商业模式向“按Token收费”重构

来源：市场资讯

（来源：界面新闻）

随着大模型基础能力的日益完善，人工智能产业的重心正加速向应用层位移。2026年，AI赋能企业级SaaS（软件即服务）与办公协同软件，已成为产业链中率先跑通商业闭环、实现实质性营收增长的关键环节。

在B端软件市场，传统的“一次性买断”或“按账号席位订阅”模式正在被重构。取而代之的是“基础订阅+按Token消耗收费”或“AI增值模块独立收费”的全新商业模型。这种变现路径的升级，极大打破了原有软件企业的营收天花板。企业用户通过接入AI大模型，实现了自动生成代码、智能辅助写作、数据深度洞察等效率革命，对AI软件工具展现出了极高的付费意愿与极低的客户流失率。

权威研究机构Gartner的最新预测显示，全球企业在AI软件上的支出正以指数级增长。到2026年底，40%的企业应用将集成任务特定的AI代理，较2025年的不足5%实现跨越式增长。到2035年，代理式AI将贡献超过4500亿美元的企业软件收入，占市场总额的30%。国联民生证券在最新研报中明确指出，当推理消耗变成生产资料，模型厂商有机会把“算力稀缺”通过分层定价与订阅化产品转化为毛利与现金流；云计算逐步变为“卖资源”，而大模型厂商化身“卖Token燃料+卖成果”，这一定价逻辑的改变标志着Token需求正式进入“通胀”周期。

图：企业应用集成AI代理的五个演进阶段（2025-2029年）

数据来源：Gartner

图片趋势描述：Gartner将企业应用集成AI的演进路径划分为五个阶段：2025年AI助手嵌入大部分应用；2026年任务特定的AI代理开始集成；2027年多智能体在同一应用内协作完成复杂任务；2028年跨应用的AI代理生态网络形成；2029年进入人机协作新常态。这一演进路径清晰揭示了AI正从辅助工具向自主执行复杂任务的“数字员工”跃迁，驱动软件商业模式向按Token消耗收费全面重构。

从估值体系来看，软件开发板块本就具备极高的边际毛利率。在融入大模型能力后，软件企业只需承担相对固定的API调用成本，即可获得源源不断的增值订阅收入。这种“高毛利+持续性现金流”的财务特征，正在为相关算法公司与横向软件龙头提供极强的业绩支撑，推动板块估值体系向基于AI经常性收入的更高维度切换。

长江证券分析认为，国产模型已从“能力追赶期”迈入“需求爆发期”，模型能力提升→场景能力打开→需求提升→优质模式收入提升的正向大循环已经形成，国内模型厂商正复刻2025年北美模型进入的“卖Token”时刻，伴随AI从写代码走向写工程，Token消耗量大幅提升，国内模型回归价值正轨，进入加速的量价齐升高景气度成长期。

天弘中证人工智能主题指数基金（A类：011839、C类：011840）跟踪的中证人工智能主题指数（930713.CSI）呈现出鲜明的"硬科技底座"特征——其成分股权重高度集中于算力基础设施层，恰好映射了当前AI产业从"应用泡沫"向"算力基建"回归的投资主逻辑。在国产算力替代加速与全球AIDC建设共振的背景下，通过该指数基金布局具备显著的产业趋势适配性。

指数覆盖AI 全产业链，从底层算力、中层技术到上层应用，完整覆盖人工智能三大核心环节。前十大重仓股，按AI 细分赛道分类来看，光模块 / 通信占比19.76%（中际旭创、新易盛），AI 芯片 / 处理器占比18.77%（寒武纪、澜起科技、豪威），AI 服务器 / 算力占比4.53%（中科曙光），算法 / 大模型 / NLP占比4.375%（科大讯飞），计算机视觉占比3.96%（海康威视），AI 应用 / IP 平台占比5.50%（金山办公、芯原股份）

数据来源：Wind 截至2026.02.13（申万二级行业分布）

持仓结构：截至2026年2月13日，该指数前三大权重板块分别为半导体（30.3%）、通信设备（21.0%）和软件开发（14.7%）。

对于投资者而言，在符合自身风险承受能力的前提下，A类份额（011839）适合计划持有超过一年、追求长期算力产业红利的配置型资金，基金运作费率（管理费+托管费）0.6%；C类份额（011840）则无申购费，按日计提0.25%/年的销售服务费，更适合把握算力基建阶段性景气周期、持有期预计在一年以内的战术配置需求。

选择场外人工智能指数基金投资便捷友好，不用股票账户，在符合自身风险承受能力的前提下，支付宝、天天基金、京东金融等理财账户就能买，支持定投，适合长期布局科技成长，是普通人布局人工智能的省心方式。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差。以上仅为对指数成分股列示，非个股推荐，指数历史持仓不代表现在和未来。指数历史表现不构成对基金产品未来收益的预测及保证，基金过往业绩不代表未来表现。定投非储蓄，不能规避基金投资固有风险。

注：天弘中证人工智能指数基金成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为：A类：2022年-33.10%(-33.90%)，2023年+13.19%(+10.02%)，2024年+20.16%(+19.50%)，2025年+64.98%(+63.64%)；C类：2022年-33.24%(-33.90%)，2023年+12.97%(+10.02%)，2024年+19.91%(+19.50%)，2025年+64.66%(+63.64%)。