“家电帝国”迈向科技生态帝国的关键一步。

从科创板折戟到转道港股，从内部赋能到独立IPO，从概念平台到盈利兑现。

卡奥斯能否撑起资本市场期待的“科技股估值”？海尔集团这场极具野心的生态大考又将会如何？

不拖垮老主业

不辜负新赛道

海尔的生态布局，围绕着“输血+造血”的双循环来展开。

家电业务是海尔无可替代的“基本盘”，更是卡奥斯等新业务的“资金粮仓”。

海尔智家凭借全球化布局与高端化战略，保持着稳健的盈利与现金流能力。

2025年前三季度经营活动现金流净额达174.91亿元，为新赛道研发、扩张提供了充足的资金。

据财报显示，海尔智家商誉达276亿元，这笔资产源于其全球化并购与多品牌矩阵布局，是海尔智家坐稳全球家电龙头、构筑行业规模壁垒的直观体现。

与此同时，海尔智家长期维持高销售费用率投入，以此持续加固品牌影响力与全渠道壁垒，牢牢守住家电主业的盈利与现金流基本盘。

正是依托这份稳健的“现金牛”底盘，海尔智家得以持续为卡奥斯的技术研发、市场拓展提供资金支撑，成为新赛道扩张的坚实后盾。

这种“以老养新”的模式，让卡奥斯无需像初创企业一样为生存奔波，得以深耕工业场景、打磨技术产品。

而卡奥斯与海尔新能源的“双轮驱动”，则是海尔打造“第三赛道”的核心布局。

在智慧住居、大健康之外，海尔将数字经济与绿色能源定为未来核心增长极；卡奥斯作为工业数字化底座，承担着为全行业赋能、实现科技变现的重任。

从协同效应来看，卡奥斯与海尔智家的联动可以说是“降本增效范本”。

通过天智工业大模型赋能海尔工厂，注塑调机时间从120分钟缩短至10分钟；生产环节推理准确率超96%，大幅降低生产成本、提升生产效率。

这种内部协同的成功，也成为卡奥斯对外拓展市场的“活广告”。

但这种平衡术其实也面临着边界考验。

一方面，家电行业已进入存量竞争阶段，在增长放缓的背景下，家电业务的现金流支撑能力存在上限，高商誉与高销售费用率可能暗藏着财务风险。

另一方面，卡奥斯等新赛道仍处于投入期，盈利周期较长；2023年尚处于亏损状态，2024年才实现扭亏为盈。

所以如何平衡家电基本盘的下滑风险与新赛道的盈利需求，避免“新业务拖垮老主业”，是海尔生态要破解的难题。

从目前来看，卡奥斯第三方客户收入占比已从2023年的27.2%提升至2025年前三季度的41.1%，逐步降低对海尔内部的依赖。

这足以看见海尔的生态造血能力正在逐步兑现。

无垄断高分散

1.2%市占率即龙头？

在工业互联网赛道，卡奥斯是中国基于平台的工业数据智能解决方案市场第一，市占率1.2%。

这个标签看似不起眼，实际上极具分量。

要知道，行业前三企业合计份额仅3.3%，在极度分散的市场格局下，卡奥斯以微弱优势领跑，走出了一条“标准引领、技术破局”的龙头突围之路。

行业碎片化是卡奥斯面临的最大挑战，也是整个工业互联网行业的共性难题。

中国拥有41个工业大类、207个中类、666个小类；不同行业的生产工艺、设备参数、业务流程千差万别，形成了极高的行业知识壁垒。

化工、汽车、电子、机械等垂直领域，都有着专属的技术门槛与场景需求，通用型工业互联网平台很难实现规模化复制，这也是行业市场份额极度分散的核心原因。

在这样的市场中，即便是头部企业也难以形成垄断，只能深耕垂直场景、逐步突破。

卡奥斯的核心优势，正是在于用“标准话语权”来打破碎片化困境。

作为行业标准制定者，卡奥斯主导17项国际标准、102 项国家/行业标准，覆盖大规模定制、工业大模型、智能交互等核心领域，填补了多项国际空白。

在工业互联网领域，标准就是市场规则；掌握标准制定权，就意味着掌握了行业发展的方向与技术路径。

凭借标准壁垒，卡奥斯在行业竞争中占据了先机，成为企业数字化转型的首选合作伙伴，也为市场份额提升奠定了基础。

与云厂商、自动化企业相比，卡奥斯走出了一条差异化竞争路径。

云厂商侧重算力与基础设施；自动化企业聚焦硬件设备；而卡奥斯依托海尔制造场景沉淀，主打“工业知识+软件+AI”的融合解决方案，更懂制造业的实际痛点。

据招股书披露，卡奥斯已打造57个工业智能体，覆盖3大行业40余个核心场景；在石化、商厨等领域实现降本增效的规模化落地。

这种“懂工业的科技企业”特质，让卡奥斯在碎片化市场中精准卡位，即便只有1.2%的市场份额，也能成为行业标杆，撬动万亿工业数字化市场格局。

IPO换道不是妥协

反而是最佳上市剧本

从冲刺科创板到转道港股，卡奥斯的上市路径调整，并非无奈之举，而是基于自身特质与资本市场规则的精准取舍。

这场“IPO 换道”，背后正是工业科技企业在资本市场的生存智慧，这也决定了卡奥斯未来的资本估值与发展空间。

科创板与港股的上市标准差异，是卡奥斯换道的核心原因。

科创板对企业盈利稳定性、关联交易比例、科创属性有着严格要求。

而卡奥斯作为海尔孵化企业，关联交易占比一度较高；且盈利历程较短；2023年亏损、2024年才实现盈利。

因此，科创板上市的门槛成为了阻碍。

港股市场则更包容，对创新型科技企业的盈利要求更灵活；对关联交易、政府补助的接受度更高，更适合处于成长期的工业互联网企业。

同时，港股作为国际资本市场，能为卡奥斯带来全球化品牌影响力，匹配其海外市场拓展战略，目前卡奥斯海外收入占比已超12%，业务覆盖 20 余个国家。

从行业周期来看，卡奥斯赴港IPO，精准踩中了工业互联网的“价值兑现期”。

过去几年，工业互联网处于“概念验证”阶段，资本更关注技术概念与平台规模。

如今，行业进入“价值兑现”阶段，营收增长、盈利能力、落地场景成为资本关注重点。

卡奥斯2025年前三季度营收44.21亿元，同比增长21.62%；净利润1.29亿元，同比增长145.16%。

业绩增长与盈利兑现，恰好契合港股投资者对科技企业的估值逻辑。

而“AI+工业互联网第一股”的标签，更是卡奥斯港股IPO的核心资本溢价点。

在港股市场，稀缺性标签意味着更高的估值与关注度。

卡奥斯凭借工业大模型、全场景赋能的优势，成为赛道内的稀缺标的，有望获得资本青睐。

相较于科创板的“严格筛选”，港股让卡奥斯更快登陆资本市场，获得资金支撑研发与扩张。

这并非“退而求其次”，而是契合企业发展阶段的“精准卡位”。

高毛利业务狂飙

资本的估值期待能否接住？

AI技术的融入，让卡奥斯跳出了传统工业互联网平台的同质化竞争，也打开了高毛利增长空间。

据招股书披露，2025年前三季度卡奥斯数据智能解决方案毛利率达31%；收入12.8亿元，同比增长59.6%，这一项也成为了拉动盈利增长的核心引擎。

以AI重构工业互联网价值，卡奥斯试图用高毛利业务，撑起资本市场的科技股估值。

天智工业大模型是卡奥斯AI能力的核心，内置4700+机理模型、200+专家算法，深入研发设计、生产制造、能碳管理、供应链协同等全链条。

AI技术最大的价值，就在于破解工业场景碎片化难题。

通过大模型沉淀行业知识，将定制化解决方案转化为标准化产品，降低服务成本、提升复制效率。

比如在石化行业，卡奥斯石油化工大模型开发38个智能体，助力企业人工、能源成本下降10%；在能碳管理领域，天智・能碳大模型实现能耗智能优化，助力企业绿色转型。

但毛利业务的扩张，还是会面临瓶颈的。

一方面，工业行业知识壁垒难以快速突破，不同垂直领域的机理模型、智能体研发需要长期投入，高毛利业务占比提升速度受限。

另一方面，工业场景的定制化需求依然存在，纯标准化产品难以满足所有客户，定制化成本也拉高了整体费用，导致卡奥斯整体毛利率低于纯软件科技公司。

目前，纯软件科技公司毛利率普遍在25%-30%以上，卡奥斯31%的数据智能解决方案毛利率虽有优势，但整体毛利率受物联网解决方案拖累，还是有提升空间的。

能否撑起科技股估值，关键在于高毛利业务的占比提升与盈利持续性。

据招股书披露，卡奥斯数据智能解决方案收入占比已从2023年的18.3%提升至2025年前三季度的29%，业务结构持续在优化。

随着AI技术的深度应用，高毛利的软件与服务业务占比将持续提升，逐步摆脱对硬件业务的依赖，向纯科技企业转型。

届时，卡奥斯的科技属性将进一步凸显，就会获得资本市场的估值认可。

在家电基本盘的输血支撑下，卡奥斯完成了技术沉淀与场景落地。

在碎片化的工业互联网赛道，以标准壁垒与AI能力实现龙头突围。

通过港股IPO的战略取舍，精准契合企业发展阶段；借助AI重构业务结构，冲刺科技股估值。

这场资本之旅，既是机遇也是挑战。

但不可否认的是，从海尔车间走向全球资本市场，卡奥斯已经走出了传统制造企业转型科技赛道的成功路径。

未来，随着工业数字化进程加速与AI技术的深度融合，卡奥斯有望凭借“AI+工业互联网”的核心优势，打破行业格局、兑现生态价值。

而海尔集团也将借助卡奥斯的上市，完成从“家电制造”到“工业科技”的身份跨越。

在新的产业周期中，续写生态型企业的增长传奇。

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