全球资产经历“过山车”，如何与波动共处？

感谢您继续收听新一期【资产所以然】，本期我们聊聊如何应对黄金的大幅波动，还能布局吗？

在上周的文章里我们围绕黄金的剧烈波动分享了投资思考，尽管上周五的波动就已经足够剧烈了，但本周一我们在全球市场看到了来自黄金更大的抛售压力，受此影响，在主要风险资产中，除了欧洲股市在周一略收涨，美国、中国、香港以及日韩股票指数、大宗商品均出现较大幅度下跌；金价从1月29日收盘的5,354.8美元下跌至4,907.5美元，单日跌幅达8.35%，这是自1980年代初以来黄金市场最剧烈的单日波动。国内某场内白银基金因估值原因出现了单日高达31.5%的跌幅。

然而在本周二、三，黄金、大宗商品和股票都出现了一定程度的反弹，而周四后又再次大幅回调。一周下来，仿佛经历了两三轮过山车一般的行情。那么，面对如此大幅的市场波动，如何应对？尚未布局的资金还可以参与布局与建仓吗？我们又应该以怎样的心态来面对这样的市场波动？

首先想说的是，本周市场呈现的大幅波动是我们早在去年底的文章里就多次提示的今年的潜在风险。原因在于在过去近一年多的时间里，全球股票和黄金等风险资产的确在美联储降息、流动性宽松、美国关税风波暂时缓解等多重因素的作用下大幅上涨、估值大幅提升，也逐渐累积了越来越多的投机性仓位，一旦市场出现偏悲观的预期就会放大市场波动。

而最近，市场对美联储即将接任的新主席凯文·沃什未来政策解读偏鹰（即普遍认为其政策偏鹰，年内最多降息两次），我们暂且不评估和猜测未来新美联储主席沃什的政策是否能够推进落实或将如何演绎，但基本可以确定市场在不同预期与猜想的反复博弈下大幅波动或是未来一段时间的常态。

对于无法承受波动，短期需要支取资金的投资者可考虑根据资金支出计划适当调整风险资产比例。对于尚未建仓的投资者，可以参考去年末的一篇文章，考虑选择适合个人风险承受能力的风险资产投资范围再分批建仓。

对于A股，整体我仍然看好，甚至认为当前A股中仍有不少类似红利指数等处于估值低位、有股息保护、在过去一年并未大幅上涨的优质资产，非常值得投资者关注和左侧低位布局。

对于港股，尽管恒生科技汇集了中国优质科技龙头公司，具有配置价值，整体下行风险可控，但由于受到海外流动性因素以及美联储政策预期变化的扰动，短期可能很难出现明显的赚钱效应。

对于美股中的标普500指数和纳斯达克100指数，其中大型科技龙头公司占比较高，因此指数估值处于高位。当前市场对美联储政策预期变化、AI是否存在泡沫的讨论仍将困扰美股表现。因此即使我不认为美股在短期会存在巨大回调风险，但在上述因素扰动下，美股的预期收益率下降。

对于黄金，尽管经历了大幅调整，但今年以来仍然有近12%涨幅（截至2月4日）。中长期而言，黄金仍然是当前宏观环境的主要受益者。美国债务压力、地缘政治紧张、通胀预期上升——所有这些因素都有利于黄金。全球央行的购金行为已从周期性转为结构性，即在全球央行眼中，黄金是不受美国政治周期或金融体系武器化影响的储备资产。这种配置逻辑不会因短期价格波动而改变。但值得注意的是，本周这种历史级别的波动不仅反映了市场对货币政策预期的剧烈变化，也暴露出在经历长时间暴涨后，贵金属市场已经积累了大量的投机性多头头寸，一旦出现止损，就会形成踩踏效应。从短期来看，黄金在当前位置的波动加大，不建议投资者追高买入。

关于债券，我一直认为债券是资产配置中非常重要的一类资产，这就好比稳定器，让我们能够从容应对风险资产的波动。主要因为债券的低波动性及其与股票、商品在大部分时间存在低相关性，因此仍然是值得配置的重要资产。但考虑到国内外长久期债券收益率下行或受阻，以票息为主的短久期债券品种仍是现阶段更好的选择。

关于心态，我想对阅读这篇文章的投资者以及我自己说，对市场保持敬畏和遵守投资纪律、理性看待市场波动、分析波动来自何处及其对组合和个人资产的影响是高买低卖的必要条件。

市场的波动对于有准备的人而言是机会，对于过度冒进的人可能是风险。在当下的大风大雨中，祝愿大家都能淡定且不迷失方向。

投资有风险，入市需谨慎。