中芯国际赵海军的存储周期判断，是AI时代最清醒的冷思考

中芯国际联席CEO赵海军在业绩会上给出两个看似矛盾的判断：HBM缺货将持续数年，但手机、电脑的下行趋势有望在今年三季度反转。若仅将此解读为"周期预测"的例行表态，则完全低估了这一判断的产业分量。

这不是一次简单的市场展望，而是一位亲历五轮存储周期的产业老兵，用"机票预订"的比喻，戳破AI热潮催生的需求泡沫，同时用9个月的产能周期，为消费电子市场画出一条清晰的"复苏时间线"。当恐慌性囤货被新增产能稀释，当"一张机票同时问三家航司"的虚假需求被还原，赵海军正在用最朴素的逻辑，为被AI叙事裹挟的半导体市场，提供一剂理性的清醒剂。

恐慌性需求的"放大效应"，是当前市场焦虑的根源

赵海军用"预订机票"的比喻精准刻画了当前的市场心态：当一个人需要一张机票，他会同时咨询国航、东航、南航，售票处瞬间收到三倍的需求，但实际需求只有一张。当下存储市场的疯狂，正是这种"恐慌性预订"的集中体现——终端厂商担心拿不到货，同时向多家供应商下单，导致需求被成倍放大，价格被恐慌推高。

这种"放大效应"的根源，是AI宏大叙事带来的"时间压缩焦虑"——业界"巴不得在一两年内建成未来十年需要的数据中心，至于建起来之后要干嘛还没完全想清楚"。当投资决策与真实需求脱节，泡沫便在所难免。

9个月的产能周期，是消费电子反转的"物理时钟"

赵海军给出一个关键的时间锚点：存储器产能正在增加，设备交付周期快的4个月，慢的9个月，9个月后晶圆前端产能就会释放。更重要的是，这些新增产能"不能直接用来做AI数据中心所需的HBM，而是会马上投放到消费类产品上"。

这意味着，2026年第三季度，当新增产能开始批量投放，中间渠道商的囤货将被迫释放，手机、电脑等消费电子市场将迎来价格和供应的双重反转。这是由产能建设的物理周期决定的"硬约束"，而非主观臆测。

HBM缺货的"结构性真相"，是后端测试而非前端晶圆

赵海军对HBM缺货的本质给出了独到见解：未来制约HBM产能的将不是前端的晶圆生产环节，而是后端的测试等环节。这一判断的产业分量在于：它揭示了HBM供应链的"真实瓶颈"。

HBM需要将多层DRAM die通过TSV垂直堆叠，测试环节的复杂度呈指数级上升，良率爬坡需要时间。即便前端晶圆产能充裕，后端测试能力的短缺仍将制约HBM的有效供给。这意味着，HBM的紧缺将是结构性的、长期性的，与消费电子市场的周期性反转并不矛盾。

中低端订单的"挤压效应"，正在扭曲真实需求

赵海军观察到，AI对存储的强劲需求正在挤压中低端市场的供应。这种挤压导致终端厂商面临存储芯片供应不足和涨价的双重压力，最终传导为"对终端产品的需求量下降"和"晶圆厂收到的中低端订单减少"。

但赵海军同时强调，"不论今年少做了多少部手机，到来年年底，应该会看到电脑、手机消费类产品的总产量保持不变"。这是对周期本质的深刻洞察——短期的供需失衡不会改变长期的总量需求。公司一直在劝说客户不要过度削减订单，避免需求回暖时丢失市场份额。

最深的周期智慧，从来不是在狂热中追逐泡沫，而是在"一张机票同时问三家航司"的慌乱里，看穿那被放大的需求背后，依然只有一个需要回家的人。