赛力斯剥离蓝电背后：股市遇冷，问界销量疲软

编辑导语：伴随其他“四界”产品陆续入市，问界系列的增长势头已显放缓迹象，此次赛力斯剥离蓝电也有进一步聚焦问界的意味。

2月8日，赛力斯发布公告将以蓝电汽车相关存量资产剥离出资设立标的公司，沙坪坝区政府组建或引入有限合伙企业与其他投资人及经营团队。各方出资后，沙坪坝区政府相关方持股约33.5%，赛力斯及其指定主体持股约32%，其他投资人持股约18.5%，标的公司搭建员工持股平台持股约16%。

赛力斯称，各方出资完成后，赛力斯为标的公司参股股东，对标的公司不具有控制权。这也意味着，在剥离资产后，赛力斯不再拥有对蓝电汽车的控制权，仅为其参股股东。

这意味着，赛力斯在试图寻找寻找第二增长曲线失败后，做出了“取舍”。在业内人士看来，这一举措在商业逻辑上可能是一步“聚焦主业”的棋，也意味着其和华为的捆绑或将越来越深。

剥离“负资产”，轻装再出发？

从资本市场的视角审视，本次交易的核心在于通过“资产剥离”与“增资扩股”双管齐下，实现业务结构的优化重组。

具体操作上，赛力斯将蓝电业务相关的全部资产与负债进行整合打包，注入一家新设的独立法人实体。随后，在具有地方政府背景的资本力量主导下，引入多元投资方对该实体实施现金增资，旨在为其后续发展注入流动性或进行市场化处置。

置于国内新能源汽车市场的竞争版图考量，此举本质上是一次战略性的“断舍离”——果断剥离长期亏损、非核心的蓝电业务，将有限的战略资源与管理精力聚焦于核心主业。

当前，赛力斯的市场价值与增长动能高度依赖于与华为深度绑定的AITO问界系列。该系列凭借强劲的市场表现，已成为驱动公司业绩增长的绝对核心支柱，其成功与否直接关系到公司的未来走向。

反观蓝电品牌，其最初的成立虽承载着赛力斯拓展主流市场、降低单一合作风险、并探索自主研发能力的战略意图，但其发展之路却充满挑战。

在竞争已趋白热化的10万-15万元价格带市场，作为新入局者，蓝电在品牌认知度构建、渠道网络铺设及产品力差异化打造等方面仍面临显著瓶颈。上险量数据直观反映了其市场表现：当前在售车型仅蓝电E5（参数丨图片）一款，2023年10月前单月销量持续低于千辆；2024年销量略有回升，全年累计交付超2.9万辆。然2025年随市场竞争进一步激化，蓝电E5销量回落至2万辆，增长动能明显不足。

对此，分析人士指出，对于年销量徘徊于2万-3万辆区间的新创品牌而言，若其财务数据能实现“出表”（指不再纳入赛力斯上市公司合并财务报表范围），有望直接改善赛力斯上市公司的利润率水平与整体盈利表现。

赛力斯亦在公告中明确，此次合作剥离存量资产的核心目标在于优化公司资产结构，通过聚焦核心资源提升运营效率。

赛力斯“认命”？

住的注意的是，在赛力斯公告剥离蓝电品牌前，其近4个月上市公司中跌幅倒数第一，且没有提振市场的信心举措，让投资者较为“寒心”。

有观点认为，本次赛力斯将蓝电剥离，或有上述原因。

但事实上，细数赛力斯和华为的合作不难发现，前者的成长几乎和后者的支持密不可分。

回溯2021年之前的赛力斯（彼时名为小康股份），其在汽车市场尚属名不见经传的边缘角色：股价长期徘徊于7.5元以下，年营收规模不足200亿元，市场关注度极低。即便与华为开启合作后，公司仍经历了一段艰难的调整期——2020至2023年间累计亏损近100亿元，尚未走出业绩低谷。

转机出现在2022年：这一年，小康股份正式更名为赛力斯，品牌战略全面转向新能源赛道。而真正的突破性增长始于2024年，借势问界M7的市场爆款效应，公司迎来关键转折：单日营收峰值达4亿元，日均净利润约1600万元，成功跻身全球第四家实现盈利的新能源车企之列（仅次于特斯拉、比亚迪、理想）。

此后发展势头迅猛：2025年9月30日，赛力斯A股股价盘中一度触及174.35元高位，对应市值攀升至约3000亿元峰值，实现了从市场边缘角色向行业新贵的华丽转身。财务数据更印证了这一蜕变——2022至2024年，公司营收从341亿元激增至1452亿元，短短三年内增长逾4倍，展现出强劲的成长韧性。

回看其去年财报，2025年上半年，赛力斯集团旗下子公司赛力斯汽车成功完成50亿元战略融资。截至6月30日，公司持有的现金及现金等价物余额已突破216.65亿元，资金储备较为充裕。

然而，其市场表现越亮眼，对华为的依赖度便愈发显著。从历年财务报告披露的数据来看，赛力斯每年需向华为采购智能驾驶、智能座舱等核心零部件，相关采购金额呈快速增长态势：2022年为58亿元，2023年增至72亿元，2024年大幅攀升至420亿元，2025年上半年已达200亿元。

除零部件采购外，赛力斯在渠道与营销端对华为体系亦高度依赖——依托华为遍布全国的700余家体验中心销售问界系列车型。这直接导致其相关费用（含广告宣传、形象店建设及服务费等）持续攀升：该项支出从2022年的40.36亿元增至2024年的181.11亿元，2025年上半年为84.31亿元。

作为合作方，赛力斯对双方关系的本质有着清醒认知——既受益于华为的技术与市场资源实现突破，也需直面过度依赖可能带来的潜在风险，可谓“成也萧何，败也萧何”。

赛力斯也曾在招股书中多次提及，与华为合作的“集中及交易对手风险”，直言若与华为的业务关系出现任何重大中断,公司的“业务、财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响”。

因而，此时赛力斯主动剥离蓝电品牌，聚焦主要业务的做法也被外界解读为“认命了”。但也有业内人士分析认为，随着华为的“朋友圈”扩展，被划为加持的其他几界节奏起来后，问界面临的将是资源被分流。

事实上，当前伴随其他“四界”产品陆续入市，问界系列的增长势头已显放缓迹象。但赛力斯并未止步于现状——尽管已剥离蓝电品牌，仍加速布局具身智能新赛道，试图重新开辟第二增长曲线。

但需要注意的是，当前具身智能已成为汽车行业竞相布局的热门赛道之一，众多车企已纷纷入局。在这一赛道中，赛力斯能否顺利觅得新的增长动能、摆脱对华为的路径依赖，其成效尚需时间验证。