创始人退位后，怡亚通的“白酒梦”，也快到头了

900亿供应链巨头怡亚通，正经历前所未有的巨变。

2月2日，深圳市怡亚通供应链股份有限公司（下文简称：怡亚通，002183.SZ）宣布高层人员变动：创始人周国辉正式卸任董事长职务，由公司元老陈伟民接任。

这一变动，意味着执掌公司29年的周国辉，彻底退出一线。

创始人的离场，揭开了怡亚通转型阵痛的一角：公司正面临严峻挑战——预计2025年由盈转亏，净亏损约2亿-3亿元。

其营收也从巅峰期的944亿元，跌至2024年的776亿元，而且还在以两位数的速度下跌。

怡亚通的困境，一定程度上，跟它在白酒业务上的失利有关。

曾几何时，怡亚通的白酒业务做得可谓是风生水起。2013年起，它为茅台、五粮液等名酒做分销，年销售额一度达到70亿元。在上一轮“酱酒热”期间，它还成功 打造出多款酱酒产品。

然而，当白酒业进入深度调整期后，怡亚通的短板暴露无遗，白酒业务一落千丈。

如今，创始人周国辉退位，新任董事长志不在白酒。怡亚通耗费十多年打造的酒业版图，是否会沦为“弃子”？

900亿供应链巨头，重金押注白酒

1997年，周国辉以IT产品的供应链服务起家，成立怡亚通。2007年，怡亚通在深交所主板上市，成为中国A股首家上市供应链企业，2023年营收曾高达944亿元人民币。

怡亚通偏爱酒饮业务。公开资料显示，怡亚通在2008年进军酒业，当时主要做的是红酒业务。当年8月，怡亚通旗下子公司怡亚通物流出资165万元，成立深圳市怡亚通酩酒供应链管理有限公司（下文简称：深圳酩酒）。

彼时的深圳酩酒，亏多赚少。财报显示，2008年至2012年，深圳酩酒的净利润分别为-863.4万、-168.3万、43.8万、-68.1万、-91.6万。

2012年，怡亚通对供应链业务进行了战略性调整，决定聚焦在母婴、日化、食品、酒饮四个行业。

▲怡亚通母婴、日化、食品、酒饮四大板块相关企业的控股情况

从2013年开始，怡亚通加码白酒业务，为“茅五泸”等头部白酒品牌做分销。

彼时，白酒业正处于低谷期。怡亚通低价抄底，以兼收并购、成立合资公司等方式，与地方经销商深度绑定，不仅获得了大量优质酒业资产，还构建起了强大的分销网络“380平台”。

周国辉表示，380平台将传统渠道代理商模式转变为平台运营模式，通过覆盖一至六线城镇的380个地级市，帮助品牌企业高效分销，快速覆盖所有终端网点。

2014年-2018年期间，怡亚通在全国300多个地级市成立了分公司，还跟当地经销商成立合资公司，编织起一张覆盖全国的庞大经销网络。据云酒头条报道，为了搭建380平台，怡亚通在那几年下了“重本”，耗资超70亿元。

在380平台的推动下，怡亚通的酒饮业务很快达到近百亿规模。2015年-2018年，怡亚通深度供应链酒饮业务营收分别约为46.22亿、84.46亿、98.76亿、97.15亿，占当年总营收比重约11.6%、14.5%、14.4%、13.9%。

这种模式的短板也很明显——“有量无利”。怡亚通本质上就是个大型酒类经销商，从酒厂拿货再卖给下级经销商或终端，赚取差价。怡亚通的毛利率常年都是个位数。2023年，怡亚通营收逼近千亿规模，但扣非净利润仅有8000万元左右。

于是从2019年开始，怡亚通盯上了以高利润著称的酱酒赛道。2019年-2023年，白酒行业恰逢新一轮的“酱酒热”，怡亚通趁此机会入局酱酒。

起初，它只是开发定制酒。2019年-2021年，怡亚通先后获得钓鱼台、国台、习酒、金沙酒业等企业授权，合作推出多款定制酱酒产品。其中，钓鱼台“珍品壹号”在2019年上市，当年便实现了近3亿元的销售额。

有了品牌运营经验后，怡亚通还开始打造自有品牌。2021年，酱酒投资进入白热化阶段，怡亚通以茅台镇的大唐酒业作为基酒供应厂，上线了第一款自有酱酒品牌“大唐秘造”。2022年4月，怡亚通还以140万的价格收购了大唐酒业资产组60%的股权。

2023年6月，怡亚通酒业又投资510万元与山西金久盛合资成立山西怡亚通秘造供应链有限公司；同年7月，又投资510万元与山西华樽共同成立四川怡华酒业有限公司。山西金久盛为青花瓷酒业集团旗下关联的销售公司，而山西华樽背后的实控人为汾阳王酒业副董事长王宇涛。

经过近十年的布局，怡亚通的白酒版图主要包括了大唐秘造、天下大唐、首要、贵宫御膳等自有品牌，钓鱼台“珍品壹号”、金沙酒业“摘要12年”、国台“黑金十年”、汾阳王“金票号酒”等运营品牌，以及青花瓷酱香、御膳礼宾酒等定制酒类。

2020年，怡亚通白酒营收达到了8.7亿元，2021年，则达到了12.4亿元，随后开始急速下滑，2023年，营收降为了5.87亿元。2024年，怡亚通不再公布白酒的销售数据。

其中，酒饮品牌运营/自有品牌业务营收分别为8.7亿元、12.45亿元、7.86亿元和5.88亿元，从2021年开始呈现明显下滑趋势。

怡亚通也曾尝到过白酒带来的甜头。

2021年，公司酒类品牌运营业务实现营收12.45亿元，同比增长43.1%，综合毛利润保持在30%以上，成为公司利润的主要来源之一。

近百亿的酒业版图，为何如此脆弱？

怡亚通的酒业版图看似庞大，但抵御风险能力太弱。当白酒进入下行周期，它的短板便暴露出来。

2024年，怡亚通总营收达776.16亿元，同比减少17.8%，是2020年以来的首次下滑；归母净利润则连续三年下滑至1.06亿元，同比减少24.92%。2025年前三季度其营收同比下滑10.57%至522.63亿元。

外界猜测，很可能是被酒饮业务拖累。虽然怡亚通从2024年就没再披露酒饮营收情况，但仍无法掩盖其酒饮业务的疲态。

其酒饮营收（包含白酒、红酒等）从2018年就尽显疲态，且酒饮营收在总营收中的占比也一直下降。2018年-2023年，怡亚通的酒饮营收从97.15亿元降至33.01亿元；占总营收的比重从13.86%降至3.5%。

▲2015—2019年怡亚通酒饮营收情况，由镁经小组整理

这段时期里，怡亚通计提资产减值的数额还显著高于之前水平，可能和其酒业营收不利有关。2019年-2024年，怡亚通计提资产减值分别约为2.97亿元、3.62亿元、1.89亿元、2.22亿元、2.75亿元。

怡亚通为什么突然卖不动白酒了？

一是行业环境生变，过去依赖的名酒分销模式靠不住了。

2019年-2023年，怡亚通酒饮业务中的“分销/营销”收入逐年下降，从71.47亿下滑至27.14亿，降幅超六成，占酒饮业务总营收的比重从94.97%降至82.2%。

怡亚通的白酒业务之所以能崛起，主要是因为彼时的白酒行业处于上升周期，市场需求旺盛，头部酒企出于全国化扩张的需要，对渠道进行粗放式管理。只要能帮他们抢占市场，就给分销权。怡亚通、华致酒行都享受到了这个时代红利。

如今，一方面，名酒企们已经完成了全国化扩张，另一方面，白酒行业又进入了新一轮的调整周期，传统经销渠道库存高企，压货压不动了。

在平台经济兴起的背景下，酒企们都在尝试新的渠道，比如自营电商、传统电商、社区团购、即时零售等。

周国辉曾把怡亚通称作“没有大型卖场的B2B沃尔玛”，言下之意很明确——它的核心就是做B端生意，把酒卖给下级经销商，而非直接服务消费者。一旦酒企跳过这个中间环节，怡亚通的分销业务便马上受到冲击。

二是酱酒遇冷，自有品牌竞争力不足。

怡亚通的自有品牌，基酒依赖外部采购，工艺无独特优势，导致产品在口感、品质上难以形成差异化，容易陷入“价格战”困境。

同时，其自有品牌起步晚、积淀浅，消费者对其的认知度与信任度本就远不及传统名酒，而怡亚通在品牌运营能力上的不足，又进一步拖了业绩的“后腿”。

如今，酱酒热潮退去，连头部酱酒品牌都出现了价格倒挂、库存高企等问题，怡亚通旗下这类缺乏竞争力的自有品牌更是面临着严峻的市场考验。

财报显示，2022年-2023年，怡亚通酒饮业务中，“品牌运营/自有品牌”的营收分别为7.86亿元和5.88亿元，同比下滑36.88%、25.23%。

随着白酒业进入深度调整期，连头部名酒都逃不过库存高企、价格倒挂的困境，怡亚通必然无法幸免。

创始人退位，白酒将成“弃子”？

外部环境生变，让怡亚通对白酒业务萌生退意。

自有品牌的营收不及预期，使怡亚通不得不调整酒业资产的布局。2023年上半年，12家“秘造酒业”公司及大唐酒业被怡亚通转让处置，均被列为“不再纳入合并范围的子公司”。

▲怡亚通跟12家“秘造酒业”的关联，图源公司2024年年报

然而，12家“秘造酒业”公司以“联营企业”身份重新出现在怡亚通2024年年报中。据时代周报报道，怡亚通已经将上述多家“秘造酒业”的一部分股权转让出去了。

此外，怡亚通也已经完全退出大唐酒业股东行列，与大唐酒业也只剩下业务层面的合作关系。

曾贡献公司近三分之一营收的酒饮业务，如今在财报中已经“隐身”——2024年半年报中，怡亚通已不再单独披露酒饮业务数据。

面对酒业困局与盈利难题，怡亚通采取了换帅的策略，创始人周国辉逐渐退出权力中心。

2025年6月，怡亚通公告称，因公司新时期发展需要，周国辉辞去总经理职务（原定任期2025年10月17日），由副董事长兼副总经理陈伟民接任，这是怡亚通21年来总经理职位首度换人。

2026年1月30日，周国辉进一步卸任董事长职务，由公司元老陈伟民接任。此次卸任董事长，意味着周国辉彻底告别一线管理岗位。

目前，周国辉还通过深圳怡亚通投资有限公司间接持有上市公司股权。其中，周国辉持有深圳怡亚通投资有限公司99.01%的股权，而深圳怡亚通投资持有上市公司10.16%的股权，是第二大股东，第一大股东为深圳市投资控股有限公司，持股14.96%。

陈伟民并非“空降兵”，而是在怡亚通任职多年的资深高管。他2004年6月加入怡亚通，历任风控总监、副总经理、副董事长等要职，主管风险控制、法律事务及业务审核多年，被视为“稳健派”的代表。

这位1970年出生的高管，拥有北京大学电子学与信息系统专业学士学位，以及中山大学岭南学院金融专业研究生学历。在加入怡亚通前，陈伟民已在金融领域深耕十余年。

陈伟民的金融和风控背景或许有助于改善公司治理与财务状况，其技术背景也被视为可能助力上市公司科技转型。

怡亚通两年前就开始追逐AI算力、新能源新材料等热门行业。2024年，怡亚通AI算力产业供应链业务实现营业收入8.27亿元，同比增长27.30%；半导体存储分销业务实现营业收入13.41亿元，同比增长48.93%。

刚接任董事长的陈伟民表示，公司将坚定战略聚焦国产替代与AI算力主赛道。这意味着，怡亚通换帅后，酒类业务很可能会逐渐被边缘化。