一年扭亏，利润狂飙200%！这家广东药企靠“刮骨疗毒”杀出一条血路？

左手卖掉王牌减肥药换来10亿，右手预告业绩翻了整整两倍，曾经的中药巨头如今正用一种意想不到的方式完成自我救赎。

2026年一开年，广东众生药业就用两个重磅消息刷爆了医药圈。

先是1月17日，公司宣布将自研的明星减肥降糖药RAY1225注射液的中国区权益，授权给了国内制药巨头齐鲁制药。这笔交易不简单，首付款就高达2亿元，后续上市还有最高8亿元的里程碑付款，再加上未来销售的双位数提成。

短短十天后，众生药业再放大招，发布2025年业绩预告，预计全年净利润达到2.6亿至3.1亿元，同比2024年的亏损状态，直接来了个超过200%的惊人增长！

时间倒回2024年，这家老牌药企还深陷亏损泥潭，资产减值和药品集采的双重打击让它喘不过气。从巨亏到大赚，这家公司仅仅用了一年时间。

市场不禁好奇：众生药业到底做了什么？

它的创新药转型之路真的走通了吗？

众生药业的业务版图主要由两块组成：传统强项中成药和日益重要的化学制药。

中成药是公司的基本盘，长期贡献超过一半的收入，2025年上半年营收6.89亿元，占比53.03%。化学制药的占比则在稳步提升，从2021年的30.34%涨到了2025年上半年的38.12%。

提起众生药业，业内人士首先想到的是它的几款“王牌产品”：复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊和众生丸。

作为独家原研药，它主要用于治疗眼底和心脑血管疾病，在国内眼科内服中成药市场是绝对的霸主，2024年市占率依然超过70%，多年稳居行业第一。

脑栓通胶囊则是基于我国工程院院士王永炎的“毒损脑络”理论研制，用于治疗中风，同样是独家产品。而用于抗菌消炎的众生丸，在两广地区更是占据领导地位。

手握这么多市占率领先的核心产品，布局的又是心脑血管这类大病领域，按理说众生药业的日子应该很好过。但现实却恰恰相反，这家老牌药企的业绩在过去几年经历了过山车般的起伏。

回看其五年业绩：2020年，公司突然净亏4.27亿元，这是上市以来的首次大额亏损。随后两年虽然扭亏为盈，但2023年净利润又下滑了约20%。到了2024年，更是直接“翻车”，净亏损2.99亿元。

直到2025年，公司才重新爬出深坑，前三季度净利润达到2.51亿元，同比暴增约300%。

为什么业绩会如此大起大落？

答案指向了两个关键因素：资产减值和核心产品集采。

资产减值，听起来很财务术语，简单说就是公司之前买的东西（比如：其他公司、研发项目）不值原来那么多了，需要从账面上把多算的价值“减掉”，这直接会冲减当期利润。

众生药业的减值主要源于过去的几次对外并购。为了拓展业务，公司前些年收购了一些项目，但部分项目没达到预期盈利目标，导致在2020年一次就计提了高达8.45亿元的商誉减值。

更猛烈的冲击发生在2024年，公司再次计提资产减值损失5.47亿元。其中，商誉减值2.02亿，研发项目减值2.07亿。

这意味着，公司承认部分早期投入巨资的研发可能前景不明，壮士断腕，一次性做了清理。屋漏偏逢连夜雨，就在公司处理历史包袱时，国家药品集采的“大刀”也挥了下来。

2023年6月，公司的“现金奶牛”复方血栓通胶囊中标全国中成药集采，价格从每0.5克0.73元大幅降至0.46元，降幅接近40%。同年，另一核心产品脑栓通胶囊也进入了广东联盟、安徽等地的集采名单。

集采的核心逻辑是“以量换价”，但价格短期内断崖式下跌，必然导致销售额和毛利承压。对于严重依赖单一爆款产品的众生药业来说，这无异于迎面重击。

核心产品集采降价与历史包袱资产减值的双重夹击，共同导演了公司业绩近五年来的剧烈波动。

庆幸的是，最坏的时刻似乎已经过去。

2024年的大规模减值，被公司管理层形容为“一次性的刮骨疗毒”。

虽然短期内让业绩报表很难看，但实质上是为未来卸下了沉重的包袱。

经过这次彻底清理，截至2025年三季度末，众生药业的商誉余额已降至不足700万元，后续再出现大额减值的风险极低。利润表终于能更真实地反映公司当下的实际经营了。

同时，集采的“阵痛期”也在逐渐渡过。数据显示，复方血栓通胶囊在2024年通过“以价换量”，依然保持了销售额的平稳。

而脑栓通胶囊在样本医院的销售额更是同比增长了36.5%，达到2.62亿元。这表明，公司的核心产品竞争力依然强劲，在降价后凭借疗效和品牌优势，迅速抢占了更多市场份额。

一个更积极的信号是公司净利率的变化。在集采导致产品毛利率普遍下滑的行业背景下，众生药业通过严格的费用控制，净利率不降反升，从2021年的11.31%一路提升至2025年前三季度的13.00%。

这说明公司的内部管理效率和成本控制能力在危机中得到了锤炼和提升。甩掉包袱，轻装上阵的众生药业，经营底盘正在变得扎实。

当传统中药业务遭遇增长瓶颈和集采冲击时，同行们选择了不同的突围路径。

片仔癀做起了护肤品和保健品，马应龙跨界进军日化，云南白药凭借一支牙膏实现了华丽的多元化。这些跨界生意虽然能带来新的盈利点，但也存在技术门槛低、容易陷入同质化竞争、分散主业精力等问题。

众生药业选择了一条更艰难但也更具想象力的路，坚守医药主业，向创新药研发转型。

公司很早就意识到，只靠老祖宗传下来的方子和仿制别人的药，很难在未来的市场中长久立足。真正的护城河，必须来自于自己掌握的尖端创新技术。

为此，公司多年来在研发上持续“烧钱”。2021年至2024年，公司每年的研发投入占营收比重都超过10%，这个投入强度在普遍研发投入不高的中药企业里，显得格外突出。

公司的创新药研发聚焦在两大热门赛道：代谢性疾病和呼吸系统疾病。经过多年默默耕耘，管线终于开始结果。其中，最引人注目的是昂拉地韦片和RAY1225注射液。

在抗流感药物市场，奥司他韦曾长期一家独大，但它有耐药性强、容易引起恶心呕吐等缺点。众生药业自主研发的昂拉地韦片，瞄准的就是这个迭代机会。

该药于2025年5月获批上市，临床数据显示，其抗病毒效果优于奥司他韦，且胃肠道副作用更小。2025年12月，它成功进入国家医保目录，放量增长的大门已经打开。

真正让众生药业在2026年初成为焦点的，是RAY1225注射液。在当前全球火热的GLP-1类减肥降糖药赛道，礼来的替尔泊肽是明星产品，但它需要每周注射一次，且胃肠道反应对部分患者仍较明显。

众生药业的RAY1225作为同类靶点的双靶点药物，亮出了两大王牌优势：

第一是超长效，只需每两周注射一次，患者的依从性大大提高。第二是在疗效和安全性上表现出潜力。II期临床数据显示，其减重效果显著，且在胃肠道不良反应发生率方面优于替尔泊肽。

目前，该药的减重和降糖适应症均已进入III期临床阶段。与齐鲁制药的合作，是一步妙棋。

对齐鲁制药而言，它迅速补强了在GLP-1黄金赛道的产品线；对众生药业来说，则能借助齐鲁强大的生产和商业化网络，加速产品未来的市场渗透。高达10亿的现金回报，也极大地缓解了公司持续高研发投入带来的资金压力。

这次合作，既是创新药行业“研发与商业化”专业分工趋势的体现，也彰显了众生药业研发成果的行业价值。

言西认为众生药业2025年的业绩逆袭，是三重因素叠加的结果：历史包袱的彻底出清、集采冲击波的逐渐平复，以及创新药布局进入收获期的早期信号。

这不仅仅是一次财务数据的修复，更是一次战略转型的阶段性验证。

公司没有在中药老本行里“内卷”，也没有为了短期利益去追逐那些看似热闹的跨界风口，而是选择了最硬核、最需要耐心的创新药研发之路。这条路上布满荆棘，前期投入巨大且失败风险高，但一旦成功，构建的壁垒也将是最高最持久的。

与齐鲁制药的合作，不仅是一笔漂亮的财务交易，更像是一张行业颁发的“认可证书”，证明了其研发管线的价值。

当然，现在说众生药业已经完全转型成功，还为时尚早。

创新药研发，从III期临床到成功上市，再到商业放量，每一个环节都还有不确定性。GLP-1赛道虽然广阔，但竞争也已白热化，国内外巨头云集。公司能否在巨头林立的战场上成功卡位，仍需观察。

此外，公司传统的中成药业务虽然基本盘稳固，但如何进一步创新，应对集采常态化下的增长挑战，也是摆在面前的现实课题。

如今，站在2026年的新起点上，这家公司手握清理干净的资产负债表、稳住阵脚的传统业务、以及充满潜力的创新药管线。

转型之路依然漫长，挑战依旧存在，但方向已然清晰。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

-End -

希望和你一起共鸣！

zbyzby_233 （请说明身份来意）