每轮牛市，大小盘轮动是什么风格？

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：张翼轸

来源：雪球

前几天呈现了成长风格在每轮牛市的表现 ， 绝大多数时候可以笑到最后 。 也有朋友问 ， 那么每次牛市 ， 大小盘轮动是什么规律 ？

这里做一个图标呈现 。

两套大小盘指数

要观察A股的大小盘表现 ， 最著名的自然是类似沪深 300 与中证 1000 这样的宽基指数 。

但这样以个股数量定大小盘的指数 ， 在长期观察中 ， 会有问题 。 就像 2007 年前后 ， 中证 500 都已经可以算小盘了 ， 但后来中证 1000 才是小盘 ， 而如今中证 2000 才是代表小盘的风格 。

所以 ， 我下面的图表 ， 会再补充一对指数 ： 华证大盘和华证小盘 。

华证指数公司的指数 ， 还是有不少巧心思的 。 比如它家这套规模指数 ， 采用了市值百分比来界定 ， 成分股的数量会变化 ， 但是代表的总市值比率不变 ， 这样就可以比较好的刻画 A 股的大小盘生态了 。

好了 ， 言归正传 ， 下面就是每次牛市 ， 这些规模指数相对万得全 A 的比值归一化后的表现。 比值向上 ， 代表这个指数相对 A 股整体走强 ， 反之则是走弱 。 此外在图表上 ， 我还画了一根 20% 的水平虚线 ， 作为参考 。

至于牛市的划分区间 ， 与此前分析一致 。

2005-06-06至2008-01-15

2005 年的那次超级大牛市 ， 是 A 股大小盘轮动的一种典范 ， 即 ——大小盘风格没那么重要。

那波牛市 ， 属于超级普惠大牛市 ， 什么行业都能轮到上涨 ， 所以可以看到大小盘会呈现频繁的轮动 ， 没有出现过一边倒的大小盘风格 。

2008-11-04至2010-11-11

这波牛市 ， 则是 A 股牛市大小盘轮动的又一种代表 —— 小盘股持续占优 。

小盘股走强 ， 其实是 A 股常年的主旋律 ， 股民热爱炒作小盘股 ， 所以小盘股有溢价 。 即使到机构投资者主导的如今 ， 微盘股效应依然很强 。

下图可以看到 ， 2008 年末到 2010 年末的这波牛市 ， 小盘股全程领涨 ， 早早就突破了 20% 的超额线 ， 并笑到最后 。

2012-12-03至2015-06-12

始于 2012 年末的这波牛市 ， 是由创业板发动的 ， 所以也是小盘股驱动的牛市 。 虽然 2014 年最后两个月出现了金融股驱动的大盘股行情 ， 但不过昙花一现 ， 随后继续又回归小盘股行情 ， 小盘股再次笑到最后 。

2016-01-28至2018-01-24

2016 年开始的这波行情 ， 是极少数大盘股领涨的牛市 。

从图表上看 ， 自 2017 年 4 月开始 ， 大盘股显著走强 ， 有单边风格牛市的味道 。 但仔细看 Y 轴 ， 即使到牛市结束 ， 大盘股的相对比值超额也没达到 20% 的水平 ， 并不如此前两波牛市那么显著 。

2018-10-18至2021-12-13

这是最近代的上一次牛市 。 这波牛市 ， 主要矛盾依然是成长与价值 ， 所以大小盘上 ， 不是主要矛盾 ， 所以频繁出现大小盘风格的轮动 ， 谁也无法占优 。

2024-02-05至今

最后 ， 就来到了今次牛市 。 今次牛市 ， 更像是 2008 年末和 2012 年末的那两波牛市 ， 小盘股持续走强 ， 并未出现大小盘轮动 。 虽然小盘股的超额不离谱 ， 比值超额也就是在去年 9 月和近期才超过 20% ， 但若以此前两波的走法 ， 今次是否也能小盘股打满全场 ？

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