政治豪赌之后 高市早苗的经济困局依然难解

特约撰稿 王应贵

日本第51届众议院选举结果2月9日凌晨揭晓。据新华社消息，执政党自民党议席数较选前大幅增加，超过众议院议席总数的三分之二。分析认为，自民党总裁、日本首相高市早苗赶在其政策危害彻底暴露前，以一场“闪电式”选举强化了执政基础，但日本经济民生困境仍难解。

高市早苗颇受日本前首相安倍晋三的提携，是“安倍经济学”的忠实信徒，其施政纲领完全抄了安倍晋三的“作业”。然而，日本国内经济形势变了，国际经济环境也变了，高市早苗能否解决日本经济与金融的棘手问题？

日本经济的沉疴痼疾难去

为促进经济增长，安倍晋三再度上任（2012～2020年）后连发三箭。第一箭指财政政策，即扩大财政支出、刺激国内消费；第二箭指货币政策，确定通胀目标为2%，要求日本银行尽快实施积极的量化宽松货币政策，通过购买长期债券（以前为买入短期债券）全面管控利率水平；第三箭指公司治理改革（增长战略与企业结构性改革）。2012年，日本政府总负债与GDP之比高达220.09％。安倍对振兴经济已力不从心，只能期望通过公司治理改革鼓励私营部门投资、促进经济增长。

然而，当下日本经济形势已完全不同于2012年。目前，日本通货膨胀已达2.1%（2025年12月），2013年为-0.1%（处于通货紧缩阶段）；十年期国债收益率为2.285%，2013年1月为0.775%（月末值），处于历史超低水平；美元对日元汇率为156.70，2013年1月为89.0581；2025年9月，日本政府总负债高达1333.59万亿日元，2012年末为997.22万亿日元；日本银行（央行）总资产为682.87万亿日元，2013年1月末为159.90万亿日元。

国际形势也发生剧变，逆全球化风险不断上升。2012年以来，极右势力政党在西方多国执掌政权，贸易保护主义以各种形式妨碍国际经贸正常的活动，关税大棒导致全球供应链紊乱。

事实上，安倍经济学并未能解决日本经济增长乏力的难题。据世界银行统计（按不变价格计算），2012～2020年，日本经济增长速度分别为1.4%、2%、0.3%、1.6%、0.8%、1.7%、0.6%、-0.4%、-4.2%。安倍卸任后，2021～2024年，经济增速分别为0.9%、2.2%、1.5%、0.1%；2025年前三季度经济增速分别为1.8%、2%、1.1%。

日本经济最大的问题是缺乏稳定性，容易受外部冲击。不可否认的是，安倍经济学在公司治理改革方面取得了一些成就，但过于庞大的财政政策和货币政策刺激计划却捆住了政府的“手脚”，可用的政策杠杆越来越少。

高市早苗政策操作空间实际很小

所谓的“安倍经济学”并非政府治理良策，高市早苗版的“安倍经济学”已引起全球金融市场不安。

第一，高市早苗的财政扩张计划会让政府财政状况再度恶化。高市早苗上任伊始就提出了约20万亿日元的财政赤字计划，希望通过大幅度提高军费开支、取消8%食品消费税和弹性支出计划来刺激日本经济。金融市场却担心日本政府如何弥补赤字缺口，这也是导致最近日本长期国债市场震荡的原因。最近几年，日本政府财政状况有所改善，2020～2025年，政府总负债与GDP的比例分别为258.37%、253.65%、248.25%、240.46%、236.11%、229.57%，下降趋势较为明显，但高市早苗的刺激性财政政策会再度扩大负债规模，提高债务占比，最终会成为经济增长稳定的最大干扰因素。

第二，日本利率市场已经发生了变化，显著缩小日本中长期利率与欧美国家的利差，这意味着日本超低利率时代已经结束，日本政府举债成本上升了，利率支出已成为政府预算中的重大开支项，从而挤兑了有关民生支出项目。通货膨胀提高了日本政府的收入来源（就业人员名义收入增加，计算基数提高），可能缓解政府财政压力，但是这并非长久之计，因为通胀削弱了消费者货币收入的购买力。自2022年以来，日本实际工资收入年年都在下降。

第三，为了配合政府的积极财政政策，日本银行（日本央行）购买并持有大量国债，成为国债市场最大的买主（占总市值的约50%）。鉴于目前的通胀形势，日本银行只会暂缓加息，但不大可能贸然减息。高市早苗无法指望日本银行救场，日本银行也确实有心无力，因为阻止利率上升的干预成本太大，还有可能加速日元贬值。高市早苗的财政赤字计划会直接导致日本国债利率急速上升。2023年初，日本十年和二十年国债收益率分别为0.458%、1.296%，目前已分别上涨至2.259%、3.15%。

第四，日元贬值压力很大。以前，市场普遍看法是不管利率和宏观经济状况如何，日元总会升值，但现在投资者的看法变了。尽管日元与其他主要货币的利差缩小了，日元的贬值压力一直存在。包括日本国内在内的市场分析人员认为，提高日元利率是阻止日元贬值的可行方案。如果日元持续贬值，这表明日本经济出了问题，日本政府将承受很大压力，因此高市早苗不得不有所顾忌。理论上讲，本币贬值可能刺激外贸出口，经济现实却并非如此。

最后，高市早苗的移民和外交政策不利于国内经济发展。日本经济高度依赖海外市场，但高市早苗做派却是更加倒向美国，愿意接受不平等条款增加对美5000亿美元的巨额投资，同时愿充当美国在亚太地区的走卒，挑衅周边国家和地区。东亚和东南亚是世界经济最活跃的地区，经济规模早已超过北美自由贸易区和欧盟。高市早苗的这番操作必将损害日本的经济利益。日本进出口市场在东亚，而美国仅占其对外贸易总额的20%，毫无疑问，任何疏远或恶化日本与东亚和东南亚国家和地区关系的言行将重创日本经济。

面对失序的世界，日本应在世界格局演变中调整自己的对外政策，但政府缺乏战略自主能力，一味唯美国马首是瞻，极有可能失去转向机会。美日两国所面临的问题的确非常相似：通胀问题、财政负担、中长期利率上扬、央行总资产庞大、货币贬值压力、反移民政策、外交政策偏执等。高市早苗对财政刺激政策依然抱有很深的执念，不愿意做出任何改变。经济发展历史表明，扩大政府支出不会刺激经济增长，反而会推高通货膨胀。

日本战略短视不仅表现在政府治理方面，还体现在产业发展方面：在世界电动车市场上不见日本汽车品牌，在AI领域不见日本公司影子，在芯片行业日本企业几乎没有存在感。培养新兴产业才是国际经济发展的正道，日本在创新科技产业的表现才是日本政府真正应该担心的重大挑战，其重要性远大于修宪和增加国防预算。