眼科主业遇瓶颈，爱博医疗6.83亿元跨界运动医学

在经历上市以来首次前三季度净利润下滑后，爱博医疗正急于寻找下一个增长点。2月25日晚间，爱博医疗发布公告称，拟以6.83亿元收购运动医学头部企业德美联合（重庆）医疗科技有限公司（以下简称"德美医疗"）68.31%股权，跨界运动医学领域，而后者也作出了2026—2028年需至少实现各年度经审计净利润分别不低于4500万元、5500万元、6500万元，或同期累计净利润不低于1.65亿元的业绩承诺。

主营眼科业务的爱博医疗此次跨界收购的背后，是主营业务增长瓶颈的日益显现。受政策影响，曾贡献超八成营收的人工晶状体陷入"以价换量"困局；而隐形眼镜业务虽实现营收大增，却因毛利率偏低拖累整体利润。2025年前三季度，爱博医疗净利润同比下降8.64%，为上市以来首次前三季度净利润下滑。然而，被爱博医疗寄予厚望的德美医疗同样面临着市场阶段性调整和国际品牌主导的挑战。

利润对赌承诺

本次交易，爱博医疗拟使用并购贷款及自有资金收购德美医疗68.31%股权，交易对价约为6.83亿元。爱博医疗支付第一期股转款后，本次交易涉及的德美医疗股权将全部完成办理工商变更登记，其将享有作为目标公司股东的全部权利和权益，德美医疗将成为爱博医疗控股子公司并纳入合并报表范围。

据了解，德美医疗是国内运动医学的头部企业，主营运动医学植入物、手术工具、关节镜设备、运动康复器具及设备等。其中运动医学植入物为主要收入来源，占营业收入比重约80%。

在公告中，爱博医疗表示，德美医疗临床专家资源丰富，销售网络覆盖全国及东南亚、拉丁美洲、中东、欧洲等海外区域，在研发、生产制造、境内外销售渠道等方面与爱博医疗存在一定的协同性。而本次交易关于德美医疗的资产定价也充分考量了这一价值。根据公告，经综合评估，并结合本次交易的协同价值，德美医疗整体评估价值约为10.74亿元。

值得注意的是，本次收购设置了业绩对赌条款。德美医疗创始股东承诺，2026—2028年需至少实现各年度经审计净利润分别不低于4500万元、5500万元、6500万元，或同期累计净利润不低于1.65亿元。

不过，财务数据显示，德美医疗2023—2025年营收分别为1.78亿元、2.36亿元和2.86亿元，调整后净利润分别为-707.82万元、929.37万元和2360.23万元。这意味着，德美医疗要想兑现承诺，2026年业绩几乎要实现翻倍增长，并在随后两年保持22.22%和18.18%的增速。

背负业绩压力，德美医疗所面临的竞争格局也不容乐观。一方面，受政策因素影响，运动医学市场规模出现阶段性调整，而另一方面，当前国内运动医学市场仍由施乐辉、强生等国际品牌主导，占据了大部分市场份额，本土企业的市场突围难度较大。

就本次收购相关事项，北京商报记者致电爱博医疗，对方表示暂不接受采访。

业绩承压下的选择

通过收购进行跨界布局背后，是爱博医疗主营业务承压的现实。

爱博医疗作为一家眼科医疗器械制造商，2010年成立，业务涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，产品则以人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜为主。

2020年上市到2025年以前，爱博医疗营收和净利润始终保持双位数增长。然而，进入到2025年，爱博医疗的增长势头不再，出现了上市以来首次前三季度净利润下滑的局面，实现营业收入11.44亿元，同比微增6.43%；归母净利润2.9亿元，同比下降8.64%。同时，三季度更是营利双降，营收实现3.58亿元，同比下降8.17%；净利润仅实现7684.86万元，同比大幅下降29.85%。

业绩下滑的核心原因，在于爱博医疗两大核心业务齐陷发展困局。爱博医疗在三季报中透露，公司利润下降主要系人工晶状体和隐形眼镜收入下滑，以及加大了隐形眼镜自有品牌推广所致。人工晶状体方面，受国家集采和部分省市医保支出结构调整的影响，收入和销量比去年同期均有下降；而隐形眼镜方面，受消费市场环境的影响，终端价格下滑，同时生产端随着境内产能扩张竞争加剧，隐形眼镜出厂价格和利润率均有下降。

北京商报记者注意到，人工晶状体业务作为爱博医疗的业绩支柱，在该公司上市当年为其贡献了超80%的营收，但受政策影响，2024年起陷入了以价换量的困境。而爱博医疗大力扶植的隐形眼镜业务虽在2024年营收同比大增211.84%，但其行业毛利率却低于该公司手术治疗和近视防控业务水平，加之该业务仍处于产能扩张期及合格率提升期，单位成本偏高，影响了整体净利润增速。

在眼科主业增长乏力的背景下，爱博医疗便将目光投向了运动医学领域的德美医疗，试图培养下一个业绩增长点。

事实上，面临同样压力的并不只有爱博医疗，昊海生科在其眼科业务增长乏力之际，也做出了同样的选择。2025年底，昊海生科宣布投资瑞济生物，目的是获取后者产品在中国境内的经销权，切入生物羊膜这一高价值医疗器械赛道，以补充现有产品组合，拓展眼科与骨科领域的业务覆盖，试图通过收购扩容破局。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇认为，爱博医疗此次收购是其在眼科主业承压下寻求第二增长曲线的关键布局。运动医学赛道增速快、国产替代空间大，与眼科同属高值医用耗材领域，在底层技术、生产制造、监管注册等方面具备相似性，为业务协同奠定基础。同时，双主业布局可降低对集采政策的依赖，提升抗风险能力与资本市场估值空间。

不过，跨界收购并非易事。医药行业分析师朱明军指出，对于本次收购，需要清醒认识到，眼科产品主要面向眼科医院、视光中心，而运动医学产品主要面向骨科、运动医学科和康复机构，两者的终端客户重叠度有限。这场跨界整合面临两大挑战：一是团队整合风险，未来的核心在于如何设计并执行有效的整合方案；二是高负债收购的财务压力，本次交易可能对短期利润产生影响。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈