2026年A股投资图谱，四大主线下的攻守平衡

来源：证券市场周刊

2026年，A股市场上涨逻辑有望进一步深化，机遇与挑战并存！

2025年已经尘封于历史，2026年1月的交易也已经结束，马年新春即将到来，就权益领域的投资来说，在经历了过去一年科技牛市中多类题材的轮番催化后，接下来很有可能进入到释放业绩催化基本面的牛市深入阶段。

如果概括一句话来总结，我们前瞻判断“经济转型红利加速释放，A股加速融入高质量发展”，投资逻辑进一步拓展，四大主线都会存在不同的投资机会。

2025年复盘

一波三折的进击之路

2025年是宏观经济从“旧动能出清”向“新周期确立”的转折之年，A股在“政策强预期”与“经济弱复苏”的博弈之中走出了“N型”上涨行情。

一季度，在宏观政策宽松与产业突破催化的共振下，宏观叙事的主线是“政策底”向“市场底”的有效传导，风险偏好显著回升，率先完成了基于估值修复的普涨行情，收复了此前的非理性跌幅。2025年初，以DeepSeek、宇树科技为代表的国内科技及先进制造行业强势出圈，向全世界展现了中国科技创新的潜力与实力，推动中国权益资产开启价值重估。3月，在全国两会定调“稳增长+扩内需”的背景下，财政前置发力与货币精准配合，化债政策的落地有效修复微观主体的信心，资金自高位科技中阶段性回流，顺周期板块在政策预期支撑下走强，中国资产重估从“科技”向“顺周期”扩散。

二季度，行情遭遇“倒春寒”。4月初，美国总统特朗普“对等关税”引发外部不确定性上行，市场风险偏好回落，指数出现了“N型”走势中间的二次探底，这也是对A股上涨行情的“压力测试”。面对外部冲击，我国及时推出稳定市场一揽子金融政策，构建了“平准基金+险资扩容+产业资本”的三位一体稳定机制，以“真金白银”的政策支持增强了投资者信心，叠加全球经贸摩擦的阶段性缓和，市场在一次性冲击后持续修复，但主线尚未完全明朗，行业轮动明显加快。

下半年，随着美联储降息周期重启以及“反内卷”政策逐步改善盈利预期，流动性与盈利“双拐点”共振，风险偏好明显抬升。6月下旬起，海外伊以冲突熄火、全球关税扰动趋缓，不确定性扰动减弱，在成交放量配合下，市场在科技成长和资源品的引领下开启新一轮上行。进入四季度，美联储降息预期摇摆及“AI泡沫”叙事反复扰动，叠加海外关税博弈、美国政府关门风险导致避险情绪外溢，A股在前期高点附近转为震荡整理，但整体中枢仍维持上移。

全年来看，2025年在宽松的宏观政策托举下，市场告别存量博弈，确立了以“新质生产力”为进攻矛头，以“红利资产”为防守底仓的投资新范式。资金在产业趋势强化与风险偏好抬升的推动下，持续向科技创新、新质生产力、硬科技与高弹性小市值方向集中，带动指数中枢稳步抬升，上证指数也在2025年年内站上近十年新高。

展望2026年

宏观变奏从“听雷”到“看雨”

2026年，全球流动性宽松和AI产业趋势共振仍有望继续提振A股，国内财政货币双宽、经济转型提速与资本市场改革协同推进，A股上涨逻辑有望进一步深化。然而，稳增长政策自2022年以来持续发力，内生动力不足的问题尚未完全解决，下行压力仍然存在。

步入2026年，“物价回升”进入深水区，市场或不再满足于政策文件的出台，而是开始迫切寻找经济周期和价格周期回升的证据。目前来看市场对于政策能否迅速转化为企业利润增长的信心似乎并不充足，市场上涨动力能否由“估值向业绩”顺利切换有待进一步观察。

从国内看，2025年中国经济总量虽然保持稳定，但“供与需”“量与价”之间的问题有待解决，所以物价指标仍是2026年观察经济的核心窗口。“反内卷”、产业升级与新质生产力培育等政策持续落地，增长动能加快向创新驱动和高质量发展转换。PPI有望进入新一轮修复周期，名义增长与企业盈利或逐步企稳回升，并推动行情由局部结构性机会向更多行业扩散，但此前的问题尚未完全解决。基准情形下，2026年PPI同比转正难度较大，但上半年或许是修复最快的窗口期。

从海外看，全球宏观政策的底色是财政扩张。2026年，我们不再处于全球货币政策同步宽松的舒适区，而是进入了一个深度分化的错位周期，中美维持宽松，日欧边际收紧，但全球同步的财政扩张决定了流动性环境有望延续宽松取向，美、日、欧的财政赤字率在2026年预计将同步扩张。国际流动性环境改善，为国内稳增长和结构转型创造了相对有利的外部条件。同时，全球AI投资周期尚未见顶，商业化进程加速，全球AI产业趋势仍具持续性。

从资金面看，国内总量流动性料将维持宽松，央行明确提出继续实施“适度宽松”的货币政策，并将“物价合理回升”作为重要考量。更重要的是，权益市场流动性环境正在发生质变。2025年以来，政策明确引导保险资金、社保基金、公募基金等中长期资金入市，资本市场“稳定器”功能不断完善，推动市场赚钱效应升温并吸引各类资金加速入市，进一步推动指数新高。展望来看，中长期资金坚定入市是上涨的基础保障，居民存款搬家、主动基金新发、甚至外资回流等积极变化均有望发生，为市场锦上添花。

总体来看，在国家发展战略引领、宏观政策托底、经济结构升级与长期资金持续入市的共同作用下，2026年A股市场运行将更加紧密地服务于高质量发展目标，牛市基础有望由结构性行情向更具广度和持续性的稳健上行阶段演进。

在国家发展战略的定向引领、宏观政策的坚实托底、经济结构的深度升级，以及长期资金的持续注入等多重积极因素共振下，2026年A股市场运行将与高质量发展目标形成更深度的绑定，市场牛市基础也有望突破结构性行情的范畴，向覆盖范围更广、延续性更强的稳健上行阶段稳步迈进。

2026年A股投资图谱

四大主线下的攻守平衡

首先，科技成长的接力棒，从“基建”传向“应用”。复盘互联网和移动互联网的周期，技术革命总是遵循“硬件/基础设施先行→应用生态爆发”的规律。互联网周期中，思科、戴尔领涨后，接棒的是门户网站与电子商务；移动互联网周期中，苹果产业链爆发后，接棒的是手游和社交应用。当前，AI行业正处于这一切换节点。随着AI渗透率进入爆发期，资金将涌向AI应用的落地，特别是AI+制造业、AI+医疗、AI+教育等软件端，以及智能驾驶、人形机器人等物理AI领域。

其次，跟随险资的脚步，红利策略的“扩圈”。作为最确定的增量资金，险资的配置偏好不容忽视。由于OCI账户的特性，险资天然亲近高股息、低波动资产。随着传统银行、公用事业估值提升，险资的狩猎范围正在扩大。通信、食品饮料、传媒、有色等行业中具备高股息属性的“广义红利资产”，将成为新的配置重点。

再次，政策的指挥棒，拥抱“十五五”新质生产力。2026年是“十五五”规划的开局之年，“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”是“十五五”的首要战略任务，A股市场将更加紧密地服务于高质量发展目标。我们需要从“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”4个方面把握“现代化产业体系”的建设，参与产业投资的时代红利。围绕“科技现代化”，国家将重点攻克关键核心技术，围绕“十五五”规划重点布局的科技升级与新兴产业方向，有望在政策与产业共振下持续释放景气。

此外，高赔率的博弈，低价与破净股的修复。在流动性宽松的牛市氛围中，低价股和破净股往往具有极强的反弹弹性。2018年以来，A股全市场破净率始终维持在10%以上，2024年底高达11.2%，2025年底降至6.3%，仍处于历史高位。目前，银行、地产、钢铁、建筑建材等行业的破净股扎堆，虽然地产周期的反转尚需验证，但其极低的估值提供了极高的赔率，建议关注低价与破净股的修复机会。

（本文已刊发于2月7日出版的《证券市场周刊》。前者系国寿安保基金研究总监，后者系国寿安保基金研究员。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）