再惠流血上市：帮人赚钱，亏损不止

文｜斑马消费 沈庹

帮餐饮商户运营线上、提升盈利水平的再惠，自己却一直亏损不止。

近期，公司已向港交所递表，谋求港股上市，获取更多资金，用于技术研发、拓展客户、优化解决方案和服务等。

在招股书中，再惠表示通过其运营服务，餐饮企业的线上表现普遍得到大幅提升。但我们注意到，其自营的多家餐厅，在大众点评上的星级评分不足4.0。

行业老大

大概20年前，开餐馆还只是一门单纯的手艺活儿。只需要做好菜品、服务，通过顾客之间的口碑传播，就能坐等顾客上门。

但随着美团、大众点评以及小红书、抖音等线上平台的普及，如果一家餐厅，还只是死守着手艺，有可能被淹没在流量的汪洋大海中，最终活不下去。

机构数据显示，2024年，中国约有1300万家本地商户，其中餐厅约900万家，年总营业额达5.6万亿元。

餐饮行业属于刚需，创业门槛相对较低，同时也面临消费者偏好及消费模式变化，竞争加剧、租金和劳动力成本上升等诸多风险。尤其是餐饮行业具有高周转率的特点，导致餐厅经营的平均生命周期少于3年。

面对行业越来越严峻的竞争形势，如今餐饮企业经营者，必须具备较强的运营思维，通过对线上平台的运用来获取客源。

线上平台的普及，虽然为餐饮商户带来了更多客流，但也为运营增加了复杂度。餐饮商户除了管理实体门店之外，还必须运用数字化工具，管理从获客到购买决策的整个生命周期的每个环节。

头部大型餐饮集团，可凭借内部团队和资源，覆盖大量线上流量获取和线上运营要求；尾部商户受预算和规模的限制，对线上运营和营销的运用不足。

占中国餐饮市场近半壁江山的中腰部商户，在运营多品牌、多门店组合时，面临日益激烈的竞争压力，却又缺乏足够规模将线上能力完全内部消化。在头部和尾部餐饮商户的夹击中，中腰部餐饮经营者对第三方线上运营和营销服务，具有持续的需求和强烈的付费意愿。

再惠，正是在这样的市场环境中诞生。公司联合创始人之一的李晓捷，在创业之前有过多年大众点评任职经历，最后职位为高级区域总监。

再惠定位于餐饮线上运营与营销解决方案提供商，通过AI的运用，助力本地商家实现跨平台的管理、营销及获利。

据灼识咨询资料，按2024年的收入计，再惠是中国最大的餐饮线上运营和营销解决方案提供商，也是国内仅有的几家能够提供全栈式线上商户运营支持和新媒体营销的提供商之一。

流血上市

现在的年轻人外出就餐，都会先在第三方平台搜索，看哪家餐厅的评价好、活动力度大，再来做出选择。

消费行为的变化，导致餐饮经营者不得不越来越重视线上运营和营销。据行业数据，2024年，中国餐饮商户在线上运营和营销领域总支出达2420亿元，且在不断增长，预计2029年达到5104亿元。

虽然，该市场规模庞大，但高度分散。前五大餐饮线上运营和营销方案提供商的合计市场份额仅为3%，作为行业老大的再惠，市场占有率也仅有0.7%。

再惠的主要业务是为餐饮商家提供新媒体解决方案、在线商户解决方案。

新媒体解决方案，是为商家匹配合适的达人，利用精准的优惠券与代金券发放和数字广告策略，有效吸引并保持消费者兴趣。

在线商户解决方案，则可自动进行店铺健康诊断、优化营销内容，并针对每个商家的特征和市场定位提供智能策略建议。

招股书中披露，截至2025年9月，再惠与大众点评、抖音以及第三方代理机构的超7万名达人合作。2025年前9个月，赋能在小红书、抖音、大众点评等平台上超46万条帖子及视频的创作，产生互动超35亿次。

招股书同时披露，2025年上半年，新客户在订阅了公司在线商户解决方案的前4个月内实现了20.3%的团购量增长，且帮助星级评分低于4.0的商户，提升大众点评星级评分0.47分，使其平均星级评分在3个月内，从3.69提升至4.16。

市场的需求，推动了再惠收入的持续增长。2023年-2024年及2025年前9个月，公司营业收入分别为3.79亿元、4.95亿元和4.49亿元。但因高额的销售和营销投入，导致公司始终无法盈利。报告期内，分别亏损4.46亿元、2.35亿元和0.71亿元。

报告期内，因业务重点转移和收入结构的变化，导致公司毛利率水平持续降低，分别为61.0%、60.6%和53.6%。期间，公司经营性现金流呈现出持续净流出的状态。

2016年-2021年，再惠共完成了5轮融资，从一级市场获得资金近2.4亿美元。2021年D轮融资后，公司投后估值6亿美元。截至2025年9月末，公司现金及现金等价物已仅剩4.0亿元。

为更真实地了解餐饮商户面临的挑战，2019年，再惠开始经营自有餐厅品牌。截至2025年9月末，运营粉档南昌拌粉、超红盖码饭两个品牌，共计18家餐厅。

不过，我们通过大众点评搜索发现，在再惠的运营下，这两个品牌的多家餐厅的星级评分不足4.0。