涨超30%之后，建筑材料板块还有多少空间？

近期建筑材料板块表现颇为亮眼，过去三个月申万建筑材料指数涨幅超过30%，在市场中脱颖而出。这一轮上涨并非偶然，而是政策、需求、供给与资金多重因素共振的结果。站在当前时点，市场更关心的是：驱动逻辑能否延续？后续行情还有多大空间？

本轮上涨的第一个核心驱动来自政策端。

2025年四季度以来，稳增长政策持续加力，专项债发行明显前置。仅2026年初，累计发行规模就已超过3600亿元，为基建项目提供了扎实的资金保障。与此同时，城市更新、老旧小区改造等“里子工程”加快推进，直接带动消费建材需求释放。北新建材、东方雨虹等行业龙头相继提价，盈利修复预期逐步强化。

更值得关注的是，“双碳”背景下的供给侧改革正在深化。水泥行业通过产能置换，实现了近年来的首次实质性去产能，预计2026至2027年将累计去化30%的超产产能（机构主流预测），这将显著改善行业盈利中枢。玻璃行业供给端也已收缩至近五年低位，为后续价格弹性埋下伏笔。

需求端的结构性亮点同样不容忽视。

一方面是海外市场的强劲增长。东南亚、中东等地区城镇化进程加速，为中材国际等企业带来大量订单。2025年，中材国际境外新签合同额达450亿元，同比增长24%，占总订单比重超过六成。

另一方面，新兴赛道的需求正在爆发。AI算力扩张驱动半导体洁净室建设，亚翔集成等企业承接了台积电等海外产能布局订单。电子布受益于AI产业链的高景气，量价齐升，中国巨石、中材科技的电子布业务营收同比增长均较为显著。

资金层面的变化也为板块上涨提供了助力。

建筑材料板块估值长期处于历史低位。申万建筑材料指数的市净率分位数仅为19.2%，安全边际较高。2025年四季度，公募基金开始加仓水泥、玻璃等细分领域，对东方雨虹、华新水泥等龙头持仓比例明显提升。与此同时，低估值高股息标的的吸引力正在增强。海螺水泥市净率前期低点仅0.61倍、股息率超过5%，在利率下行环境中对配置型资金颇具吸引力。

展望后续行情，短期来看，春季开工旺季与政策预期有望形成共振。

2月至3月是传统施工旺季，水泥、玻璃等周期品的需求将季节性回升。叠加企业年初密集提价，盈利改善预期有望持续强化。全国两会临近，“十五五”规划中基建、城市更新相关项目的落地节奏可能加快，专项债发行规模预计保持较大规模，将继续为建材需求提供支撑。

中长期视角下，结构性机会将围绕三大主线展开。

一是海外拓展能力突出的龙头企业。受益于“一带一路”沿线新兴市场基建热潮，海外订单增速有望维持20%以上。

二是新材料与高端制造赛道。电子布、光伏玻璃、碳纤维等细分领域受AI、新能源需求驱动，具备长期成长逻辑。中国巨石、中材科技等企业在技术壁垒和产能储备上优势明显。

三是供给优化受益标的。水泥行业在反内卷政策推动下产能持续出清，海螺水泥、华新水泥等龙头市占率将进一步提升，盈利弹性值得期待。

当然，潜在风险也需要保持警惕。

房地产市场修复进度仍是重要变量。2025年房地产新开工面积同比下降20.4%，若竣工端复苏不及预期，可能压制消费建材需求。政策落地效果同样需要跟踪，专项债资金使用效率、重大项目开工节奏若低于预期，可能影响短期板块情绪。此外，海外市场的不确定性也不容忽视，地缘政治风险或导致订单履约延迟，汇率波动可能影响出口企业盈利。

总的来看，建筑材料板块这轮上涨有着扎实的基本面支撑。

政策托底、海外需求、供给侧优化、低估值修复形成了共振。未来板块行情大概率将从普涨转向分化，具备海外拓展能力、技术壁垒优势或供给优化受益逻辑的龙头企业，有望在结构性机会中持续胜出。而地产需求的修复节奏、政策落地的实际效果，将是决定行情高度与持续性的关键变量。