节前抢筹，节后跌停，60亿票房为何没能救得了影视股？

来源：@经济观察报微博

记者 洪小棠

2026年农历新年后的前两个交易日，A股市场迎来期待已久的放量普涨，三大指数气势如虹，但节前被寄予厚望的影视板块却连续两日深度回调。

资本市场的冷暖分化，折射的或许并非简单的情绪波动，而是一次围绕春节档票房预期的修正。

反差强烈

2月24日至25日，A股整体情绪显著回暖。24日，上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.36%，创业板指上涨0.99%，A股全天成交2.22万亿元。25日，三大指数继续全线飘红。截至收盘，沪指涨0.72%，深成指涨1.29%，创业板指涨1.41%。全市场近3800股上涨，成交额2.46万亿元，较上一个交易日放量2605亿元。磷化工、稀土永磁、油气航运等板块强势拉升，科技主线亦有资金回流迹象，场内呈现典型的结构性繁荣。连续两个交易日全市场有超百股涨停。

然而，影视板块却走出了相反的轨迹。

2月24日，影视板块开盘即承压下行。以中证影视主题指数为代表的相关指数单日大幅回落，多只影视股跌停。截至当天收盘，中证影视主题指数（930781）下跌6.73%，光线传媒（300251.SZ）、中国电影（600977.SH）、上海电影（601595.SH）、横店影视（603103.SH）等多只个股跌停。与中证影视主题指数挂钩的银华影视ETF（交易型开放式指数基金）和国泰影视ETF两只基金亦跌幅均超7%，领跌全市场ETF。

25日，影视股继续下跌，博纳影业、横店影视连续两个交易日跌停，中国电影跌超8%，光线传媒跌超5%。

这种剧烈反差，或来自春节档票房不及预期所带来的价值重估。

低于想象

2026年春节档被业内称为“史上最长档期”，横跨9天，理论上拥有更充裕的票房释放窗口。然而，最终成绩单却尽显寒意：总票房与观影人次均明显回落，整体上座率在低位徘徊。

根据猫眼研究院发布的《2026春节档数据洞察》，2026年春节档（2月15日至2月23日）总票房为57.52亿元，同比下降39.5%，为2021年以来春节档总票房的新低；总观影人次1.20亿，同比下降35.8%；平均票价为47.8元，同样为2021年以来最低点。

这一数据与2025年春节档可谓“冰火两重天”。

回望2025年春节档，中国电影市场总票房突破518亿元，同比增长近22%。其中，《哪吒之魔童闹海》不仅以一己之力夺得单档期过半的票房，更在资本市场上创造了神话——光线传媒凭借该片，股价短期暴涨260%，前三季度净利润飙升超4倍。万达电影、横店影视也纷纷乘上东风，根据两家公司最新披露的2025年全年业绩预告，这两家公司去年全年业绩均实现同比扭亏为盈。

由于2025年春节档呈现盛况，2026年的春节档，影视公司的参与度可谓空前。

以《飞驰人生3》为例，出品方涉及光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业、横店影视等多家A股上市公司。光线传媒还参投了《惊蛰无声》《熊猫计划之部落奇遇记》；中国电影则几乎出现在所有主要影片的出品方名单中。

不仅仅是影视公司，基于《哪吒之魔童闹海》带来的造富效应，资金也早在2026年1月底开始疯狂布局。

春节前最后一周，传媒、影视类ETF获得超5亿元净流入；2月10日，影视指数暴涨超9%；横店影视更是因为参投了多部档期影片，股价在半个月内翻倍，被推上了40元的高位。

这一数据透露出资金对春节档电影票房的乐观预期。万联证券此前预测，2026年春节档，呈现系列续作与多元新片并进的格局，包含《飞驰人生3》等三部IP系列作品，以及《惊蛰无声》等题材突出的新作，影片类型覆盖多元，丰富类型供给有望激活市场需求。整体票房潜力将更依赖于影片上映后的实际口碑表现。综合影片预期与市场环境，整体档期票房有望表现稳健，预计档期内总票房将达到92.98亿元。

然而，当57.52亿元的真实数据出炉，比市场普遍预测数据足足打了六折时，节前潜伏的资金瞬间由“抢筹”转为“抢跑”。

北京一家券商研究所TMT（科技、媒体和通信）板块分析师表示，由于影视股前期涨幅过大，估值透支了预期中的利好，一旦票房神话破灭，获利盘的夺路狂奔就演变成了板块的连续下跌。

在回应股价下跌时，博纳影业表示“公司经营一切正常”，初步推测股价回调与春节档表现未达预期有关。光线传媒则在投资者互动平台回应称，影片投资比例属于商业机密，不予披露。

还有机会？

对于此次春节档表现不及预期的原因，浙商证券传媒互联网研究团队在研报中表示，首先是今年春节档缺乏爆款产品。2025年《哪吒之魔童闹海》春节档贡献48.42亿元票房，占当年春节档总票房的50%以上，形成极高基数，而今年则缺少这种现象级的爆款，导致市场热度难以形成共振。

《2026春节档数据洞察》佐证了这一观点，今年春节档仅初一当日票房突破10亿元，但由于缺乏口碑大爆影片，导致年初二票房环比跌幅超三成。

其次，浙商证券传媒互联网研究团队指出，《惊蛰无声》虽然有全明星阵容加持且由张艺谋执导，但相比《哪吒之魔童闹海》的合家欢属性，《惊蛰无声》的严肃题材限制了其受众基础，票房突破难度较大。

此外，《镖人：风起大漠》虽然凭借良好口碑于2月19日实现单日票房逆跌，但口碑发酵节奏较慢，未能迅速拉动票房增长。

不过，多家券商表示，虽然从短期看，影视板块仍需时间消化春节档带来的估值修正，但从长远机会来看，悲观中亦孕育着行业重塑的契机。

中国银河证券在研报中指出，近年来电影市场档期效应和马太效应愈发明显，观影群体对优质影片仍有较高接受度和观影意愿。随着后续暑期档、国庆档优质影片供给增加，叠加AI（人工智能）技术对影视制作的降本增效，影视行业有望迎来新的增长点。

浙商证券建议，市场的调整往往会跌出“黄金坑”。未来的影视投资逻辑将从单纯的博票房，转向拥抱新内容形态。