仅剩两单IPO全部终止，一家还被罚，开源证券投行业务怎么了？

2023年9月28日，深交所受理了由开源证券股份有限公司（简称“开源证券”）担任保荐机构的北京三清互联科技股份有限公司（以下简称“三清互联”）首次公开发行股票并在创业板上市的申请。

然而，该IPO项目进程一波三折：2023年12月因财务资料过期中止审核，2024年3月完成资料更新后恢复审核，最终于2024年6月9日由三清互联主动撤回上市申请，深交所随之正式终止该项目审核。2026年1月30日，深交所发布纪律处分决定，对三清互联及相关当事人给予通报批评处分，经核查确认其在IPO申报过程中存在多项严重违规行为。

三清互联的违规行为主要集中在信息披露与尽职调查配合两大维度，具体可分四类。

其一，未如实披露资金与费用支付相关情况：控股子公司可若瑞娜存在利用员工、股东亲属等个人银行卡收付款项的行为，三清互联自身也通过体外主体公司代为支付费用，报告期各年度相关金额分别为130.86万元、107.31万元和119.08万元；三清互联未有效配合中介机构开展尽职调查，与招股说明书（申报稿）中关于子公司内部控制健全有效的表述严重不符。

其二，收入确认存在违规：可若瑞娜在报告期内存在跨期提前确认收入的情形，涉及金额合计高达839.04万元，而三清互联在首轮审核问询回复中明确声称不存在提前或延迟确认收入的情况，回复内容与实际情况相悖且未披露该关键事项。

其三，隐瞒关联方资金占用情况：招股说明书（申报稿）披露三清互联无关联方资金占用，但经查实，股东刘某受让某合伙企业（执行事务合伙人为魏文辉）所持三清互联股权的部分款项实际来源于三清互联，经多账户划转后导致该合伙企业占用三清互联资金，三清互联同样未配合中介机构尽职调查。

其四，存在其他多项信息披露违规：包括未按《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》要求完整披露历史沿革中的股权代持、个别供应商信息不准确、研发费用及研发人员信息披露不实等。

更严重的是，在现场督导和检查期间，三清互联还存在删除邮件、OA系统记录且未恢复，提供部分不实资料的行为，该情形被认定为可从重实施纪律处分的情形。

基于上述违规事实，深交所不仅对三清互联给予通报批评，还对三清互联实际控制人、董事长兼总经理魏文辉，财务总监郭业斌分别作出通报批评处分。

值得关注的是，开源证券的保荐业务近期整体表现不佳。据《摩斯观市》梳理后发现，2024年以来，在沪深两地交易所，开源证券保荐的IPO企业中，只有2个项目，分别为创业板的北京三清互联科技股份有限公司和科创板的深圳和美精艺半导体科技股份有限公司，但全部处于终止状态。

从开源证券的经营业绩来看，天眼查数据显示，2023年至2025年上半年，开源证券营业收入分别为30.61亿元、28.59亿元、17.29亿元；净利润分别为6.17亿元、6.95亿元、5.15亿元，整体业绩保持一定规模但存在波动，但呈现出明显的波动特征。

收入结构方面分化显著，2025年上半年，开源证券证券投资业务以12.59亿元的营收贡献了72.83%的收入占比，毛利率高达95.63%，成为开源证券营收的绝对支柱。该业务收入同比增长81.94%，主要得益于2025年上半年二级市场向好带动投资收益增加，但这种高度依赖市场行情的收入结构稳定性不足，后续若市场出现波动，可能直接引发开源证券营收大幅下滑。

其他业务板块中，衍生产品业务同比增长500%、期货业务同比增长53.66%，增速表现亮眼，但规模极小，营收分别仅为0.12亿元和0.63亿元，难以形成有效支撑，无法对冲证券投资业务的周期风险。

值得关注的是，作为券商核心业务之一的投资银行业务，开源证券的表现持续承压。2025年上半年，该业务营业收入仅为0.95亿元，同比骤降65.07%，毛利率更是由上年同期的43.56%转为-44.32%，由盈转亏。核心原因在于行业竞争日益加剧导致业务收入下滑，而人员薪酬、项目运营等成本支出居高不下，最终造成利润率大幅下降。

资产状况方面，截至2025年6月30日，开源证券总资产达653.97亿元，较2024年末的572.62亿元增长14.21%，资产规模稳步扩张。从增长动力来看，主要依托金融投资与客户资金相关资产的增加，整体呈现“金融投资占主导、客户资产活跃度提升”的鲜明特征。具体来看，金融投资类资产（交易性金融资产+其他债权投资+其他权益工具投资）合计380.42亿元，占总资产的58.17%，是资产的核心组成部分；客户相关资产（货币资金+结算备付金+融出资金）合计194.79亿元，占总资产的29.79%，这一结构反映出开源证券业务客户基础正逐步稳固，为后续业务开展提供了一定的资金支撑与客户保障。