14.61亿元入主嘉事堂 同仁堂押注“全产业链”？

中国商报（记者 马嘉）嘉事堂药业股份有限公司（以下简称嘉事堂）近日宣布，中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（以下简称同仁堂集团）将以14.61亿元受让股份，成为嘉事堂新的控股股东。交易完成后，嘉事堂这家服务北京超90%的医疗机构，包括绝大多数二三级医院，将正式被纳入同仁堂这家百年中药老字号的版图。

多位业内人士告诉中国商报记者，传统中药企业不再局限于单纯的产品竞争，而是通过布局全产业链、强化资本运作，反映出其在现代医药市场激烈竞争下的主动求变。

一加一能否大于二？

嘉事堂是北京医药商业领域的重要力量，是北京基药的主要配送商之一，销售网络遍布全市，其业务核心是医药批发，收入占比高达96.12%，服务着北京超过300家二三级医院。根据公告，本次交易价格为每股17.59元，总价款为14.61亿元。交易完成后，同仁堂集团将持有嘉事堂28.48%的股份，成为公司第一大股东，但公司最终控制权仍归属北京市国资委。

需要注意的是，这笔交易发生在双方均面临压力的时期。嘉事堂2024年的净利润1.61亿元创下近10年新低；2025年前三季度，其营收与净利润继续同比双降。同仁堂集团旗下主要的上市公司同仁堂股份2025年前三季度营收、归母净利润同比双降。此前，该集团因一款贴牌产品的宣传内容引发争议，市场对其品牌公信力产生一定质疑。

另外，嘉事堂作为一家医药批发收入占比高达96.12%的商业公司，其立身之本是服务于众多药厂的中立平台。被同仁堂控股后，如何平衡“优先服务集团内部产品”与“维持平台公信力及外部客户关系”，也成为市场关注的焦点。

记者以投资者身份咨询嘉事堂证券部，对方表示，此次股权变更不会影响公司正常生产经营，目前经营稳定，但收购后的具体业务规划暂不便透露。记者就“嘉事堂未来是否会优先、集中销售同仁堂集团产品”一事联系同仁堂集团，截至发稿未获回应。

有投资人认为，同仁堂集团看中的是嘉事堂覆盖北京绝大多数医院的院内渠道资源。目前同仁堂集团90%的销售额来自OTC渠道，院内渠道占比不足10%。收购完成后，有望借助嘉事堂的配送网络，加速旗下药品进入医院终端市场。

另外，也有投资人认为，交易完成后双方可能面临同业竞争的问题。公开信息显示，嘉事堂在北京地区拥有200多家全资直营药店，而同仁堂集团在华北地区拥有超过500家门店。

补齐流通板块业务

对于此次控股嘉事堂，资本市场普遍解读为同仁堂集团补齐其产业链关键短板的战略性举措。长期以来，同仁堂集团的业务版图在“工业”与“零售”两端实力雄厚，但在连接二者的“商业流通”环节处于布局空白。

医药行业分析师李莉表示：“同仁堂拥有强大的品牌和产品矩阵，但在当前的医药市场，产品力必须通过渠道力才能高效转化为市场竞争力。尤其是在医院这一核心市场，缺乏自主可控的流通平台，意味着终端覆盖深度和响应速度将受制于人。”

“通过控股嘉事堂，同仁堂集团不仅获得了一个现成的、规模庞大的流通入口，还将产品进入主流医院市场的‘通道’掌握在了自己手中。这减少了其对国药、华润等全国性流通巨头的渠道依赖，在价格谈判、市场准入和供应链稳定性上获得了更大的自主权。”有投资人直言。

此外，此次交易发生在集中带量采购等政策持续深化的背景下，引发了市场对区域性医药商业公司战略价值的重新审视。

近年来，在“两票制”、集中带量采购等政策持续推动下，医药流通行业的集中度不断提升，规模效应愈发明显，全国性巨头与区域性龙头的竞合关系正在重塑。此次同仁堂收购嘉事堂，被部分投资人视为区域性商业公司价值重估的一个标志性案例。

“这笔交易显示，在特定的市场（如北京），拥有扎实终端网络和高效运营能力的区域性商业公司，其战略价值正在被重新发现。”一位私募基金的投资经理分析，“它们对于意图深耕区域市场的企业而言，可能是比全国性平台更灵活、更直接的抓手。”

资本市场也对这笔交易做出了初步反应。2月4日，嘉事堂股票复牌后，股价以18.04元/股开盘，最终收于16.86元/股。截至2月6日收盘，嘉事堂股价为16.18元/股，当日下跌0.61%。