又一供应链巨头港股上市，去年净利约150亿

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2月6日，全球最大的生猪养殖企业——牧原食品股份有限公司（简称“牧原股份”）在港交所敲钟，成为又一家实现“A+H”双重上市的供应链巨头。

牧原股份港股发行价为39港元/股，基础发行股数为2.74亿股，拟募资净额超104亿港元。首日收盘，股价报40.52港元，上涨3.9%，总市值2325亿港元。

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牧原入选2025餐饮供应链TOP100

牧原股份创立于1992年，总部位于河南南阳，2014年在A股上市，现已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链。牧原股份是全球最大的生猪养殖企业，2025年生猪出栏7798万头、屠宰量2866万头。官网显示，其国内业务分布在25个省份的109座城市，拥有308个子公司。

牧原股份2025年前三季度营收达到1117.9亿元，同比增长15.5%；归母净利润147.8亿元，同比增长41.0%。按照2月5日A股收盘价，牧原股份的市值为2553亿元。

1月12日，牧原股份在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司屠宰肉食业务服务的客户主要为大型农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业等B端客户，其中商超及新零售企业销售的生鲜猪肉产品的标签上会标注生产商为牧原肉食品有限公司。

今年1月，NCBD（餐宝典）发布榜单，牧原在列。该榜单基于企业综合实力（公司市值/估值、年产值、注册资本）、所服务客户的知名度、客户数量、产品竞争力、创新性、媒体传播等指标，结合分析师评价选出。

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行业低谷期，牧原登陆港股

跟前三季度的业绩相比，牧原股份2025年第四季度的业绩是“拖了后腿”的。1月15日，牧原股份发布2025年度业绩预告，预计全年实现净利润151~161亿元，同比下降14.93%~20.21%；归母净利润为147~157亿元，同比下降12.20%-17.79%。

业绩下滑的不只有牧原。新希望2025年业绩预告显示，预计2025年归母净利润为-18亿元至-15亿元，上年同期为盈利4.74亿元，同比转亏。正邦科技2025年业绩预告显示，尽管全年生猪出栏量同比大增105.87%，但仍预计2025年归母净利润为亏损4.70亿元至6.00亿元，上年同期则是盈利2.16亿元，同比转亏。

对于业绩下滑原因，三家公司均指出是由于生猪价格下降。例如牧原股份即表示，受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，导致整体盈利水平下滑。

当前生猪养殖行业正处于新一轮周期的低谷阶段。在这一阶段，供需严重失衡，价格持续低迷，全行业普遍面临亏损压力。虽然2026年1月以来全国生猪平均价格连续3周上涨，但涨幅非常有限，低谷期预计在今年上半年仍将持续。

在这个时候，牧原股份成功在港交所上市，显然对它自己是个重大利好，最起码它有了更多的“粮草”和“弹药”。

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上市的意义

通过此次上市，牧原股份预计募集资金超百亿港元，这笔“逆周期资金”无异于一场及时雨。它使得公司能够在全行业被动收缩、去产能之际，保持甚至增强在核心领域的战略性投入。这种反周期投资能力，是拉开与竞争对手长期成本差距、巩固护城河的关键。

同时，在餐宝典分析师看来，港股上市也有助于牧原寻找“第二增长曲线”，平抑单一市场周期波动。中国生猪市场已进入存量竞争时代，增长天花板隐约可见。此时，将自身能力在全球范围内进行复制和变现，是龙头企业的必然选择。通过在全球不同市场进行布局，可以利用各地区生猪周期的非同步性，平滑公司整体的盈利波动，从一个被周期主宰的企业，蜕变为一个能一定程度上驾驭周期的全球化企业。这不仅是业务的扩张，更是估值逻辑升级的起点。

以上两点是港股上市对牧原的最大意义，也正是牧原此次募资的主要用途：

• 60%将用于拓展海外商业版图，包括加强越南等东南亚国家在内的海外市场开拓，完善全球供应链体系，推动海外收购、战略联盟等资本运作；

• 30%将投入全产业链研发创新工作，重点巩固公司在育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心领域的技术优势；

• 10%将用作营运资金及一般企业用途，为日常经营运转、各项战略举措落地提供充足的流动性支持。

特别是在海外拓展方面，香港作为国际金融中心，不仅是融资平台，更是信息、人才与国际合作资源的汇聚地。引入正大集团、丰益国际等全球顶级农业食品企业作为基石投资者，其意义远超财务投资，更是战略协同的背书，为牧原在亚洲乃至全球市场的本地化落地，铺设了至关重要的网络。

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上市后的挑战

港股上市对牧原有着巨大的意义和价值，但同时也面临一些风险和挑战：

首要风险仍是无法摆脱的行业周期性。全球生猪市场虽不完全同步，但大趋势仍存在关联。即便开启全球化，中国作为其收入和利润的绝对主阵地，其剧烈的猪价波动仍将在未来很长一段时间内主导公司的盈利曲线和股价表现。上市融资能提高抗风险能力，但无法消除风险本身。

其次，国际化运营的复杂性远超想象。这包括但不限于：目标国家的政治稳定性与外资政策风险、动植物检疫壁垒、截然不同的劳工法律与文化冲突、本地供应链的构建难度，以及非洲猪瘟等疫病在全新环境下的防控挑战。过去二十多年，牧原在中国市场建立的护城河，是其极致的成本控制能力与独特的“全自养、全链条”重资产模式。如果将这一重资产模式完全复制到海外，无疑将面临政治、文化、土地和环保等诸多约束和重重挑战。

牧原股份的港股上市，是一个具有分水岭意义的战略节点。它为应对行业寒冬构建了坚实的财务护城河，为突破增长天花板开启了全球化的新引擎，是推动公司估值逻辑从“周期股”向“全球化科技消费股”缓慢演变的新起点。它不仅关乎牧原自身，也关乎中国农业产业全球竞争力的构建。

必吃金奖产品评定申请

NCBD（餐宝典）推出的必吃金奖（EBGA）评定适用于各类餐饮经营主体（包括正餐店、快餐店、小吃店、火锅店、烧烤店以及饮品店等）所提供的各类餐饮产品（包括热菜、冷菜、主食、小吃、饮品、半成品加工产品等），对评定合格的产品颁发《必吃金奖证书》，评定结果可广泛应用于企业各种线上、线下的宣传场景。评定申请请咨询：13054416971（微信同号）。

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