不清晰的价值

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我们常说价格围绕价值波动，应该在价格低于价值时买入，在价格高于价值时卖出。

但价值该如何确定呢？

经典理论认为，价值来自于资产在未来能产生的所有现金流的折现。

但未来是多变的，宏观经济有周期轮转，行业有起落兴衰，企业也有高潮和低谷，想要计算未来所有的现金流本身就是不可能的，人们只能通过对未来的估计去测算价值。

既然价值只能估计，那对价值的判断就会因为估计因素的变化而不断变化，价值并不是一个固定可靠的锚点，而是一个随风飘动难以捕捉的气球。

实际上，大部分投资者对于价值如何，往往并没有足够的主见，而是参考别人的出价来确定，并不清楚一个股票该值多少钱，而是看它的K线怎么走。

当市场上涨时，人们就会考虑更多的积极因素，说服自己它应该值更多。

反之，当市场下跌时，就会考虑更多的悲观因素，说服自己它应该值更少。

正是由于价值的不清晰，以及人们对价格的盲从，才让价格波动会形成不断地自我强化，产生大幅的趋势和波动。

如果价值如此不清晰，市场处于如此混沌的波动中，要怎么才能赚钱呢？

我的回答是，从试图“寻找正确”转向“利用错误”。

我们往往执着于分析，想要搞清经济会怎么样、行业会怎么样、公司会怎么样，以此确定资产的合理价值，这个过程就是在“寻找正确”。

但如果价值是一只随风飘动的气球，就注定很难确定它的精确位置，大量分析将是错误的，而只有极少的幸运儿能够正确。

既然正确如此难得，而错误更加普遍，何不利用错误呢？

只要减少自己犯错误的机会，耐心等待其他人犯下错误，一样可以获得超额的回报。

恐慌和泡沫就是错误的表现，当情绪蔓延，价格会被推到常识都能感受到荒唐的地步。

这时候，即使我们对未来没有清晰的估计，也依然能获得更高的胜率，因为不断积聚的错误提供了足够好的价格。

而要减少自己犯错误的机会，首先要承认我们预测未来的无能为力，从而放弃盲目押注，采取分散化的组合。

接下来，就是置身于情绪之外，耐心，耐心，耐心，等待市场出现集体错误的机会再行动。

不用试图抓住每一次机会，只需要等待足够好的那一次到来。

2026年2月25日估值：

股债利差估值分位36.3%；

A股PE分位97.3%，PB分位61.0%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌43.1%，距近15年的中位估值位置，还需跌16.1%。

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