打不过就加入？盈利的叮咚为何选择卖身美团

叮咚买菜创始人梁昌霖在内部信里写得挺文艺：“放下相向的较量，转为并肩的同航。”

我给翻译下就是：打不过，加入吧。

这家刚连续12个季度盈利的公司，市值才6.94亿美元，美团却愿意出7.17亿美元现价，外加让股东再拿走2.8亿美元，总价值近10亿美元。这账怎么算的？

表面上看，这是一笔“强强联合”的买卖。但为什么一家盈利的公司要卖身？为什么美团宁愿溢价收购也要拿下叮咚？

盈利的叮咚，为什么要卖？

叮咚买菜不是因为活不下去才卖的，而是因为“天花板”太明显了。

2025年第三季度，叮咚买菜交出了史上最好的成绩单：营收66.6亿元，GMV 72.7亿元，净利润1.33亿元。看起来挺风光，但一个季度才赚1个多亿，一年满打满算也就5亿人民币。

美团2025年第三季度经调整净亏损160亿元，一个季度亏掉叮咚32年的利润。

叮咚的问题不是不赚钱，而是赚得太慢了。

它的模式决定了天花板。前置仓模式，靠的是密集的仓网覆盖和高频复购。截至2025年9月，叮咚在全国运营超过1000个前置仓，服务700万月活用户。

听起来不少，但和美团外卖比就是小巫见大巫了。

叮咚的用户基本盘就这么大，想要扩张，要么开新城市，但投入巨大，要么提高客单价，但用户不买账。它已经把上海、江浙这些核心市场吃透了，但再往外走，就要和美团、盒马、京东正面硬刚。

梁昌霖不是不想打，是打赢的概率太低，代价太高。

你看2025年的即时零售战场：美团、阿里、京东三家在第二、三季度累计“烧钱”约800亿元。叮咚一年才赚5亿，拿什么跟巨头拼？

更惨的是资本市场不认可它的故事。叮咚2021年上市时，市值一度超过55亿美元，现在只剩6.94亿美元。股价跌成这样，再融资基本没戏，靠自己造血又太慢。

所以叮咚的选择很现实：与其耗着等死，不如趁估值还能看、业务还值钱的时候，找个好买家体面退场。

美团2025年第三季度亏了160亿，为什么还要花7亿美元买叮咚？

答案很简单：美团缺的不是钱，是时间和供应链。

你看美团这两年的动作：关停“团好货”，收缩“美团优选”，all in“小象超市”。王兴在财报会上说得很明白：“生鲜是即时零售最重要的品类之一，我们要加速小象超市扩张，覆盖所有一二线城市。”

但问题是，小象超市的短板太明显了。

截至2025年底，小象在全国20多个城市开了近1000个前置仓，看起来不少，但主要集中在华北、华南，华东市场渗透不足。而华东恰恰是生鲜电商的主战场，上海、江浙消费力强、用户接受度高，叮咚的大本营就在这里。

更关键的是供应链。生鲜这东西，不是你有钱就能做好的。叮咚用8年时间打磨出来的能力：85%以上生鲜源头直采、12家自营工厂、2家自营农场、黑猪肉占猪肉销售37%以上，这些都是真功夫，不是砸钱能速成的。

美团收购叮咚，本质上是在买时间。

自己从零开始建供应链、开华东市场，至少要3-5年，还不一定能做到叮咚的水平。现在花7亿美元，直接拿到1000个前置仓、700万用户、完整的供应链体系，这笔账太划算了。

更何况竞争对手在虎视眈眈。京东此前一直有意收购叮咚，如果让京东拿下，美团在即时零售的优势就会被削弱。

与其让对手补强，不如自己先下手。

表面上看，这笔交易皆大欢喜：叮咚股东拿到近10亿美元，美团补齐华东短板，双方“优势互补、强强联合”。

美团用7亿美元买到的，不只是叮咚的资产，更是“排他性”。协议里明确规定，梁昌霖及管理层5年内不得在大中华区从事生鲜电商业务。这意味着，叮咚这个曾经的竞争对手，彻底从牌桌上消失了。

而且，美团还拿到了叮咚的“独门秘籍”，那套经过8年验证的供应链体系。这套体系能直接嫁接到小象超市，让小象的商品力和履约效率快速提升。

而叮咚的股东拿到近10亿美元，创始人和管理层保住饭碗，员工“有了更大的职业空间”。看起来也不错。

但你要知道，叮咚卖的不只是公司，还有“独立性”。

梁昌霖在内部信里说：“叮咚的三大核心竞争力不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。”

这话听着挺美，但现实是一旦并入美团体系，叮咚的决策权、品牌定位、用户体验，全都要服从美团的整体战略。你觉得美团会让叮咚继续“独立发展”吗？

叮咚卖身美团，只是即时零售走向寡头垄断的一个缩影。

高盛预测，即时零售市场最终会形成5：4：1的格局——美团、阿里、京东三分天下。而这个预测，正在一步步变成现实。

为什么会这样？因为即时零售的本质，是一场“基础设施战争”。

前置仓网络、配送体系、供应链效率、数据算法，这些都需要巨额投入和长期积累。小玩家要么被烧死，要么被收购，只有巨头能玩得起。

你看这两年的生鲜电商赛道：每日优鲜倒闭，十荟团关停，美团优选收缩，叮咚卖身……独立玩家一个接一个退场。

最后留在牌桌上的，只有那几个“不差钱”的巨头。

梁昌霖用8年时间，把叮咚从0做到连续12个季度盈利，这已经很不容易了。但在巨头环伺的即时零售战场，“活下去”和“活得好”是两回事。

叮咚选择卖给美团，不是因为它做得不好，而是在巨头的战争里，小公司要么站队，要么出局。

作品声明：仅在头条发布，观点不代表平台立场