亿华通连亏六年：“氢能第一股”如何破局？

中经记者 李哲 北京报道

近日，“氢能第一股”亿华通（688339.SH、02402.HK）披露2025年业绩预告，预计净利润亏损5.5亿—7.2亿元，同比下滑20.50%—57.74%。这已是该公司自2020年上市以来连续第六年录得净亏损，且亏损幅度呈持续扩大态势。

此外，亿华通曾在2025年筹划通过发行股份的方式购买定州旭阳氢能有限公司（以下简称“旭阳氢能”）100%股权，意图打通氢能产业链上下游，但该计划以失败告终。

上市后连年亏损

根据业绩预告，亿华通预计2025年净利润亏损5.5亿—7.2亿元，同比下滑20.50%—57.74%；扣非净利润预计亏损6亿—7.8亿元，同比下滑10.55%—43.71%。

对于上述业绩表现，亿华通在公告中表示，其基于会计谨慎性原则， 进一步计提信用减值与资产减值损失，两项减值规模较上年同期有所扩大，导致经营亏损进一步加剧。

近几年，亿华通的业绩表现并不乐观。上市前一年（2019年），亿华通尚实现净利润6391.65万元，但扣非净利润亏损1410.99万元。自2020年上市以来，亿华通则长期处于亏损状态。财报数据显示，2020年至2024年，亿华通净利润分别亏损2252.36万元、1.62亿元、1.67亿元、2.43亿元和4.56亿元。至2025年，下滑趋势未止，亏损进一步扩大。

亿华通在2024年财报中坦言，氢能行业步入阶段性调整周期，公司陷入“承接订单”与“资金保障”的博弈困局。尽管顶层政策蓝图清晰，但宏观环境的不确定性仍加剧行业困境，资金周转压力上升，迫使公司采取审慎拓展的市场策略，导致公司在2024年营业收入同比出现下滑。

与此同时，亿华通的燃料电池系统销量在2024年出现下降，同时产品售价因竞争承压持续下滑，双重挤压下毛利率降低。此外，2024年，亿华通计提信用减值损失2.01亿元，进一步拖累利润表现。

到了2025年上半年，形势仍未扭转。亿华通在财报中提到，燃料电池行业市场需求整体下降，行业规模同比缩减。

中国汽车工业协会统计数据显示，2024年我国氢燃料电池汽车累计产量为5548辆，销量为5405辆；2025年上半年产销量分别为1364辆和1373辆，分别同比下降约47%。

政策层面，《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》描绘了清晰的产业发展蓝图，且多地将氢能列为重点培育产业。但企业当下发展仍面临严峻现实。据《中国氢燃料电池汽车产业化发展报告（2025）》（以下简称《报告》），截至2025年年末，全国氢燃料电池汽车保有量约3万辆，核心部件国产化率超70%，产业虽已进入初步规划发展阶段，却仍难以扭转企业短期经营压力。

对于上述业绩表现，《中国经营报》记者联系亿华通方面置评，截至发稿，未获回复。

值得注意的是，2025年亿华通多位高管和核心技术人员出现人事变动。

2025年9月，亿华通方面披露，公司核心技术人员杨绍军因个人原因与公司协商一致解除劳动关系，离职后将不再担任公司任何职务。同年12月，亿华通还进行了一系列人事变动。其中，副总经理于民、核心技术人员方川因个人原因离职，离职后不再担任公司任何职务。同时，亿华通对公司的组织架构进行调整。

2025年中报显示，亿华通的研发人员数量为128人，较上年同期的300人出现明显下滑。研发投入占营业收入的比重为35.41%，而上年同期的比重为50.45%。

收购定增计划终止

在业绩下行的背景下，亿华通试图通过收购和定增的方式来拓展产业链，但该计划最终宣告终止。

2025年2月，亿华通披露筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，计划以发行股份的方式购买旭阳氢能100%股权。同年3月，亿华通公布的交易预案显示，公司拟向旭阳集团发行股份收购标的资产，并募集不超过5.5亿元配套资金，用于支付交易相关费用、旭阳氢能的项目建设及补充流动资金。交易完成后，亿华通控股股东将变更为旭阳集团。

旭阳氢能主营业务为高纯氢和合成氨的生产、销售，综合能源站运营以及绿氢制备、液氢储运系统的研发及产业化应用。

亿华通在上述预案中提到，通过对旭阳集团氢能相关资产的收购，可促进公司在氢能源产业链上下游的布局进一步完善，终端应用场景进一步打通，发挥双方在氢能领域的业务协同效应，助力公司成为以燃料电池为核心，业务覆盖氢的“制—储—运—加—研—用”全链条，可向其他绿色能源延伸的综合清洁能源供应商。

亿华通主营业务集中于燃料电池系统研发及产业化，主要产品包括燃料电池系统及相关的技术服务和能源气体销售，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型。

《报告》指出，氢燃料电池汽车产业已进入初步规划化发展阶段，对能源体系优化具有重要意义，但仍面临购车与使用成本高、基础设施不足、产业链协同不够等挑战。

在亿华通方面看来，燃料电池销售不畅，主要原因系制氢成本高、加氢站少、应用需求不足。旭阳集团作为大型独立焦化企业，拥有广泛的相关产品运输需求，年汽车运输需求量大，相关运输场景与氢能源车辆运输场景相吻合。根据降碳减排的政策导向需要，相关运输线路可逐步替换为氢能源车辆运输，将带动亿华通燃料电池销售增长和附带氢气消纳。同时，随着旭阳集团自身业务的发展，结合行业内其他化工企业的同类需求，相关的应用场景具备良好的可复制性。

然而，2025年9月，该定增计划宣告终止。亿华通公告称，由于交易相关方未能就本次交易的最终方案达成一致意见，基于审慎性考虑，决定终止本次交易事项。

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